生物医药大泡沫快破?“抗癌神药”3年亏5亿分红近3亿 创新药如何投资?

2020-11-24 03:30:00 第一财经资讯

3月至今,香港的生物科技指数(中华香港生物科技指数)涨幅已近翻倍,A股的相关指数涨幅甚至一度高达240%。然而,近期,生物科技龙头股君实生物却深陷不良反应、研发实力及股权结构等质疑,此外,3年累计亏损超过5亿元,核心产品仍在研的艾力斯上市,更是将“神药”公司彻底放在了聚光灯底下。那么,针对一些没收入没盈利没核心产品,单纯靠着所谓的仍在研究的“神药”获取高昂估值的公司,究竟是陷阱还是馅饼?

在宣传片中,艾力斯董事长及实控人杜锦豪表示,艾力斯是专注研发小分子靶向药,只要围绕非小细胞肺癌领域开发优势产品,未来公司将通过自主研发、合作研发、产品引进等多种形式丰富产品管线,打造民族品牌,造福全球病人。

过去3年,艾力斯累计亏损超过5亿(2020年三季报显示,再亏2亿),每年收入仅几百万,严重入不敷出。然而这并不影响这家公司每年大比例的分红和高昂的研发投入,过去两年公司累计分红近3亿,研发投入近3亿,即便如此,创始人夫妇合计控股仍高达54%,这背后正是其高昂的估值和多轮融资助力。

非小细胞肺癌小分子靶向药被公司和投资机构给予重望,也正是这款在研核心“神药”让其估值水涨船高。然而,这款药品目前仍处在三期临床试验,即便按照公司预计2020年下半年能够上市,后续销售也存在不确定性。

高特佳投资执行合伙人王海蛟在接受第一财经记者采访时表示,创新药的投资风险主要有两个,第一个类型的风险叫研发风险,你的产品未必能够最终实现上市,因为做创新药永远是有成不了药的可能性的,成不了药的可能性还是比较高的;第二个风险叫做企业运营和营销风险,前段时间看到君实生物和信达生物,其实它们当年在产品研发的过程当中,都是认为抗癌药PD1能够卖到,比如说一个病人一年几十万一个疗程,实际上真正上市销售之后,由于市场竞争和医保局集采的影响下,PD1最终可能人均支出只有几万块钱一年,市场价值大幅萎缩。

也就是说,这款仍处在试验的“神药”能否上市以及上市后是否真能取得预期的销售,仍存在巨大的不确定性。此外,记者发现,实际上这个药也并不是市面上唯一或独家,已经上市销售的同类竞品都出自大药企,而且还有多个同类药物处于临床试验阶段。

王海蛟提供的国际数据显示,同类抗癌药的同一个靶点药,第一个上市的产品能够占到销售收入的50%或者40%,第二个上市的公司只能拿到销售额的20%到30%,第三个同类的上市公司就只能够拿到可能第二名的一半,而第4名、第5名就基本上不具有投资价值了。此外,即便新上市能够提供较大的先发优势,然而,小公司在营销上会处于相对弱势。

当然,老龄化和癌症逐渐向慢病管理的方向发展,所带来的医药领域的投资机会的确是一个确定性,然而同样也引发了资本的聚集和巨头的激烈竞争。记者也和多家投资机构交流,发现投资这个行业需要细到看每个产品管线,看产品的前景,看上市的可能性,看销售的能力,团队的研发实力等等,创新药和生物医药投资是个高度波动和不确定性的投资标的,投资需谨慎。

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