一、牛市，散户亏钱的根源！
基金投资中，何时买、何时卖，永远是最高深的话题。
很多人可能还有印象，2020年中的时候，清华大学学者曾经发表了一篇关于2015年A股大牛市的论文，论文基于牛市中散户和富人的交易数据，得出了一个扎心的结论：
牛市，是散户亏钱的根源！
研究将个人投资者分为了四类，第一组是资产总量也就是账户里股票和现金总和小于50万的散户，第二组的资产是50万到300万，第三组是300万到1000万，第四组是超过1000万的富人。
我们重点关注第一组散户和第四组富人。
最初两组的财富总量是接近的，0.5%的富人的资产是8080亿，85%的散户是8800亿。
但是2015年的牛市之后，结果发生了极大的改变。
这张图里，红色虚线是上证指数，红色实线代表富人组，蓝线代表散户组，另外两条可以忽略不计。
从图里可以很清楚地看到，牛市开始启动后，富人组开始大量买入股票，而散户组却在卖出，当市场达到顶点后，股灾刚发生，富人组迅速卖出股票止盈，而散户此时才匆忙进场，在市场顶点买入接盘。
结果不用多说，这张图是各个组在牛市期间的收益情况，富人赚了2500多亿，散户亏了2500多亿。
普通人投资股市都是希望低买高卖发横财，但是事实证明多数人都是高买低卖的韭菜，很多年底跑步进场的新韭菜对此应该深有体会，这也是我之前一直不建议普通人投资股票的原因，虽然被很多人说水，但是其实真的很重要。
所以这就很矛盾，买入和卖出的时点非常重要，但是普通人又难以判断市场的高低点，那么基金到底应该怎么卖？
二、基金投资一定要止盈吗？
大家可以想想为什么要止盈？如果基金是一直上涨的，那么除了你需要用钱或者有更好的投资渠道这种原因，都不需要止盈，之所以要止盈，就是为了避免已经有了利润，结果利润却被下跌大幅吞噬，甚至回到亏损的状态。
所以对于足够优秀、前途一片光明的基金来说，包括指数基金和主动基金，都可以长期持有赚大钱，除非发生了重大变化，比如主动基金更换了基金经理，否则都不需要卖出。前提是这只基金真的足够优秀，你也有比较成熟的投资心态，能够承受一定的回撤。这就会比较考验你挑选基金的能力和投资心态。
对于接触基金不久的小白来说，止盈还是有必要的，等你对基金投资有了更深刻的了解，翅膀硬了之后，再考虑长期持有也不迟。
所以其实基金投资要不要止盈这个问题，大家说应该或者不应该都是没问题的，很多问题都不是简单的是和不是能回答的，大家看到的各种观点，都不能够完美地适用到每个人，投资是自己的事，一定是结合自己的主动思考和实践不断改进提升的过程。
那么具体应该如何止盈？
授人以鱼不如授人以渔，接下来要说的止盈方法，大家可能听过，不过我不仅会告诉大家如何应用，也会说明这些方法的局限性，也希望大家能够结合自己的思考，灵活变通。
举个例子，现在天气从晴天转为阴天，虽然还没下雨，虽然不知道具体哪个时刻下雨，但是天气已经发出了信号，你应该有所警觉，有所准备。
基金止盈其实就是给基金找一个参照物，能够发出卖出信号的参照物。
理解了这一点之后，止盈方法就可以分为两类，一种是参考绝对的收益率，收益率达到了你的预期目标就卖出，这是目标止盈法。
另一种是参考相对的估值，就是基金的估值过高卖出，这是估值止盈法。关于估值是什么，在哪里能看指数估值信息上一期视频讲过，大家没看过的而且不了解市盈率和估值是什么的一定要先去看一下。还有一种方法谈不上是严格的止盈方法，放在最后说。
三、目标止盈，纸上谈兵？
首先，目标止盈法。
这种方法最大的优点就是简单，比如年化收益达到15%就卖出止盈。但是很少有人会告诉你，这个目标到底怎么定，定多少合适。
因为目标定得太低很容易达到，会频繁交手续费，赚不到什么钱，目标定得太高又可能一直达不到，错过止盈时机。正因如此，有人说这种方法只是纸上谈兵。
关于这个问题，首先就是要对基金收益有一个合理预期，不要因为某一年的暴涨，或者看到其他人的收益眼红，而定下一个不切实际的目标。
根据基金业协会的《公募基金成立20年专题报告》，中国偏股型基金20年的年化收益约16%，这个数字可以作为一个整体参考，其次可以参考基金的历史年化收益率，在此基础上设定一个相对保守的目标收益率。
如果这样还是担心会错过牛市，一种方法是最大回撤止盈，之前介绍过，也就是达到目标收益率暂时不卖出，而是等到基金净值回撤一定的幅度再卖出，提高收益水平。还有一种方法是之前也提到过的分批卖出，比如达到目标收益率后卖掉一半，再上涨一定程度再卖掉一半，也能提高投资收益，具体是分两批还是多批大家可以自己思考确定，道理都是相同的。
当然说了两种方法大家也不要教条，比如这两种方式也可以结合，达到目标收益率卖掉一半，另一半采用最大回撤的方式止盈。
总结下，目标止盈法的关键之一在于设定一个合理的目标，关键之二在于具体的卖出方式，可以是一次性卖出，也可以是分批卖出，一次性和分批卖出都可以结合上最大回撤的方式，大家如果一遍没理解清楚，建议再仔细看一下，理清整个逻辑后，再着手应用。
