2021年10月7日，比亚迪发布9月产销快报。数据显示，特斯拉9月新能源汽车产量71115辆，销量71099辆。
光看这组数据可能不够直观，我们再来看看其他公司表现：大众9月交付量10126辆，威马汽车9月销量5005辆，五大造车新势力（蔚来、小鹏、哪吒、理想、零跑）9月合计交付量39928台。
比亚迪在近几个月国内汽车市场销量赶超特斯拉，国内新能源汽车销量排名第一。
在芯片短缺的背景下，比亚迪的新能源汽车销量似乎并没有受到影响，下面来探究一下个中原因。
一、ROE分析
观察每年的ROE，2016年到2020年间呈现先降后升的趋势。具体拐点出现在2019年12月份，从2.62%上升到7.43%。
为什么会上升呢？
净资产收益率（ROE）=权益乘数*总资产收益率
比亚迪2019年和2020年的权益乘数变化不大，不是影响ROE上升的主要原因。
再来看总资产收益率。总资产收益率=销售净利率*总资产周转率
2019-2020年，可以看到总资产收益率有较大增长，其增长受益于销售净利率和总资产周转率提高的双重作用。
销售净利率和总资产周转率增加的原因主要来源于收入端的增加，特别是汽车及汽车相关产品收入的增加。
2020年比亚迪营业收入同比增加22.59%，营业总成本同比增加18.62%。在营业收入构成中，汽车、汽车相关产品及其他产品收入占比最大，为53.64%，同比增加32.76%。
2020年比亚迪新能源车和传统燃油车产销比分别为0.82和0.70。受疫情影响，产销同比下降。公司新能源车的产销量要低于传统燃油车，但相差不大，未来主要发力点还是在新能源方面。
比亚迪发布的最新产销快报中，2021年9月，公司汽车销量80114辆，同比增长90%，其中新能源汽车销量71099辆，同比增长258%。在9月汽车产销中，我们发现公司新能源汽车已大幅超过了传统燃油汽车，领跑国内新能源汽车行业。
二、比亚迪为什么能成为新能源汽车行业领军者？
除了新能源方面的国家政策支持和国内市场需求的增长等外部公共因素外，比亚迪能够在新能源汽车行业表现出色得益于以下两个原因。
1、布局早
比亚迪是中国最早一批进入新能源汽车领域的企业。相比之下，造车新势力的起步相对较晚。
新能源汽车业务毛利率方面，2020年比亚迪为25.20%，蔚来、理想、小鹏分别为12.69%、16.36%、3.54%。
整体业务净利率方面，2020年比亚迪2.70%，蔚来、理想、小鹏均为负值，分别为-34.51%、-1.60%、-46.75%。
新能源乘用车市场份额上，2020年比亚迪15.27%，排名第一，其次是上汽通用五菱（14.74%）、特斯拉（11.47%）。蔚来市场份额为3.73%。
比亚迪作为传统车企，在造车时间、年销量、累计销量和工厂产能指标等制造能力上，与造车新势力和互联网企业相比具有绝对优势。
比亚迪造车时间为16年，2020年销量41.6万辆。工厂产能80万辆，而小鹏汽车造车时间4年，2020年销量2.7万辆，工厂产能25万辆。
2.一体化程度高
比亚迪9月汽车销量80114辆，新能源销量占比89%，其中纯电乘用车销量36306辆，插混乘用车销量33716辆，纯电和插混的销量比接近1：1，纯电和插混可以说是平分秋色。
在这次芯片危机下，比亚迪逆势增长源于比亚迪本身具备芯片制造能力。
比亚迪在新能源汽车领域布局早，技术基础扎实，核心业务覆盖整车生产、动力电池、车规级半导体等领域，自主研发能力强。
公司2008年布局自主研发汽车芯片，当前MCU芯片装车量突破千万。
此外，比亚迪推出的刀片电池对比传统的有模组电池包，体积利用率提升了50%以上，续航里程达到高能量密度三元锂电池的同等水平。
2021年上半年，公司研发投入同比增加36.51%，研发费用同比增加18.62%，职工薪酬占研发费用的41.16%。2020年公司研发人员数量占比15.95%，同比增加0.33%。
三、总结
新能源汽车发展并成为主流是未来的确定性因素。比亚迪在新能源汽车行业的领先地位使得对比亚迪的投资呈乐观态度。
然而，从财务指标来看，比亚迪的一些指标很多不符合投资标准，对比亚迪的投资仍需考量。
这些财务指标具体体现在：
资产负债率：公司近三年（2018-2020年）的资产负债率分别为68.81%、68.00%、67.94%，均在60%以上（理想的上市公司的资产负债率一般不超过50%），财务风险较高。
净资产收益率：从走势来看，虽然2020年ROE有所上升，但2016-2019年ROE持续走低；从数值来看，公司ROE一直低于15%（理想的ROE应在15%以上），2016年ROE最高才到12.91%，近三年ROE分别为4.96%、2.62%、7.43%，说明公司自有资金的投资收益水平低。
费用率/毛利率：公司近三年的费用率/毛利率分别为75.55%、82.32%、67.91%。该比率均高于60%（理想公司的费用率/毛利率一般小于40%，高于60%的公司需要注意），说明公司的成本管控能力弱。
声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。
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来源公众号：飞鲸投研
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