茅台,真的可以无限涨下去吗?

2020-11-24 17:31:35 杰哥家的大星星

茅台之于中国,已经不仅仅是酒了。

在A股市场,茅台成就的不仅仅是所谓价值投资的股民,还有一大批知名的机构投资者,这中间,比如像冯柳这样的私募明星操盘者,在“茅台03”身上也留下了深深的烙印。

在当前中国已经上市的白酒企业中,其中有7家公司市值过千亿,两家公司市值过万亿。

白酒行业的市值加起来,已经超过5万亿,占GDP市值的5%以上,为什么要说这个呢?因为如果没有对比,大家就不会有那么直观的印象,容易回到所谓的白酒可以一直涨的自恰逻辑当中。

所以写到这里,老刘的第一个结论就出来了,白酒可以一直涨吗?

当然可以,但是有一个前提,除非以后我们的国策变成了白酒兴国,否则的话,就不是涨不涨的问题了,到这个资本体量,再涨,就会对资本市场形成虹吸效应。

以前老刘写文章,基本上都会基于财务数据来做分析,但是今天刚好反常,今天老刘写的内容,全部是常识,不做过多财务分析。

反常识的事情,再好再完美的财务数据,结果都是错的。

在中国的几届名酒评选中,都是有茅台存在的,第一届没有五粮液,第二届五粮液替代了西凤酒,含金量最高的前两届,基本上也是当前市值最高的几家公司。

茅台,五粮液和泸州老窖加上山西汾酒,洋河是后来起来的。

确实,白酒,是一个需要历史和护城河很高的行业。

在上世纪70-90年代,中国高端白酒基本上是汾酒一家独大,限制其销量的是产能,出口份额更是占到了高端白酒的一大半。

90年代以后,五粮液通过内部改革,依靠营销后来居上,一举超过汾酒和茅台,成为90年代的老大,2000之后,茅台依靠所谓国酒营销,逐渐反超五粮液,并在2010年之后,逐渐坐稳了老大的位置。

而泸州老窖作为浓香型白酒的鼻祖,却一直以来不温不火,千年老三。

以上大概就是中国白酒整体的发展和演进历史。

2000年,茅台的出厂价为185元,2020年,茅台的出厂价为1499元。

2000年,中国的GDP为9.9万亿,2020年,中国的GDP为99万亿。

2020年茅台的出厂价较20年前提高了8.1倍,这20年中国的GDP增长了10倍,按照GDP计算购买力的话,茅台是变得更便宜了,但是大体上茅台的价格和GDP是同步增长的。

驱动茅台的股价的快速上涨,在于量价齐升。

从2000年到2020年,茅台的营收从11亿增长到970亿左右。利润从4.5亿增长到500亿左右,营收和利润均增长近100倍。

典型的量价齐升,这是茅台核心价值的核心逻辑。

这个逻辑会一直维持下去吗?

会,也不会。

茅台量价齐升的逻辑,会长期维持下去,在可以看到的未来几年,看不到任何其他白酒企业挑战茅台龙头地位的迹象。

因此,茅台仍然会按照基本上等同于GDP的速度提升,茅台也会通过保持每隔几年提一次价的价格来同步与GDP的增长,同时逐步扩大产能,这个量价齐升的逻辑依然会维持下去。

但另外一个方面,受制于价格的提升和产能的扩张,市场的购买力会逐渐减弱,要维持茅台的高价不崩盘,势必要控制产能,所以这个量价齐升的幅度会逐步放缓。

这个趋势,实际上从10年前就开始了的(分析具体问题就要基于数据和事实,不要凭感觉,感觉只会让你亏钱)。

如果把2013到2018年的周期抹掉,这10年的营收和利润的增速相比前10年,是逐步下滑的,未来10年大概率还会继续维持这个曲线下滑,但仍然会非常稳定。

依然会量价齐升,但相对增速会非常稳定地下滑。

这个趋势是改变不了的,还是那句话,除非我们国家未来的战略是白酒兴国,否则这个趋势是无法改变的,茅台终究会成为可口可乐这样的一家现金流非常好的,投资逐步靠股息来获取收益的公司。

这也是价值投资最终的宿命,真正的价值投资者,最后靠股息为生。

那么问题来了,既然茅台未来的长期增速放缓是一定的,为什么市盈率却越来越高呢?

老刘不知道到底有多少人会去用心思考这个问题。

当所有人都在吹捧茅台是价值投资的典范,只涨不跌的神话时,背后的逻辑,有人思考过吗?

看看茅台的PE-Band曲线(近20年的曲线),如果你要说茅台没有泡沫,那是自欺欺人。

在不发生任何系统系风险和行业风险的情况下,茅台依靠当前产能和价格的提升,在股价不涨的情况下,要回到历史平均估值,需要3-5年的时间。

如果中间有点什么风吹草动,茅台在2014年的时候,可是杀到过8倍市盈率的。

估值中枢是25倍,当前的动态市盈率是50.447倍。

茅台当前的股息率,更是低到连1%都不到了。

在99%以上的历史市盈率百分位上吹捧茅台,老刘只能说,历史可能不会简单重复,但镰刀从来就没有饶过谁。

全文完,估计把茅粉都得罪完了。

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