市值站上1500亿,“有零有整”的歌尔股份能否继续高歌猛进?

2020-10-28 20:50:42 第一财经资讯

在苹果手机的产业链中,歌尔股份一直备受关注,作为苹果官方的无线蓝牙耳机AirPods的供应商,其过硬的技术实力逐渐得到资本市场的认可。

从股价走势来看,经历了年初疫情影响下的大盘暴跌之后,歌尔股份的股价一路飙升,由年初的16元涨至10月28日的47元,市值也早已突破1500大关,是目前TWS耳机市场中公认的“王者”选手。

支撑歌尔股份股价上涨的直接因素,就是亮眼的业绩表现。根据歌尔股份2020三季度报,其前三季度营收达到347.3亿元,同比增长43.9%;归属于上市公司股东的净利润20.16亿元,同比增长104.71%。

业务方面,歌尔股份继续坚持“零件+成品”的经营策略,积极推动声学、微电子、光学、结构件等精密零组件和智能耳机、VR/AR、智能穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展,其中,精密零组件、智能无线耳机等领域内的业务取得了较快增长。

“疾风识劲草”,来到1500亿市值的起点,歌尔股份能否延续“高歌猛进”的势头呢?

Q3业绩超预期,“零件+成品”战略持续推进

目前,歌尔股份的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。

详细来看,精密零组件业务主要产品为声学、光学、微电子、结构件等精密零组件产品;智能声学整机业务主要产品为有线耳机、无线耳机、智能无线耳机、智能音响产品等;智能硬件业务主要产品为智能可穿戴产品、虚拟现实/增强现实产品、智能家用电子游戏机及配件产品、智能家居产品等。

其中,TWS耳机(true wireless stereo,真无线立体声耳机)和VR/AR(虚拟现实/增强现实产品)设备是歌尔股份近年来最具有竞争力的产品线。

2019年,以TWS耳机为主的声学整机板块取得营收148.23亿元,贡献全部营收份额的42%,是歌尔股份实现业绩反弹的关键所在。

同时,歌尔股份重点布局的VR/AR业务也逐渐“开花结果”。

依靠在声、光器件以及传感器和通信模块零组件上较强的制造能力和经验,以及声光领域的投资、收购,歌尔股份能够提供全面的VR一体机制造方案和AR显示方案,通过与索尼、华为、高通等国际知名科技企业的合作,已成为全球VR手柄的主要生产商,同时也是国内唯一一家布局 LBS(Laser Bean Scanning)激光束扫描技术和自主制造的公司。

而VR/AR的赛道也给了歌尔股份充分的成长空间。根据IDC预计,到2024年,整体VR/AR产品出货量有望达到7600万台,AR产品出货量增长受益于B端客户的迅速扩张增加至 4110 万台,市场规模合计将超过1000亿美元。

精准的战略转型,为歌尔股份的发展明确了方向。根据歌尔股份公布的三季度业绩公告,Q3单季度实现净利润12.36亿元,同比增长167.92%。

资金驱动技术升级,歌尔股份“不差钱”

“科技是第一生产力”,国家发展需要科技的力量,企业的发展也离不开科技的升级,歌尔股份深知拥有“硬核技术”的重要性。

近年来,歌尔股份不断加大研发投入,研发费用由2015年7.7亿元的增长至2019年的18.1亿元,年均复合增长率23.74%,即使是受到疫情影响的2020年上半年,其研发费用达到了9.7亿元,超过去年同期;同时,消费电子行业属于人才聚集型行业,要想保持核心竞争力,重金聘请高端人才尤为重要,歌尔股份也推出了员工持股计划,以此吸引更多人才加盟。

研发的投入立竿见影。数据显示,截至2019年,歌尔股份拥有专利10577项,专职研发人员近9000名,而在2015年,其拥有专利数量仅为1111项,研发人员5000人,短短四年时间,专利数量暴涨近10倍,这些专利及技术研发成果也构成了歌尔股份的商业“护城河”。

数据显示,2020年上半年,歌尔股份的营收达到155亿元,同比增长14.71%,归母净利润达到7.8亿元,同比增长49.05%,但与此同时,业务规模的快速扩大和费用的激增,也带来了市场对于歌尔股份资金流方面的担忧。

目前,歌尔股份的整体资产负债率基本在50%左右,在不断需要资金投入的高科技制造业中,呈现一定的流动性负债其实在行业中也是比较常见的。

但其实,负债规模也间接地反映出歌尔股份持续扩张的态势,歌尔股份的三季报数据也说明了这点。报告显示,歌尔股份三季度实现营收192亿,归母净利润12亿,已提前超过了歌尔2019年全年的净利润12.8亿。Q3业绩爆发的重要原因市场判断源自大客户新产品所带来的大量订单。

另外,在应收账款方面,歌尔股份Q3营收192亿元,应收账款(53亿元)与营业收入的比例为27.4%,相比二季度末应收账款(57亿元)与营业收入(156亿元)的比例34%降低了接近7个百分点,说明回款情况良好。

事实上,歌尔股份在Q3的经营活动现金流量净额为18亿,超过净利润规模,这已充分说明歌尔有着良好的现金流情况,合理的负债对歌尔股份这种持续成长的科技型企业来说,是理所应得的发展选择。

加码智能硬件 歌尔打造业绩增长新动力

如果要在歌尔股份的三项主营业务中找到歌尔的未来,智能硬件业务最有可能是第一选择。

虽然在过去很长的一段时间里,智能游戏机业务和智能可穿戴业务营收增长乏力,导致AR、VR推广不及预期。但随着5G时代的来临,AR、VR产品将迎来新的发展机遇。

歌尔股份在智能硬件业务布局全面,包括智能手表/手环代工服务、VR/AR产品以及娱乐交互设备等。

随着可穿戴设备中智能手表/手环的全球出货量迅速增加,作为华为、苹果及索尼相关产品的供应商,歌尔股份的手表/手环业务将带动智能硬件板块整体营收稳定增加;同时,歌尔也在不断加大对VR/AR的投资,比如投资WaveOptics、成立青岛AR研究院等,这些动作都在强化其VR/AR领域的优势。

目前,歌尔股份与长期为索尼、华为、Oculus等VR头显生产厂商具有长期合作代工关系,是全球高端VR设备的主要代工商之一,在光学、显示以及传感器交互方面具有技术优势;同时,歌尔股份提前布局光波导显示以及微投影模组,在前沿AR显示技术上有较多布局和研发投入,VR/AR将成为歌尔股份业绩增长的新动力。

根据歌尔股份公告,歌尔代工VR/AR头显产品占据全球市场的1/3左右。未来随着5G 技术突破带来的网络传输影响,VR、AR产品有望迎来技术和产品的突破,积累的技术优势将有望迎来快速发展。

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