作者|金禾
“扫地茅”科沃斯（603486）经过近一年半暴走式上涨后，终于绷不住了。
在7月13日遭遇首发股东泰怡凯电器有限公司清仓式减持后，科沃斯的股价近期频频“雪崩”，十天之内吃到三个跌停板，总市值蒸发近400亿。
如日中天的科沃斯为什么会被市场抛弃呢？
| 首发股东清仓出局
一切还要从7月13日科沃斯发布的公告说起。当天，公司发布公告称，股东泰怡凯电器有限公司因自身资金需求拟减持1028万股，预计减持不超过公司总股本的1.80%。按照科沃斯7月16日225.17元/股的收盘价计算，此次减持为泰怡凯直接套现约23亿元。
据公开资料显示，泰怡凯为科沃斯首发原始股东，其背后是知名的投资机构IDG，这家公司从2014年就投资科沃斯，至今已经7年。
在科沃斯IPO前，泰怡凯曾持有其3284.75万股，占总股本的8.21%，持股比例仅次于实控人钱东奇名下的的持股公司。
2019年5月28日开始，泰怡凯所持股份解除限售，而7月份这次减持前，泰怡凯已经三次减持科沃斯，减持数量分别为893.31万股、1379.59万股、1297.79万股。
过去，浑水调研在和科沃斯董秘交谈的过程中，对方也提到，IDG作为私募基金，在上市解禁后逐步清仓是正常退出，不必做过多解读。
| 六个交易日市值蒸发400亿
科沃斯上市以来的股价表现可以用冰火两重天来形容。
公司在2018年5月28日上市之后，在连收十个涨停板之后，股价表现并不好，到去年四月份最低跌破了18元，跌破了发行价。
但是之后却是有如神助，彷佛扫地机器人突然就风靡全世界了，公司股价一年半翻了十多倍，到7月15日创下了250.19元历史最高收盘价，总市值突破1400亿。
但是股市里从来没有不败的神话，并且科沃斯的“雪崩”刚好就是从泰怡凯的第四次清仓套现之后开始。
在7月13日科沃斯预告泰怡凯减持之后，7月15日科沃斯收出大阳线创出历史新高，但是第二天却是一个低开低走，然后直奔跌停板。第二天大幅低开后略有回升，此后连续两天反弹。
就在大家都以为科沃斯将再度雄起时，空方却又突然放量砸盘，并连收两个跌停板，其手段异常狡诈毒辣。
到7月23日，科沃斯在十天时间六个交易日里已经三次跌停，将无数追高和抄底的投资者套在山顶。
截至7月23日，科沃斯市值为1089亿，较历史最高点已经缩水了近400亿。
| 科沃斯的估值天花板到了？
科沃斯这两年的业绩确实比较抢眼。
2020年，科沃斯实现营业收入72.33亿元，同比增长36.17%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长431.22%。
今年科沃斯业绩的高增格局仍在延续：2021年一季度，科沃斯实现营业收入22.25亿元，同比增长131.04%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长726.61%。
据科沃斯公布的今年618战报显示，公司年中大促整体成交额超18亿元，同比增长266%。其中，科沃斯品牌成交额超过9亿元，同比增长115%，稳居天猫、京东、苏宁三大平台扫地机器人品类第一名。
科沃斯业绩增长的背后，与整个扫地机器人市场的爆发式增长密切相关。中怡康发布的数据显示，国内扫地机器人市场线上2020年零售额较去年增长26%，其中全局规划类产品的线上零售额占比提升至85%。
但是好公司不代表好股票，涨破天际的科沃斯还有多少成长空间呢？
我们观察到5月份以来各家卖方机构给科沃斯的看多研报如雪片纷飞，但是给的目标价却是相当保守，比如最高的瑞银证券只给了270元目标价，而瑞银证券在5月份的研报给的目标价只有200元。
在中资机构方面，东方证券给了科沃斯235元目标价，中信证券为250元，华创证券也只给了200元。
但是科沃斯在7月15日就突破了250美元，大大超出了机构的预期。
而机构在盈利预测上面也差距巨大，比如东方证券预测2021年净利润为14.29亿，华创证券预测为16.24亿，而中信证券预测高达21亿，差了将近50%。
那么这里就有两种可能性，一种是机构太保守了，没有预见到科沃斯的超预期预计；另一种就是科沃斯被大大透支了。
而参考扫地机器人另一龙头石头科技（688169），其2020年净利润就达到了13.69亿，是科沃斯的两倍多，但是其市值目前竟然只有700多亿。
从估值看，科沃斯的动态市盈率已经高达117倍，而石头科技则只有47.8倍，连前者的一半都不到。
况且石头科技的业绩表现和财务数据也比科沃斯更好，市场有什么理由给科沃斯这么高的估值呢？除非科沃斯未来业绩增速是石头科技的两倍以上，否则其股价肯定是严重透支的。
即便是和扫地机器人快速渗透，但是如今的市场玩家早已不仅仅是科沃斯、石头科技之类，目前已经有大批互联网硬件和家电公司杀入扫地机器人领域，如小米、海尔、美的等，这一行业未来必将从蓝海进入红海。
当想象空间被阳光照进现实，科沃斯的价值回归之路也将开始。
（浑水调研授权深水财经社独家发表，转载引用请注明出处！）
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