《中国科技投资》汪下弟
“微博大V”爆料上市公司市值管理行径，市场“余震”下，民生证券是否无辜被伤？
近期，私募人士叶飞在微博曝出多家上市公司进行市值管理，引发金融市场“地震”，目前监管层已介入调查。其中中源家居（603709.SH）遭点名，据叶飞称，他的下家即民生证券，而中源家居一季度前十大流通股东中出现了民生证券，因此民生证券是否参与中源家居市值管理备受质疑。尽管民生证券回复《中国科技投资》记者，“肯定不会参与上市公司市值管理”，但经其内部调查，一季度确实有自营部门投资经理买入中源家居。截至发稿，民生证券持有的中源家居市值已经缩水近40%。
“屋漏偏逢连夜雨”，民生证券的投行业务频频遇阻。今年以来，民生证券保荐的多家公司撤回上市申请，究其原因有部分公司系因需要检查信息披露质量。此前，民生证券保荐的多家公司在招股说明书中信息披露存在纰漏、不完善等情况。对民生证券自身而言，其控股股东泛海控股（000046.SZ）不断减持公司股权，为民生证券上市做计划，但在最近股权转让中，受让方支付款项后仍无法获得股权，遂向泛海控股发起仲裁。
卷入“坐庄风波”
5月17日，“11家遭叶飞点名公司集体暴跌”登上微博热搜榜，且热度不减。事件起源于私募人士叶飞揭发上市公司中源家居存在市值管理行为，涉及到申万宏源证券（000166.SZ）、民生证券、恒泰证券、天风证券（601162.SH），其中，叶飞称其下家系民生证券。
截至当日收盘，中源家居股价收报于17.28元/股，跌幅为6.59%，市值仅为13.8亿元。其中，股价较一季度末收盘价26.26元/股，下跌34.20%。
根据叶飞所称，“在中源家居的交易中买了1543万元的接盘方即民生证券”，同花顺数据显示，中源家居前十大流通股东中确实出现了民生证券，持有中源家居55.23万股，按照1543万元的持仓总额计算可得，持仓成本价为27.94元/股。
3月31日，中源家居股价区间为【25.92元——30.33元】。据此推测，民生证券确实可能以27.94元/股左右持有公司股票。依此价格计算，截至5月17日收盘，民生证券持有的中源家居市值已缩水近600万元，跌幅约为38.15%。
同花顺数据显示，一季度末，除了中源家居，民生证券还持有岳阳林纸（600963.SH）、*ST康盛（002418.SZ）、曲美家居（603818.SH）、腾龙股份（603158.SH）四只股票，截至5月17日，它们的市值分别为107亿元、24.1亿元、52.2亿元、36亿元。值得注意的是，这些股票均为中小盘股。
针对上述情况，记者致函民生证券，对方回应称，“民生资管并未参与中源家居市值管理，今年一季度确实有自营部门的投资经理在投资权限内买入中源家居股票，但公司肯定不会参与上市公司市值管理”。
另外，叶飞在接受《红星资本局》采访时表示，“民生证券的那个人已经离职了，是内部查了，在其爆料微博点击量达到40万的时候，民生证券看到就查了。”
盘古智库高级研究员江瀚告诉《中国科技投资》记者，“这件事件目前没有办法进行完全的判断，对于上市公司来说是否有利益输送也不好说，只能说属于比较常见的现象，在可控范围下其实很难被发现有此类事件。”
“对于民生证券来说，如果情况属实，一方面是行业本身存在的问题造成的；另一方面也体现出民生证券自身管理需要进一步加强”，江瀚进一步补充道。
保荐业务频现失误
民生证券面临的不仅是中源家居事件，今年以来，民生证券的保荐业务也遇到不小挑战。
3月，上交所官网消息显示，决定终止对广州广合科技股份有限公司（以下简称“广合科技”）首次公开发行股票并在科创板上市审核。当月24日，广合科技和保荐人民生证券分别向上交所提交了相关申请文件，申请撤回已递交的文件。
无独有偶，今年还有深圳国人科技股份有限公司、苏州湘园新材料股份有限公司（以下简称“湘园新材料”）、北京时代凌宇科技股份有限公司（以下简称“时代凌宇”）、安徽森泰木塑集团股份有限公司等拟上市公司申请撤回上市申请，它们的上市保荐人均是民生证券。
而其中，湘园新材料和时代凌宇在今年首发企业信息披露质量抽查抽签中，均被抽中检查信息披露质量及中介机构执业质量。
