易方达蓝筹精选规模再创新高,3只银行获张坤“偏爱”

2021-04-19 13:43:20 第一财经资讯

公募基金一季报迎来集中披露周。

4月19日早间,易方达率先揭开神秘面纱,而明星基金经理张坤的调仓路径则更加受到关注。张坤表示,依然长期看好商业模式出色、行业格局清晰,竞争力强的优质公司,更具代表性的易方达蓝筹精选降低了食品饮料等行业的配置,增加了银行等行业的配置,易方达中小盘则降低了交运、汽车等行业的配置,增加了计算机、医药等行业的配置。

值得一提的是,虽然2月份以来,易方达蓝筹精选对申购金额加以限制,但规模、份额依旧快速增长,易方达中小盘则因只能出不能进规模、份额均有所减少。

多只新面孔亮相、大举买入银行股

2021年一季度,即使对申购金额进行了限制,但张坤管理的易方达蓝筹精选规模、份额继续攀升,截至一季度末,产品规模达到880.16亿元,份额升至309.33亿份,较2020年末分别增加203.15亿元、73.12亿份。

同时,易方达蓝筹精选保持较高仓位运作,股票仓位为93.61%,港股占比达37.04%。前十大重仓股中,五粮液替代贵州茅台占据第一大重仓股之位,招商银行(600036.SH)、招商银行(03968.HK)、平安银行共同跻身前十大重仓股,爱尔眼科、颐海国际已退出此队列。

值得一提的是,2020年报中,招商银行(600036)位列15名,持股数量为2700万股,属于“隐形重仓股”,2021年一季报中,A股招商银行已经被增持到1.13亿股;而港股的招商银行(03968.HK)则是一季度首次被纳入股票组合。平安银行同样是2021年一季度首次被纳入股票组合,被大手笔买入1.3亿股,位列第十位。

截至2021年一季度末,易方达中小盘规模为314.64亿元、份额为39.91亿份,双双缩水,不过,这或许与该基金从2月24日起暂停申购有关,即只准出不准进,股票仓位升至93.33%。

重仓股中,贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液的前五大白酒组合已调整为美年健康、五粮液、贵州茅台、华兰生物,另有百润股份、恒生电子、中炬高新进入易方达中小盘前十大重仓股。

具体来看,美年健康的排名虽然则2020年末的第六位跃升至第一位,但是持股数量并未发生变化,仍是1.88亿股。华兰生物持股数量从2020年末的100万股增加到4800万股;而百润股份的持股数量也近乎翻倍,从2020年末的980万股增加到1700万股。

张坤眼中的股价波动与内在价值

2021年一季度市场发生较大变化,顶流基金经理的调仓关注度倍增。从张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘调仓来看,张坤依然长期看好商业模式出色、行业格局清晰,竞争力强的优质公司,前者降低了食品饮料等行业的配置,增加了银行等行业的配置,后者降低了交运、汽车等行业的配置,增加了计算机、医药等行业的配置。

“我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优,力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话,相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上,股价的波动幅度远超于此。原因在于,第一,不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧,比如企业遇到经营困难时,有投资人认为是短期困难能够克服,而有投资者认为是长期衰落的开始;第二,不同投资者的机会成本不同,因此对未来收益率的要求不同,当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时,预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的;第三,情绪会放大影响。而市场的魅力在于,一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制,产生对冲的买卖力量,把价格重新拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。”张坤在季报中写道。

张坤还坦言,判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率,就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的,有时一天都能达到20%,如果心中没有企业内在价值的“锚”,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

长期来看,张坤认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现,而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升,这样的波动就终归是波动,不会造成本金的永久性损失。而作为管理人,唯有通过每天不断的研究和积累,不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。

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