前天一位朋友和我说 ， 某龙头公司非常优秀 ， 可惜总是买价偏高 。 还有朋友在微信后台留言说 ， 某好公司价格会不会太高了......考虑估值再做投资决策 ， 这本身是好事情 ， 但是你要问自己几个问题 ： 1.你手里的估值标尺对不对 ？ 2.你的依据是后视镜里的历史数据 ， 还是未来7-10年的画面 ？ 3.自己是不是有一种必须买在最底部的贪心 ？

作者：巴菲特读书会

来源：雪球

我感觉大家想问的核心点还是如何建仓 ， 或者建仓节奏的问题。

我们的经验是 ， 从未来5-7年的角度看 ， 只要公司的价值具有安全边际 ， 买入价位能够满足自己最低的投资预期收益率 ， 那就可以慢慢建仓 。 注意 ， 我这里说的是慢慢建仓 。 其中的道理 ， 我想用下面的文字来解释 。

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为什么要慢慢建仓？

股市的持续波动为长线投资者提供了更多谨慎投资加仓的机会 。 我们通常要花三年时间来建立一个完整的股票头寸 。 经验告诉我们 ， 比起在一个时点上兴奋地全仓买入 ， 对一只股票 ， 在几个月或几年时间里慢慢建仓更有优势。

慢慢地建仓会给投资者带来一个好处 ： 让投资者对所持股票的持续深入地跟踪研究 。 即使是最精明的分析师也都是通过查阅历史财务数据 、 拜访公司管理层来获得一些粗略的信息 。 但大家看到的其实还是公司的一个瞬间快照 。 而管理层的实际决策能力是无法通过瞬间的画面全面感知的 。 我们可以把对股票的初始建仓看作是恋爱关系的早期阶段 ： 一开始的感觉一切都是美好的 。 恋爱可以从此开始 ， 投资却要小心 “ 一见钟情 ” 。

凭借厉害的商业模式和美妙的商业前景 ， 某明星公司打动了初次相识的投资者 。 管理层的决策似乎都很正确 。 然后蜜月期结束 ， 苦日子接踵而至 。 首席财务官或者董秘因 “ 个人追求 ” 离职 。 公司开展的一系列的收购让你摸不着头脑 。 更糟的是 ， 管理层还总是在用一些理由来为他们糟糕的收购辩护 。

路遥知马力 。 慢慢地买进一只股票 ， 可以让投资者在自己的仓位变大之前 ， 感受管理团队的实时决策能力。

成功是一个不断寻找问题答案 、 确认逻辑的过程 。 旋风式的闪电恋爱偶尔会带来成功的婚姻 ， 但如果你花至少一两年的时间去了解这个人 ， 婚姻的成功几率通常会增加 。 寻求长期持有的投资者 —— 投资就像是与他们的股票 “ 联姻 ” 。 这么重要的事情 ， 难道不应该通过长期深入调研然后谨慎决定么 ？

在实际的投资过程中 ， 有些已经被确认为优秀的公司 ， 我们会慢慢建仓 ， 更多的公司我们则会长期观察 ， 反复调研 ， 等到百年一遇的机会来临时果断大笔买入 。 这里我要强调的是 ， 大笔买入全仓梭哈的前提是因为极端事件的发生 ， 公司的股价被拖到了山沟里 ， 而公司的内在价值并未发生变化 。

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慢慢建仓的策略

假设你计划将投资组合的3%投资于A公司 。 你最初购买的是1%的仓位 ， 并计划在接下来的两年里再增加两个1%的仓位 。 通过这种方式建仓 ， 你可以为自己建立一个双赢的局面 。 如果A公司在购买后很快翻倍 ， 你可能会希望自己本应购买更多的股票 。

但是 ， 从来没有人能对一匹获胜的赛马下过足够的赌注 。 事实是 ， 你已经从投资中赚到了 。 如果A公司的股价在你购买后下跌 ， 你就有更多机会了解该公司 ， 或许你还能以更低的价格买入更多。

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机会成本是一种误导

虽然慢慢建仓的策略会导致机会成本 ， 但也可以避免产生实际现金成本 。 例如 ， 如果你的股票在你最初购买l%后翻了一番 ， 你一定会想 ： 本来我可以在那个价位买更多的 ， 太可惜了 ， 又少赚了一个亿 。 这是一个机会成本 。 尽管这种观点勉强正确 ， 但这是一种误导 。 机会成本不是真正的成本 。 它没有产生真正的金钱损失 。 你失去的只是赚更多钱的机会 。 我们真正应该避免的是一种真正的损失 —— 你过多地投资于一只股票 ， 这只股票后来暴跌甚至退市给你带来的实际损失 。

事实上 ， 对机会成本的恐惧给投资者带来实际损失可能比其他因素都多 ！ 慢慢地投资于一家公司可能会让你失去赚更多的机会 ， 但它也可以帮你避免亏掉真金白银 ， 我们认为这比什么都重要 。 关键是你已经赚到了 ！ 天下赚不完的钱 ， 做人也不要太贪心 ， 呵呵 。

补充一点 。 如果事实验证了投资逻辑 ， 公司的股价随业绩的复苏不断上涨 。 在上涨回调的过程中 ， 只要满足1.安全边际和2.投资预期收益率的标准 ， 我们认为也是可以再次加仓的 。 但是此时 ， 你只要记得前两个标准 ， 并忘记最初的成本 。 也有人称这和右侧交易有些类似。

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