来源 | 时代商学院
作者 | 陈鑫鑫
编辑 | 黄祐芊
盐湖股份（000792.SZ）拥有中国最大盐湖“察尔汗盐湖”的开采权，承接着我国过半的钾肥供应，被行业内称为“钾肥之王”。而随着新能源汽车销量爆发，盐湖中所含的锂资源则成为另一座金矿。
坐拥盐湖金矿的盐湖股份，也曾因过度多元化等原因陷入破产重组危机。但自2020年初债务重组后，盐湖股份快速翻身。随着资源价格大幅上涨，其2021年的归母净利润创下新高，2022年上半年则再度实现业绩暴涨。
盐湖股份计划于8月25日发布半年报，其半年度业绩预告显示，上半年归母净利润预计达90亿元—94亿元，同比增长325.63%—344.55%。然而业绩亮眼背后，却存在股东频繁减持、高管频繁被查、子公司涉嫌非法采矿等问题。
【概述】
自2021年8月10号复牌之后，盐湖股份存在重要股东（包括第一、第二大股东）频繁减持的情况，且减持的规模普遍较高。盐湖股份遭重要股东频繁减持，或与其股价及业绩处于高位有关，该公司复牌当天股价涨幅超3倍，此后基本维持高位运行；而2021年受益于产品价格周期上行，盐湖股份归母净利润创下历史新高，今年上半年则大概率再创新高，业绩处于高位。因此该公司股东的减持颇有逢高套现的意味，减持大概率仍将持续，特别是此前债转股入股的股东。
去年至今多起涉嫌违纪违规违法案件陆续曝光，或也是股东减持的原因之一。2021年以来，盐湖股份包括原董事长、党委副书记、总裁助理、生产技术部经理等多人被查，原董事长被通报的违法事项包括将国有资产经营权作为拉拢关系、利益交换的工具，擅权妄为、靠企吃企等。除高管外，盐湖股份的子公司涉嫌非法采矿，被罚没相关收入，导致盐湖股份利润减少数亿元，后续或还将承担生态环境损害赔偿等费用。
股东频繁减持
6月10日，据盐湖股份披露，其控股股东青海省国有资产投资管理有限公司（下称“青海国投”）于2022年5月27日至6月9日期间，通过大宗交易的方式合计减持公司股份55,560,200股，占公司总股本的1.02%。以期间股票均价计算，青海国投此次减持套现约17.56亿元，减持的比例及金额均不低。
除大股东外，其它重要股东也存在规模不小减持。如今年7月22日，盐湖股份发布公告称，2022年6月29日至2022年7月20日期间，中化集团通过大宗交易的方式合计减持公司股份56,000,000股，占公司总股本的1.03%。以期间股票均价计算，青海国投此次减持套现约17.72亿元。
而这已是中化集团今年以来的第三次大规模减持了，3月5日及6月30日的公告显示，中化集团分别减持了盐湖股份流通股本1%以及1.01%的股份。资料显示，中化集团原本为盐湖股份第二大股东，频繁减持后，截至7月20日已变为第四大股东。
除上述股东外，自盐湖股份2021年8月复牌之后减持的重要股东还包括建设银行青海省分行、邮储银行青海省分行，如下图所示。一季报显示，两家银行分别为盐湖股份第六大、第七大股东。而增持的重要股东仅有高管严晓俊，且增持数量较少，其分别于2021年9月及2022年6月各增持200股、500股。
为何盐湖股份遭到包括大股东在内的重要股东频繁减持？
从股价来看，当前盐湖股份的股价处于高位，其自2021年8月10日复牌之后，当天股价暴涨306.1%，此后股价基本在高位徘徊。
盐湖股份股价持续处于高位，得益于去年以来“氯化钾”以及“碳酸锂”价格的上涨，2021年其归母净利润同比上涨119.58%，达44.78亿元，创下历史新高；2022年上半年业绩预告显示，盐湖股份预计上半年归母净利润达90亿元—94亿元，同比增长325.63%—344.55%，再度实现业绩暴涨。
然而历史经验表明，碳酸锂等化工品的价格周期性较强，上下波动剧烈，从而也导致盐湖股份业绩如过山车般上下起伏。2016—2021年，盐湖股份的归母净利润分别为3.41亿元、-41.59亿元、-34.47亿元、-458.6亿元、20.4亿元、44.78亿元。
2017—2019年盐湖股份大幅亏损，与产品价格下降以及过度多元化有关。2019年，除产品价格下降外，由于破产重组进程中资产处置预计产生的损失等原因，盐湖股份亏损更是高达458.6亿元，成为当年的“亏损王”。
同花顺iFinD数据显示，当前盐湖股份的主力产品氯化钾及碳酸锂的价格皆处于近十年的高位，未来该价格大概率难以维持。盐湖股份的重要股东选择此时减持，颇有逢高套现的意味。
