国海证券

业绩超预期，毛利率大幅提升，竞争优势凸显：公司2020年上半年实现营收4.97亿元，同比增长62.5%;实现归母净利润1.43亿元，同比增长99.1%;实现综合毛利率为44.4%，同比大幅提升5.8pct;净利率同比提升5.3pct至28.8%;公司经营性现金流净额达1.38亿元，同比上年同期0.41亿元大幅提升。另外，公司上半年末存货为4.52亿元，同比增长122%，显示其良好的订单预期，预计下半年公司营收仍能保持快速增长。

PLC横向加强运控型及总线型，纵向拓展中型市场：公司PLC产品上半年实现收入2.4亿元，同比增长72%;毛利率由去年全年的54.6%大幅提升至60.6%，预计高端运控及总线型XD系列PLC占比提升显著，进一步巩固行业龙头地位;另外，公司加快了中型PLC拓展步伐，推出基于CODESYS平台的XS系列中型PLC，继续强化公司产品谱系齐全可对标全系列竞品的优势，为适应多变的市场需求和竞争环境提供保障。

解决方案提升综合竞争力：公司通过强有力的PLC品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著。上半年公司驱动产品实现销售收入1.54亿元，同比增长73%。2019年，公司1台PLC平均仅搭售0.4台伺服产品，仍具有很大的提高空间。公司工控产品线在控制层、驱动层、感知层不断完善，将强化公司一站式工业自动化解决方案的能力，而高附加值的解决方案增强了客户粘性，并显著拓宽护城河。

维持“买入”评级。考虑到上半年业绩超预期，以及我国制造业仍处于景气上行阶段，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为9.37亿元、12.4亿元、15.6亿元，归母净利润分别为2.67亿元、3.49亿元、4.49亿元，对应当前股价，动态PE分别为34、26、20倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。