然而，民生证券在信息披露质量方面存在瑕疵。广州山水比德设计股份有限公司（以下简称“山水比德”）于2月22日更新了招股说明书注册稿，山水比德在经过两轮问询后，还存在一系列问题，如公司官网信息与招股说明书不一致。招股说明书显示，山水比德在2016年4月获得“国家风景园林工程设计专项甲级”资质，但是官网企业荣誉资质证书展示栏却显示，证书颁发时间为2017年4月，有效期截至时间为2021年4月，可见，招股说明书显示的时间比官网早一年。
另外，北京阳光诺和药物研究股份有限公司（以下简称“阳光诺和”）于2020年9月发布招股说明书申报稿。之后，阳光诺和收到的首次反馈意见中，监管层要求公司修改和完善多个章节，特别提到“请保荐机构督促发行人按照招股说明书格式准则要求和对上述问题的回复，修改招股说明书相关内容”。在今年1月份阳光诺和公布的招股说明书上会稿中，“重大事项提示”内容足足有8页，而此前申报稿只有3页。阳光诺和的保荐人同样是民生证券。
然而，公开数据显示，2020年经证监会发审委及交易所审核通过的604家A股IPO企业，民生证券科创板、创业板、主板中小板过会分别为11家、13家、6家，合计30家，表现不俗。在此情况下，泛海控股披露的旗下控股金融子公司2020年年报显示，民生证券营业收入为36.31亿元，同比增长35.08%；净利润为9.16亿元，同比增长71.93%。但是今年以来，民生证券保荐的公司频频撤回上市申请，无疑会影响该业务收入。
IPO上市一波三折
去年正式迁址上海浦东，民生证券自身的上市征程也在加速。泛海控股曾透露，“下一步民生证券将进一步加快推进筹划上市事宜”。
为此，民生证券股权结构发生了一系列变动。2020年3月30日，泛海控股发布公告称，民生证券将实施增资扩股，向不超过20名投资者进行定增，募资总额不超过25亿元。同时，泛海控股放弃对民生证券此次增资认缴出资权，定增完成后，泛海控股持有民生证券的股权比重将从87.65%稀释至73.59%。
泛海控股此番操作均是为民生证券上市作准备。2020年9月，泛海控股公告称，在此次引进战略投资者、优化股份结构的基础上，下一步民生证券将进一步加快推进筹划上市事宜。
此后，泛海控股对民生证券的股权减持接连发生。2020年8月31日，泛海控股、民生证券与包括9家上海国资在内，共计22名投资者分别签署了《关于民生证券股份有限公司之股份转让协议》。次日，这22名投资者以42.29亿元受让泛海控股持有的27.12%股权。股权转让完成后，泛海控股持有股权进一步稀释至44.52%。
今年1月21日，泛海控股拟以1.53元/股向上海沣泉峪企业管理有限公司转让15.45亿股民生证券股权，交易完成后，泛海控股持股比例下降至31.03%。
另外，公告还显示，泛海控股与三家员工持股平台以及珠海隆门中鸿股权投资基金（有限合伙）（以下简称“珠海隆门”）签订相关股权转让协议，向三家员工持股平台转让2.85%股权，向珠海隆门转让0.71%股权。
然而，上述股份还未交割，珠海隆门针对该事宜向中国国际经济贸易仲裁委员会申请仲裁。5月17日，泛海控股发布公告《关于公司涉及仲裁的公告》显示，泛海控股与珠海隆门签订《关于民生证券股份有限公司之股份转让协议》，公司以1.43亿元向珠海隆门转让民生证券0.71%股权，珠海隆门已按股份转让协议约定支付了上述全部交易价款。目前，标的股份尚不具备交割条件，尚未完成交割。因此，珠海隆门请求解除泛海控股与珠海隆门的股权转让协议，公司退还股份转让款且支付利息损失、违约金共计1.52亿元。
财经评论员郭施亮向记者表示，“公司上市前需要保障控股股东的控股地位，持股比例不宜太低，容易引来资本争夺股权；控股比例过高，企业会缺乏活力，控股股东持股比例在30%左右可能是比较好的状态。”
据上述，民生证券的上市征程可谓波折重重。针对民生证券上市相关事宜，记者致函民生证券，公司未作回应。
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