作者：杨德龙 李赫
近期股价走势比较震荡，上证综指从7月13日的3459高点，下行至7月27日的3175点；随后反弹至8月11日的3409点。震荡的行情背后是什么力量在主导？
从股市流动性、情绪和北向资金这三个高频指标来看，从7月14日高点下滑至7月27日的低点，主要是由于三大指标同步下滑所导致的。成交额是股指上升的基础，我们使用三大指标来描述市场成交额。使用换手率除以涨跌幅作为流动性指标，这是由于长期来看成交金额是有向上累加的趋势，不如换手率更稳定；使用融资交易额除以市场成交额当作情绪指标；北向资金则是陆股通21个交易日的买入额。从7月14日之后的股指下滑是内外部共同作用的结果，内部是由于证监会查非法配资，导致流动性和情绪指标下降；外部是美国大选前的极限施压，导致北向资金流入额速度大幅放缓。
而随后的反弹，是由于流动性和情绪指标带动的结果。8月初，国内流动性指标和情绪指标再次反弹，这维持了市场成交金额依旧较高的趋势。但北向资金在加速流出，可以看出8月初的反弹主要是内部力量较强的结果。
从北向资金的行业结构来看，可以看出食品饮料（净流出157.7亿元）、休闲服务（净流出80.5亿元）、医药生物（净流出19.4亿元）等非周期行业流出金额较多，而非银金融（净流入58.4亿元）、汽车（净流入34.2亿元）、机械设备（净流入29.9亿元）、建筑材料（净流入15.3亿元）等周期行业流入金额较多。从7月初市场风格出现了明显改变，即周期股涨势较好，但非周期股涨势却大不如前。从北向资金的高频指标来看，可能是由于北向资金从非周期股转向周期股所导致的。
虽然在连续11个达万亿成交额的交易日后，昨日成交额缩减至8662.5亿元；但展望未来，从高频数据来看，结构性牛市基础依旧存在。首先，成交额缩减是个缓慢的过程，并不会一下就缩减到位，从成交额除以M1这个指标来看，其应稳定在5%，但在牛市中会有所上升，如果按5%计算，上证综指7月每日的成交额应在1500亿元左右，现在是3800亿元左右，从成交额来看，牛市的基础还在。其次，从北向资金流出额来看，2019年5月那次两国摩擦的流出额为500亿元，现在为300亿元，最多再流出200亿元，随后北向资金大概率将会反转；而且，虽然美国大选前会极限施压，但斗而不破依旧是主线。最后，从8月4日到14日，央行通过逆回购向市场释放了3200亿元的流动性，也将对市场情绪起到稳定作用。
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