了解全球宏观、
金融市场深度解析
云锋导读
8月13日上午，中通公布2020年Q2财报，市场份额达到21.5%，营业收入和净利润同比分别上涨18.0%和5.6%。
由于此前市场已经消化上涨预期，截至8月13日美股收盘，中通快递股价当天下跌6.06%，报收为每股34.57美元。从年初至今，中通股价稳步上涨，在美股因疫情暴跌的一季度仍收获亮眼成绩。
在快递行业“三通一达”的竞争中，中通在市场占有率、盈利能力等方面都崭露头角，已经占据明显的优势地位。中通如何拉大差距？
问鼎中原
——市场份额突破20%
今年年初，中通快递将提升业务量和市场份额作为新的策略目标，持续扩大领先优势。具体目标为，调整2020年全年预期，调高了全年业务量指标为162.0-170.0亿件，增长指标为33.7%-40.3%，市场占有率目标上调至25%。
有了明确的目标作为灯塔，中通开启了上半年的狂奔。根据2020年Q2财报，中通二季度快递业务量达到46亿件，市场占有率升至21.5%，不负市场期望，基本达成阶段性目标。
财报数据显示，2020年二季度中通快递完成业务量46.0亿件，同比增长48%，创下历史新高，市场份额同比提升1.6个百分点至21.5%。
季度包裹总量（百万件）、年同比（%）
来源：中通年报
今年来，快递行业呈现出行业集中度不断提升、两极分化越来越严重的发展特点。中通、韵达、圆通、申通、百世五大头部快递公司所占的市场份额逐年上升。至2019年，5大快递公司的业务增长量已经超越了行业的业务增长量，在吃下整个行业的增长后，还将筷子伸向了其他小快递公司的碗里。
来源：国家邮政局，公司公告，国泰君安证券研究
在企查查上搜索，近10年内吊销、注销货运信息的相关企业有超9万家。强者愈强，弱者愈弱。在人们鲜少关注的小微货运领域，每天都有数十家企业因为行业剩余市场的缩小而退出，许多二线快递品牌在夹缝中求生存。曾经在行业里也火爆一时的全峰、国通等，都已经消失在快递行业激烈的版图争夺战火里。2018年3月，国通快递因为经营困难、长期亏损，发出了长期停工的通知；2019年10月，全一快递宣布停止运营；2020年7月，全峰快递被法院强制执行，运输车分拣设备等固定资产被查封……
来源：企查查
弱肉强食，适者生存。在快递行业市场集中度不断提升的当下，中通作为单个快递企业，市场份额首次突破了20%，并且目标向25%迈进，这对于快递行业来说无疑传递着一个信号——寡头的形成。对于其他头部选手来说，与中通的差距越来越大，赶超中通的难度也越来越大。
中通最初作为通达系中平平无奇的一员，一直在与其他几大头部快递公司争夺行业榜首位置。2015年，圆通的市场份额在通达系加顺丰中排名第一，中通屈居第二。在2016年，中通实现赶超，并在此后的4年里稳坐行业市场份额第一的位置直到现在。
来源：公司公告，云锋金融
在突破超越20%的市场份额之前，行业普遍认为，通达系企业中尚没有一家拥有独特竞争优势的佼佼者，未来几年快递一线行业的突围战会越来越激烈，谁将成为领军者大家都在拭目以待。
而今答案已经水落石出，那么中通是如何打破原有的市场格局，成为通达系快递中的王者的呢？
如日方中
——超强的吸金能力
通达系快递公司们的业务发展主要依附于电商行业的发展，和顺丰做高端商务、鲜果冷链等细分市场的逻辑不同，他们之间的争夺战目前还处在战争的前半段——“猥琐发育”抢地盘。通达系的各大头部快递公司都认识到了这一点，所以我们在近几年看到了一轮又一轮元气大伤的价格战。在行业蛋糕切分成型，公认的大哥产生之前，资金方面的能力依然是最重要的因素，它便是长跑中的耐力，决定你能跑多远。
