文/刘晓博

今天(2021年1月15日)一大早,央行就进行了两笔“公开市场操作”,向市场传递了重要的货币政策变化的信号。

我们先看一下公告:

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一笔是20亿元的逆回购操作(相当于给市场了20亿元的流动性)。这是央行第三次祭出20亿元的逆回购。相对于14亿人口和1.2亿市场主体,20亿元只能说是九牛一毛。

此前,当央行突然把一天的逆回购总量降低到50亿元的时候,市场认为不可能再少了,因为这点钱没有什么用。如果央行认为没有必要给市场“补水”,则完全可以不操作逆回购。

但没有想到,50亿元以下,还有20亿元。而且过去3个交易日,每天都是20亿元的7天逆回购。

这是啥意思?其实就是要传递一个重要信号:2021年跟2020年不一样了,钱会给,但不会太多。太多了,市场会惹是生非。

你也可以看做是对当前股市的一个警告,因为最近涨得有点多、有点快,很多个股明显高估。而且“机构抱团”愈演愈烈,一旦“统一战线”瓦解,将出现严重踩踏事件。

从历史上看,“抱团”最后的结果是就是相互出卖,背着友军悄悄出货,最后把友军高位套牢。比如当年的庄家吕梁。

其实今天最值得市场期待的,是中期借贷便利(MLF),从中可以看到央行的基本态度。

一是看总量,二是看利率。

利率方面,市场普遍预期不会有变化。果然,仍然维持在2.95%。

1年期的中期借贷便利(MLF)利率,是LPR(贷款市场报价利率)的锚,或者说是“坐标”。MLF利率维持不变,意味着2021年1月的LPR(1月20日公布)不会降息,也不会加息。

最大的悬念是今天MLF有多少。 看公告,央行说的非常明白:2021年1月15日人民银行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做)。

今天到期的MLF是3000亿元,1月25日到期的TMLF是2405亿元,一共是5405亿元,但央行只给补水5000亿元。(目前央行每月一般只操作一次MLF)

市场此前的预期是:8000亿元。

央行显然让大家失望了。

为什么市场期望值这么高?因为春节马上就要到了,企业要发年终奖,大家要给亲朋好友准备红包、压岁钱,而其中相当比例是现金。

大家一起去“提现”,会显著减少银行体系里的钱,相当于增加了银行存款准备金,降低了M2的衍生能力,会产生“通缩”效果。

所以,每到春节之前央行都要“放水”,方式要么是增加公开市场操作(MLF或者逆回购)的量,要么是降准。

所谓降准,就是降低银行存款准备金率,这样银行就可以从央行拿回被“冻结”的资金,增加贷款。

一般来说:降准是货币宽松的表现;“升准”(提高存款准备金率),是紧缩货币的表现。由于中国早些年有大量贸易顺差,超发了大量货币,因此银行存款准备金率一直比较高。近年来,不断通过“降准”来释放之前创造出来的货币,同时也让准备金率回归到国际上认为的常态。

所以在当前的中国,提高存款准备金率肯定代表着货币政策收紧;但“降准”未必一定是真的货币宽松,关键看M2和社会融资的增速。但大家习惯把“降准”看做是宽松,所以央行也势必会非常谨慎。

今天央行给的5000亿MLF,肯定不够过这个春节的。

那么,未来20天央行还会有什么举动?会降准吗?

我的看法是:由于“降准”会被认为是货币宽松,所以恐怕不。市场目前资金看起来比较宽裕,而股市有泡沫化倾向,所以央行暂不给更多的钱。

未来如果市场需要钱,可以临时增加中期借贷便利,也可以增加逆回购的钱。

所以结论是:今天央行两笔公开市场操作,都出乎市场预料。看起来是给了钱,但其实传递了货币政策偏紧的信号。

而且,本周央行是净回笼资金的,市场里的钱在变少。

进入2021年才半个月,央行先是发行了每天“20亿”的超微量逆回购,然后又在很难降准的情况下收紧了MLF的供应量,并维持LPR利率的稳定。

这些都意味着,2021年的确跟2020年有了很大的不同。防止出现资产泡沫,防止通胀反弹,维护人民币币值稳定,将是今年货币政策的主基调。