作者：凯凯
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
“有汇源才算过年”的“国民果汁”汇源，在资本市场里却没能走到2021年春节。
2021年1月18日，停牌近3年的汇源果汁（01886.HK）被港交所取消上市地位。
风起云涌的商业时代从来都是变幻莫测，资本市场更是起伏难料。曾几何时，汇源就是中国果汁的代名词，曾连续十余年市场份额稳居国内第一，而如今沦为资本“弃子”，并且近年来负债还居高不下。
从“一代枭雄”到“黯然失血”，“国民果汁”还能东山再起吗？
汇源果汁败走资本市场
起源于一起违规担保事件，曾创港交所最大的IPO纪录的汇源果汁自2018年开始停牌，之后并没有采取补救措施。据港交所规定，如汇源果汁未能在2020年1月31日及之前复牌，可将该公司除牌。港交所上市委员会随后在2020年2月14日决定取消汇源果汁的上市地位。
由于汇源果汁寻求由上市复核委员会复核上市委员会裁决，故而一直延迟到2021年。尽管如此，上市复核委员会依然维持上市委员会取消汇源果汁上市地位的决定。
如今在各大商超、便利店甚至小卖铺，依然随处可见汇源果汁，但为何汇源果汁却在资本市场一败涂地？
这要从2008年可口可乐收购汇源果汁说起，那是汇源果汁命运上的一次转折。
汇源果汁创始人朱新礼曾说，“我觉得企业确确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。我是一个土生土长的农村人，能够让可口可乐这样的公司去买你的企业，中国没有第二家企业做得到，这就足够了，这就肯定了我们的价值。”
2008年，汇源果汁与可口可乐签署股份出售协议，交易完成后，朱新礼将所持有的汇源集团38.45%股份悉数转让给可口可乐。可口可乐也为汇源果汁开出179.2亿港元的高溢价价码。但这笔收购最终未获得批准，以失败告终。
2009年3月18日，商务部发布公告，禁止可口可乐收购中国汇源。
在被可口可乐收购失败之后，汇源果汁很长一段时间都没能恢复过来。因其为配合收购，汇源果汁调整了原先的销售体系和大量基层销售商。
2009年，汇源果汁出现首次亏损。据尼尔森数据显示，2009年，中国果蔬汁销量增长9.5%，而汇源果汁销量增长只有0.9%，汇源的股权回报率仅有4.9%，摊薄每股收益为-0.069元。
自2009年起的十年，汇源果汁一直处于黯然失血状态。Wind数据显示，汇源果汁的营收增长率非常不稳定，从2012到2017年，其营收增长率分别为3.25%、12.96%、1.96%、24.84%、0.12%、-6.24%。
GPLP犀牛财经梳理汇源果汁历年财报发现，从2009到2016年，汇源果汁营业收入规模从28.5亿元上升至57.6亿元，但净利润巅峰时才有3亿元左右，2014年、2015年分别亏损1.3亿元、2.3亿元。
“失血”的这10年间，汇源果汁负债居高不下。公开数据显示，2014年到2016年，汇源果汁的负债规模分别达65.35亿元、76.62亿元和99.95亿元，2017年负债规模更是高达114.03亿元。
市场无情，波浪滔天，载舟覆舟，仅在瞬间。”汇源果汁败走资本市场，似乎应验了朱新礼以前说过的这句话。如今，当谈到2008年那起被收购事件时，朱新礼曾接受媒体采访时说，“如果2008年交易成功，我们已是千亿级公司了。当然这些事就叫命中注定，我一点都不埋怨。”
从一个地方小厂，成长为一家果汁饮料巨头的汇源果汁，曾叱咤风云，连续10年在中国果汁市场份额第一，稳坐霸主地位，昔日的汇源果汁如此辉煌。然而“一代枭雄虎落平阳”，过去的10年里，“国民果汁”的日子一点也不好过，巨额债务、违规贷款、股票停盘、取消上市接连上演。