在中通市场份额不断增长背后，我们看到了中通超强的吸金能力。
2020年二季度中通快递实现营业收入64.0亿元，同比增加18.0%。受疫情影响，中通一季度的营收、净利出现下滑，但从二季度业绩报告看来，中通已快速摆脱疫情带来的打击。
中通季度营收（百万人民币）、年同比（%）
来源：中通财报
中通二季度营业收入的触底反弹，站在行业角度来看，主要受益于疫情得到控制后的经济复苏以及电子商务发展带来的快递行业的蓬勃发展。
中国网络零售规模近年来飞速发展。2019年，中国网络零售规模从2011年的7740亿人民币飙升至85240亿人民币，复合年增长率达35%。根据国家邮政局的预计，2020年这一数据将以14%的复合年增长率上涨至97550亿人民币。
中国网络零售保持强劲增长（百万人民币）
来源：国家邮政局，中通财报
得益于电子商务的快速增长，中国快递包裹量也与日俱增。2011-2019年，中国快递包裹量以43%的复合年增长率从40亿件增至640亿件，翻了16倍。根据国家邮政局预测，2020年这一数据还将以23%的复合年增长率增至780亿件。
中国快递包裹量（百万件）
来源：国家邮政局，中通财报
一季度受疫情影响，快递行业增长放缓，随着二季度复工复产复市的持续推进，快递行业重回高速增长轨道。根据国家邮政局数据，二季度快递业务量和收入分别完成213.5亿件和2289.8亿元，同比增长36.7%和23.5%，增速比一季度分别高33.6个和24.1个百分点。增速呈现逐月提升态势，月均提高10个百分点以上，5月和6月增速均超过35%，修复反弹超预期。4月起日均快件处理量超过2亿件。5月和6月业务量规模超过2019年峰值，快递业务规模增量超过20亿件，创历史新高。618期间日均处理量达2.6亿件。
行业的蓬勃发展为中通提供了打天下的空间，站在中通自身的角度来看，它又有什么优势呢？
快递行业是典型的规模经济，中通核心人物赖梅松早就看透了这一点，并务实地朝着这个目标走。在中通的财报会上，他表示：“服务质量、市场份额和盈利能力，这些依旧是我们的战略重点。”
短期来看，快递行业扩规模的途径主要是价格战，价格的下降是有底线的，这个底线便是成本，通过运营能力达到成本优势的公司就能拥有核心竞争优势。
而从长期布局来看，则需要在管理（全网的协同稳定）、规模（细分领域的争夺）上下功夫。
胸中有成竹
——短期战和长期战一起打
我们先来看中通的成本底线是否够低，足以在同行中占据优势地位。
在激烈的竞争中，中通加速扩大市场规模、拉开企业差距的同时，我们看到中通的营业成本也在二季度大涨至46.3亿元，同比增长26.8%，远超营业收入18%的同比增幅。成本的增加拖累了净利润的增长，中通二季度调整后净利润为14.5亿元，同比增长5.6%。
中通净利润及净利润率（百万人民币，%）
柱状图：净利润，折线图：净利润率
来源：中通财报
数据仿佛在打脸，难道中通并不具有成本优势？
实际上，在扣除跨境业务影响后，中通国内业务的单票成本大幅降低。中通国内业务实际的单票成本为0.92元，较上年同期下降14.0%。中通此前一直都面临的单票收入下滑问题，一季度也因为补贴力度太大导致单票成本提高，二季度单票成本的下降也成为中通本次财报的业绩亮点。
中通单票成本
来源：中通财报
自2015年中通国际成立开始，中通上线跨境物流业务，在今年二季度实现4.7亿元营收，同比增长33.4%。在降低国内业务成本争夺市场的同时，中通早已将业务扩展到海外，疫情期间国际运输成本的上升提高了总体成本，但是海外业务也为公司的发展带来了新的可能性。
