在A股的旅游板块中，有这样一只股票。他的盈利能力，在板块中排名第一。
盈利能力排名第二的企业，用股东的100元钱，一年只能赚回1.75元的净利润。而他同样用股东的100元钱，却能赚回11.31元的净利润。
因为它的盈利能力强，这家企业在今年一季度的净利润，同比增长了1234.3%。
而这家龙头企业的股票，从今年5月28日开始大跌，目前最大跌幅为19%。
这家旅游板块内的龙头企业就是中国中免。
盈利能力最强，一季度业绩大涨12倍，股价为何会大跌？
财报翻译官分析有两种可能性，一是该公司的基本面出现了问题，造成股价的大跌。一是因为公司的基本面没有出现任何的问题，该股票是被错杀的。
为了了解事实的真相，翻译官详细地调研了中国中免2020年的财报，并亲自致电公司董秘来了解情况。
中国中免董秘的电话很容易就打通了，接电话的是一位大叔，声音不大，态度很一般。
翻译官：你好，我是公司的股东，想了解公司的情况。
董秘：说吧。
前面那个请字呢，真是吝啬。
翻译官：好的，公司的旅游业务都有哪些？
董秘：公司主要从事免税业务，主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。
原来公司的主营业务都是免税商品的销售，其中免税商品的收入占总收入的比重为62%，怪不得叫中国中免呢，开始还以为叫中国中兔呢。
翻译官：请问，公司的产品怎么销售呢?
董秘：公司统一向供应商采购免税商品后，通过配送中心向公司下属免税店批发各类免税商品，再由公司下属免税店销售给出入境或海南离岛旅客。
看来中国中免去年一季度的亏损是疫情的原因，因为2020年，出入境旅游市场几乎全面停滞，国内旅游人数28.79 亿人次，同比下降 52.1%。
而今年中国中免的净利润大幅提升的原因，也是因为疫情的好转，这是典型的顺周期行业。
翻译官：请问，公司都有哪些竞争力？
董秘：公司与全球1,000多家知名品牌供应商建立了合作关系，在头部品牌供应商中积累了极高的信誉度，拥有丰富的品牌资源和稳定的产品供应能力。
翻译官:还有其他优势吗？
董秘：公司在全国33个省、市、自治区设立了涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站等200多家免税店，已发展成为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税店营商。
听这位董秘这么一说，中国中免的竞争力还是挺强的。但是，翻译官还要亲自看看公司的财务数据，分析一下公司的营运情况是否正常。
我们先看一下，中国中免近十二年的业绩表现。
中国中免近十二年的净利润，每年都在增长，业绩没有一年是下滑的。2009年的净利润为3.13亿，到了2020年净利润高达61.4亿，增长了19倍。
业绩能连续增长12年的上市公司并不多，12年的时间业绩能大涨19倍的就更少了，中国中免真是一家不错的公司。
下面我们再看看，中国中免在2021年的表现。
中国中免2021年一季度的盈利能力，也就是净资产收益率（加权）为12%。下面，我们来分析一下，使中国中免盈利能力增强的原因。
如果，使盈利能力增长的原因是不可以持续的，那么今年中国中免的业绩将下滑，近期股价的下跌就属于正常。
如果，使盈利能力增长的原因是可以持续的，那么今年中国中免的业绩将继续上涨，近期股价的下跌就是被错杀。
使中国中免今年盈利能力增强的第一个原因，是销售净利率的提升。去年因为疫情，公司的净利率是-6.23%，今年增长至18.78%。
今年中国中免净利率的提高，不仅仅是因为国内疫情的缓解。因为，今年一季度公司的净利率，是近5个季度的最高点。
因为，净利率的提高，是公司管理层营运能力的体现，所以是可以持续的。
使中国中免今年盈利能力增强的第二个原因，是商品的销售速度的提升。
去年一季度销售一批商品需要165天，现在只需要135天。因为，销售速度只增长了18%，所以翻译官判断增长是因为疫情缓解的原因。
因为疫情缓解，提高了产品的销售速度，这是不可持续的。所以，销售速度的加快，对今年的业绩增长没有太大帮助。
使中国中免今年盈利能力增强的第三个原因，是中国中免的销售回款速度加快了。
2019年一季度，中国中免销售一批商品，需要5.19天才能收回货款。2020年一季度，因为疫情的原因，销售一批商品，需要7.76天才能收回货款。而到了今年，只需要0.5天。
回款速度的大幅提升，是因为管理层加大了催收力度，是营运能力的体现，所以是可以持续的。
使中国中免今年盈利能力增强的第四个原因，是公司放大了财务杠杆倍数。2020年一季度，公司100元资产里只有27元是借来的，今年100元的资产里有41元是借来的。
昨天有粉丝问，为什么负债率提高了，会增加公司的盈利能力。因为，财务杠杆或者负债率，相当于股票的配资。
当公司处在盈利状态下，借更多的钱用来增加产能，扩大规模，是会赚更多的钱。这就像当股票上涨时，你配资买入更多的股票，你的利润会更多一样。
通过上面的分析，我们知道了，中国中免目前的基本面并没有发生变化。今年一季度业绩大涨12倍，主要是因为疫情得到控制后，旅游行业报复性反弹。
但是，公司盈利能力的提升，却是因为净利率的上涨，销售回款速度的加快，以及财务杠杆的放大。而这三个因素都是可以持续的，能持续作用其余三个季度的业绩。
所以，翻译官预计中国中兔今年业绩的增长，将是大概率事件。而本轮中国中免股价的下跌，只是一次错杀行为。
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