四、估值止盈，复杂难懂？
第二种方法是估值止盈法。
大家都知道，短期内由于情绪的作用，市场很容易出现高估或低估的情况，比如重大利好出现后，人们一窝蜂地买进，造成价格快速上涨，脱离实际价值，有重大利空，人们恐慌抛售，价格迅速下跌，脱离实际价值，但长期来看，价格围绕价值波动，价格会向价值回归。
我们的目标是在低估的时候买入，高估的时候卖出，虽然很难卖在顶点，但是我们希望能够卖在一个相对高的位置，而估值就是帮助我们判断，何时低估、何时高估的工具。
估值法的第一个问题是相对复杂。相比于目标止盈，估值法显然更加复杂，需要你了解一定的估值指标，选择适合你的基金的估值指标，在此基础上判断基金高估还是低估。不过我只是说相对复杂，其实大家只要耐心看完上一期和这一期视频，即便之前没有任何基础也完全可以理解。
如果你既没看过上一期文章，又不了解估值是什么，只要简单理解市盈率PE是估值的指标之一，假设公司每年赚的钱都分给股东，每年每股都赚1元钱，那么10元买入，10年就能回本，之后赚的钱都是利润，这个10年就是公司的市盈率PE，市盈率代表的就是回本年限，市盈率越低，就能越早回本，市盈率越低，代表企业估值越低。
估值法的另一个问题是适用性。估值法首先需要估值数据，指数的股票构成明确，估值是容易计算的，因此指数基金自然能够适用，而主动型基金中，重点偏向某一行业和主题的，可以参考相关的指数估值，至于投资范围相对宽泛的基金，可以参考市场整体的表现。
根据东亚前海策略首席易斌的研究，2007年、2009年以及2015年A股见顶，全部A股PE中位数分别为62倍、41倍和82倍，当前全部A股PE中位数为28倍，远低于市场泡沫时期。
上面这几个标签是市盈率的不同算法，应用原理相同，接下来以TTM等权平均为例说明，TTM就是用过去4个季度的净利润数据计算市盈率，而等权平均是指赋予所有股票相同的权重，另外几个大家有兴趣可以自己了解下。
具体的应用方式也不复杂，其实就是画几条线。比如在80这里画一道线，可以看到A股整体市盈率超过80后都出现了回落，红框正是两轮牛市的顶部。
所以当A股整体市盈率超过80，可以理解为市场比较疯狂，可以考虑逐步卖出。
那么80的问题是什么呢？就是有些时候市场没有那么疯狂，没达到80就会回落，意味着你可能还没卖出，市场就已经下行了。
那么画的低一点，比如65呢？
65可以识别到更多的阶段性顶点，但是可能会导致你提前止盈，错过后续的行情。
这个问题如何解决呢？
有了前面的基础后，大家同样可以结合最大回撤和分批止盈的方法，比如达到65之后，就开始分批卖出。
另外A股整体的市盈率情况，也可以帮助大家判断市场的相对低点，比如市盈率低于40后，都出现了回升，绿框对应的是市场相对底部的位置。所以我们虽然讲的是基金怎么卖，但是大家完全可以融会贯通一下怎么买。
基于股票的市盈率可以计算股票的收益率，很简单，股票的收益率就是市盈率的倒数。
10元买入，每股净利润是1元，市盈率为10，每年的收益率就是1/10，也就是10%。
然后可以把股市的收益率和国债收益率放在一起看，比较股票和债券的投资吸引力，辅助判断基金卖出时机。
用股票收益率除以10年期国债收益率，大于1说明股市的收益更高，更加值得投资。
图里红线是沪深300指数，蓝线是股债收益比，可以看到股债收益比和沪深300的走势很明显是相反的，当股债比（蓝线）超过安全线2.2，也就是股票收益率是10年期国债的2.2倍，这时股市在相对低点，当股债比低于警戒线1.5，表示股票投资的吸引力降低，可以考虑逐步卖出。
如果股债比低于1，意味着股票风险比国债高，收益比国债低，该怎么做不用多说了吧。
最后再简单说下情绪止盈法，其实就是通过一些指标来大致判断市场的情绪和热度，但是这种方法不能给出比较准确的结果，只能辅助参考。比如全民炒股时就很危险，打工人安心工作时反而应该考虑投资，再比如A股新开户数量、新发基金数量等等。
如果有人没看过之前的内容，看到这里可能已经晕了，晕就对了。我要跟大家说的是，投资本来就没什么捷径，金融市场本来也不是普通人的提款机，你想躺着把钱赚了，即便买基金也要花一定的时间精力学习。而学习本身就是反人性的，不是划划水，快快乐乐就能学了的，我已经尽我所能做到通俗易懂，但是有些地方可能还是需要大家反复观看、思考才能理解。
祝大家少踩坑，多赚钱，下期见。
参考文献：
1. Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes，Li An etc.
2. 【东亚前海策略】对比历史牛市，当前市场处于什么位置，易斌
3. 共同基金常识，约翰·博格
4. 聪明的投资者，本杰明·格雷厄姆
5. 基金投资百问百答小红书，腾安研究
6. 投资者入市手册(基金篇)，深交所
仅供投资者参考，不构成投资建议
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