其他的成本呢？根据财报数据显示，中通营业成本主要分为五大块，分别是长途运输成本、分拣中心成本、配件销售成本、其他成本和货运代理成本。营业成本的上涨主要来自分拣中心成本（同比增长31.45%）和其他成本（同比增长69.24%），其余3项成本的增长率都低于收入的增长率。
中通营收成本
来源：中通财报，图注依次是：长途运输成本、分拣中心成本、配件销售成本、其他成本和货运代理成本。
根据财报，分拣中心成本上涨主要是因为自动化分拣设备数量的增加。提高机械利用率，变可以优化分拣工人的人力资源使用，从长期来看是有利于降低成本的。提高分拣过程的工业化、科技化水平，也有利于减少出错率、丢件率，提高服务水平。
根据8月13日公布的财报显示，中通已经布局了90个分拣中心，9900辆自有运输车，3400+长途运输路线，末端布局站+柜超50000个，业务覆盖范围包括超99%的县市。
实际上，分拣中心的布局也是中通除了布局海外之外的另一项长远布局。在中通的商业链条中，分拣中心、长途运输主要由集团负责，网点（快递加盟商）主要负责末端的收件和配送。对分拣中心的产权控制，加强了中通对末端网点的控制，集团和网点分工明确。2018年通达系基本都完成了对分拣中心的回收控制，目前对于分拣中心的竞争关键点主要集中在提升分拣效率、降低分拣成本，中通正通过智能化、机械化在这方面加码。
美中不足
——全网的协同与稳定
中通在较早就树立了平台思维，理清了集团和网点之间的关系，但是在全网的协同稳定方面，尚存欠缺。
首先是网点和分拨中心的增长。我们看到了业务、规模、营收增长等亮点，但是，网点、分拨中心等网络在数量上并没有多大提升，国内业务的拓展似乎局限在已有的领域。
至2020年二季度，中通国内网点有近30000个，与去年同期相比变化不大。运输干线的数量也与去年同期持平。
末端布局站+柜的数量提升，我们可以认为中通在针对现有网点做精细化运营。但是对比成为行业龙头的目标来说，低线城市偏远地区的布局是否全面也是考核项之一。
其次是对网点的管理。快递业的加盟模式和直营模式之争由来已久，通达系早期通过加盟模式大幅扩张市场，但随着公司的发展壮大，加盟模式的弊端也逐渐显现。
今年7月，河南周口一县级网点举报一级网点用假人充当安检员数月的新闻进入人们的视野。经过调查，中通承认假人安检属实，最终依据《邮政法》、《反恐怖主义法》等相关法律收到行政处罚。自此，中通对于网点管理的漏洞和不同层级网点之间的矛盾也付出水面。
最后是集团与网点的利益分成。在加盟模式下，集团和网点利益分配不均也是一大难解问题，集团内部仍存在为了提高利润侵蚀网点和快递员利益的现象。近年来，中通在加大对网点的补贴、维护网点的稳定上做了不少工作，并且通过中通金融的资金对网点提供支持，但仍有网点对此不满。本就在加盟费、运营成本、派费缩减、各类罚款等压力下艰难生存的网点，在疫情期间业务量下降的打击下便出现矛盾激化。河南周口的举报事件起因便是下层网点对于派费降低的不满，在举报假人安检的同时，还举报了上层网点强制二次收费。
除了扩大规模、加强管理，集团还需要逐步找到和网点的共同盈利策略，达到集团网点的利益平衡点，才能和谐发展、不断壮大。
结语
快递行业的持久战中，中通已经打赢了通达系战场的前期战。要成为真正的行业一哥，还需要打好通达系战场的后半场，扩大市场份额、提升服务水平、维护网点的稳定。之后，便是在细分领域与顺丰的战争，降低对电商行业的依附。
中通突围，还在继续。
作者：万露
封面来源：中通官网
热门跟贴