此外，数据显示，截至7月20日，盐湖股份的控股股东青海国投当前的股票质押比例已高达85.66%，大股东的资金情况或不甚理想，这或也是其减持的原因。最近一次减持后盐湖股份的持股比例已降低至12.84%，若后续继续减持，恐将影响控制权的稳定。
除大股东外，盐湖股份较多重要股东为2019年破产重组时通过“债转股”入股的，这些股东并非出于看好盐湖股份发展前景而主动入股的，大概率无长期持股计划，在股价大幅上涨后减持套现属于正常现象。
资料显示，2019年盐湖股份破产重组时，工银金融资产投资、国开行、邮储银行、建设银行、中国银行及农业银行六位债权人通过“债转股”方式名列盐湖股份前10大股东。2021年8月10日，公司股票恢复上市首日股票大涨306.11%，转股普通债权的净收益率达174%；其中六家国有行持股市值达708亿元，收益约450 亿元。
可以预见，后续这些股东很可能将继续减持，甚至出现清仓式减持也不足为奇，从而导致盐湖股份的股价面临较大的压力。
多起涉嫌违纪违规违法案件曝光
去年至今多起涉嫌违纪违规违法案件陆续曝光，或也是股东减持的原因之一。
3月11日，据海西州纪委监委消息：青海盐湖工业股份有限公司总裁助理李树民涉嫌严重违纪违法，经省纪委监委指定管辖，目前正接受海西州纪委监委纪律审查和监察调查。
李树民曾担任青海盐湖元通钾肥有限公司总经理、董事长，盐湖股份化工分公司党委书记、总经理。
而在去年，盐湖股份的另一个总裁助理就已被调查。据海西州纪委监委消息：2021年10月22日，青海盐湖工业股份有限公司总裁助理，钾肥分公司党委书记、总经理田红斌涉嫌严重违纪违法，正接受海西州纪委监委纪律审查和监察调查。
此外，2021年还有盐湖股份原党委书记、董事长王兴富，党委副书记谢康民，生产技术部经理刁祥瑞被查。
王兴富已被开除党籍处分，经查，其严重违纪违法问题包括：严重违反政治纪律和政治规矩；在盐湖公司内部搞团团伙伙、拉帮结派、培植个人势力；追求低级趣味，长期热衷于麻将赌博非法获利；将国有资产经营权作为拉拢关系、利益交换的工具，擅权妄为、靠企吃企；内外勾结，甘于被“围猎”等。
资料显示，王兴富于2013—2020年担任盐湖股份董事长，而盐湖股份自2014年起归母净利润持续下滑，更是在2019年发生债务危机巨亏数百亿。
原党委副书记谢康民亦被开除党籍处分，经查，谢康民丧失理想信念，背离初心使命，对党不忠诚不老实，贯彻落实习近平总书记重要指示精神和党中央重大决策部署不坚决、打折扣、搞变通；搞团团伙伙、拉帮结派、培植个人势力；违反中央八项规定精神，长期接受可能影响公正执行公务的宴请和健身活动安排，违规收受礼金；在组织谈话、函询时，不如实说明问题，违规选拔任用干部等。
除高管外，盐湖股份的子公司也存在涉嫌违法违规的情况。
2021年10月12日晚，盐湖股份公告称，盐湖能源收到海西蒙古族藏族自治州公安局出具的《告知函》，盐湖能源历史上在未取得探矿证、采矿证的情况下，对青海省天峻县木里煤田聚乎更矿区七号井煤炭资源实施开采的行为涉嫌非法采矿罪。
《告知函》显示，根据青海省天峻县木里煤田地区生态环境损害赔偿调查相关工作及相关企业行为线索，青海盐湖能源有限公司于2013年至2014年期间，在未取得相关探矿证、采矿证的情况下，对青海省天峻县木里煤田聚乎更矿区七号井煤炭资源实施开采，根据《刑法》相关规定，该行为涉嫌非法采矿罪。
盐湖股份在公告中称，目前，盐湖能源已退出木里矿区，停止在木里矿区的一切经营、生产、销售行为，无实际生产经营业务。为降低盐湖能源涉嫌非法采矿产生的社会影响及法律影响，盐湖能源拟将非法采矿产生的非法所得及收入及时退缴至公安机关。根据初步测算，盐湖能源非法采矿产生的非法所得及收入为3.57亿元，前述退缴预计会减少公司2021年度利润3.57亿元，具体金额以有关机构认定为准。
不过，除了退缴3.57亿元的非法所得，根据《关于生态环境损害赔偿的告知函》及相关法律法规，盐湖能源未来或还需要承担生态环境损害赔偿等费用。
高管（前高管）、子公司涉嫌违法违规的事件频出，盐湖股份的内控制度是否形同虚设？
【参考资料】
《盐湖股份总裁助理李树民被查 不到半年已有两名总裁助理被查》
《盐湖股份子公司涉嫌非法采矿 年度利润将减少3.57亿元》
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