中国食品产业分析师朱丹蓬1月18日向GPLP犀牛财经表示，昔日汇源果汁的崛起，既有创始人朱新礼的努力，也与国家政策的扶持、国家经济稳步向上的形势密切有关，但更多的是消费者在健康意识、健康知识方面的不断深化。汇源果汁的崛起和辉煌，可以说是整个中国快消品行业不断发展变化的一个缩影。
“导致汇源果汁退市的核心原因是汇源的大农业项目太多，涉及与各地政府的农业项目太多，农业项目是投入产出不成比例的项目。”在朱丹蓬看来，汇源投入农业大项目以来，投的钱非常多，投的时间非常长，整体回报非常慢也非常小，整个大农业项目是直接拉断汇源资金链的一个核心原因。
汇源果汁能否东山再起？
退市对于汇源果汁来说影响有多大？
朱丹蓬认为，汇源果汁退市其实只是资本端的一些影响，是因为汇源没有能力在资本市场募集太多资金而已。如果再有“金主”进入的话，汇源果汁还能在市场推广、品牌宣传、产品创新升级迭代以及在渠道新零售等方面开始加速。
眼下回天乏力的汇源果汁，能否东山再起？
在朱丹蓬看来，东山再起的机会是有的，因为随着整体消费升级，大众对于高端果汁的刚需比以前更大了，而汇源果汁非常匹配，更符合新生代的核心消费需求与诉求。
从当前整个果汁行业来看，中国果汁零售量在经历连续几年下滑后，近年来销量有所提升，但增长速度仍较为缓慢。
GPLP犀牛财经通过市场走访观察到，目前国内果汁品牌及企业主要有可口可乐（中国）、味全食品、汇源果汁、统一、康师傅、农夫山泉、美汁源等企业，市场集中度比较高。
海通证券研报显示，可口可乐（中国）以14.6%的市场占有率排名第一，味全食品和汇源果汁分别以11.6%、11%的市场份额排名第二、第三。
不难看到，中国果汁市场竞争激烈。可以说，汇源果汁遭遇与以往不同的竞争挑战。
在朱丹蓬看来，康师傅、美汁源与汇源果汁的核心不一样，汇源果汁在高浓度果汁领域占据霸主地位，美汁源与康师傅在中低浓度果汁领域占有话语权。实际上，汇源是一直被看好的，只是因为后来乱投资导致的现在局面，但从汇源果汁本身的产品而言，是没有问题的。
从果汁以外的整个饮料市场来看，近年来，喜茶、茶颜悦色、奈雪的茶、鹿角巷、贡茶等新式茶饮不断收割年轻人的流量；星巴克、瑞幸、加拿大咖啡品牌Tim Hortons、麦当劳麦咖啡以及各大便利店推出的咖啡加速在国内崛起，一些新晋咖啡品牌仍在不断突围；打着互联网创新饮品旗帜的元气森林，在营销的路上一路高歌；各种气泡水、健康饮料、新概念饮料如雨后春笋般生长开来。这些饮料进一步分流原先饮料品牌的市场客户。
“果汁与其他饮料是一种竞合关系。”朱丹蓬认为，果汁与咖啡、气泡水、新中式奶茶等等饮料其实是有着关联作用。比如一个消费者购买牛仔裤，难道就不会购买西裤吗？购买了夹克衫，就不会购买毛衣或外套吗？如今消费者的消费需求是多元而丰富的，消费者可能早上起来喝牛奶、喝果汁，到了公司喝咖啡、喝奶茶或下午茶，晚上吃饭时喝王老吉，运动之后喝脉动，开车时又喝红牛或东鹏特饮……如今喝饮料的场景越来越多，喝什么饮料并不矛盾。
在当前这个大消费时代，消费者的多元化需求决定中国的果汁饮品市场未来大有发展机遇。昔日的汇源回来能否再创辉煌，还要打上个问号。或许，再有资本进来之时，汇源果汁还能“涛声依旧”。但长远来看，商业时代变迁，没有永远的胜利者，只有不断进取和创新，与时代共进的企业才能实现可持续发展。
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