厂长的话
票据产品爆雷并不是什么新鲜事，虽然底层资产安全度高，但架不住风控扯犊子，时不时来个挪用。但让人有些无语的是，自去年上海华领资管35亿无法兑付之后，今年银行票据承兑交易巨头民创集团也爆出银票产品逾期，涉及金额差不多70亿元。这又是怎么回事呢？
民创集团70亿爆雷
市面上有很多理财产品，为了便于融资、揽金，三十六计可谓无所不用其极。
在此之中，“有本事的”无中生有，然后金蝉脱壳；“没本事的”只能浑水摸鱼，偷梁换柱。
7月31日，武汉市公安局江岸区分局经侦处有关人士证实，公安机关正在对民创控股集团有限公司出现的资金兑付等问题进行调查，目前已控制多位公司高管，由于案情复杂，可能需要较长时间才能完成调查。
民创集团自5月中旬起就无法正常兑付资金，原定于7月20日进行兑付的承诺也未能兑现。截至目前，民创集团未兑付资金规模或接近70亿元，涉及的投资人达1.3万多个。
1.3万名受害者，背后是几千个家庭的血泪、愤怒与辛酸。。。
而很多理财师朋友也对此事件的主角民创集团展开了犀利抨击。
事情的来龙去脉如下：
2月，坊间传来风声，民创以及关联公司通过私募基金、金交所等发行的产品出现延期，全面兑付危机，民创进入自救阶段。
5月，官微发文称，引进战投一事取得重大进展——“战略投资者是具有国企背景的北京知名房地产开发企业”。
民创向客户和员工吹风，这一战投是中国房地产开发北京有限公司，但很快被所谓“战投方”打脸。对方一纸通告撇清关系，甚至向银保监会举报了民创。
6月，红周刊一篇独家报道《银行票据承兑巨头民创集团暴雷》砸起轩然大波，“截止到2019年11月统计，总管理规模104亿，其民创集团对外募资70亿规模。”
彼时，员工工资停止发放，各处经营地关闭，投资人现场维权、网络求助的帖子络绎不绝。
此外，民创曾于6月给出一份《客户到期资金兑付细则》，原定于7月20日进行兑付，但时间点已过，兑付一说成泡影，实控人也疑似失联。
7月28日，武汉警方通告，已于7月9日对“民创集团”涉嫌犯罪案件立案侦查，并对涉案的高管胡嘉敏、陈钟海等人依法采取刑事强制措施。
曾经拥有多张牌照、备受信赖的银行票据承兑巨头，在投资人心中的声誉一落千丈。
道德风险大于市场风险
民创集团2012年发轫于武汉，于2014年6月在深圳注册成立，并同时确定了专注金融、科技、产业等多板块业务的战略定位，是业内知名的银行票据承兑交易公司。
民创集团旗下不仅拥有久富、大泰金石两张基金销售牌照，还具有创展保险、腾晟保险两张保险中介牌照，相关资质齐全。
民创本来还可以有一块券商牌照，在2018-2019年先锋系危机、筹划出售网信证券时，民创有意接盘。但由于网信证券实在捅了大篓子，以至于在去年被证监局接管，民创收购网信一事也就不了了之。
民创一直做的是银行票据产品，产品在地方金交所备案，然后主要投向是“银行承兑汇票、票据收益权及银行存款”。很多投资人也是看重了银行的背书安全性选择了购买民创的产品。
民创会进行这些银行票据的高频交易，银行给予批量票据贴现特惠利率0.2%，全年250多个交易日，理论上年化收益率可达50%。具体来说，从事票据业务的核心平台是武汉海汇通金融服务有限公司。
在这里厂长还是说下票据理财也就是承兑汇票的概念：
票据还分为“银票”和“商票”两类。
银票是企业交付保证金、或拿资产抵押，由银行所开具而来的凭证，这东西才是银行100%承兑的；而商票则是商业公司开具的凭证，最终承兑的也是这家商业公司本身，银行一般不承担责任。所以很明显，银票肯定比商票要安全。
说完票据本身，再来说说票据的盈利模式。
厂长首先强调一点，现在市面上的票据私募，做的都是民创这样的“票据收益权”。
所谓票据收益权，就是拥有票据收益的权利，包括了票据贴现、出售等其他衍生带来的流水进账。
通常来讲，除了到期拿承兑收益，票据的盈利套路还有套利、质押、换票、委托贸易融资等等，这其中最常见的便是票据套利。
票据套利很简单，就是向银行贴现自己的票据，然后投向于固收利率更高的理财产品。只要两者利率存在倒挂，那么就能从中倒腾收益。这种“融资”的成本要比一般借贷要低，也更为方便。
当然，和其他资产的套利方法一样，票据也一套“空转套利”的玩法，具体就是票据贴现——A银行质押开承兑汇票——到B银行贴现。。。在多次操作中反复赚取固收和贴现之间的利差，这样的做法可以把年化收益做到15%，这也是为啥一般这种产品能给到投资人8%-11%的收益。
不过近年来监管严打，这种空转套利越来越难，因为利差空间越来越小，所以相关做法也收敛了不少。
也就是说，如果民创产品的底层资产真的都是百分百对应银票，基本上不太可能出现本金兑付不了的情况。现在爆雷，不是票据作假就是平台自身通过虚假项目，挪用或占有资金。
从市场整体爆雷的情况来看，绝大多数出事的都是因为实控人的道德风险。
案件复杂，追回资金难
一位民创的投资人透露，民创在2016年前还处于草创阶段，2016年时，有理财师团队管理经验的资邦金服(资邦金服是P2P平台唐小僧的母公司，2018年，唐小僧和资邦爆雷，震动业内)员工陈钟海加入了民创（职位为副总裁），他的入职加速了民创扩张进程。
大致估算，民创2017年至今的累计募资规模在200亿左右(部分为滚动资金)，资管产品的年化预期收益率大致在10%上下，加上理财师的佣金、城市总经理的提成，其实际年化成本约20%。
即2017年以来仅支付给客户的收益就在40亿元以上，再加上公司运营支出，尤其是近几年民创购买了不少金融牌照和上市公司股权，费用支出巨大。
以“探行者一期尊享2号”产品为例，其募资规模6000万元，融资方为武汉探行者科技有限公司，承销商为成都创展金服，担保方是武汉海汇通金融服务有限公司。
据天眼查显示，成都创展金服和武汉海汇通均为民创的关联方。该产品的收益率相当高，如购买额度≥100万元，则年化预期收益率达10.2%。
探行者一期尊享2号的挂牌场所是深圳亚太租赁资产交易中心。在民创的融资版图中，地方金交所占据了非常重要的地位。据不完全统计，多家公司曾在亚租所、天金所、银川产权交易中心等地方金交所发行产品，民创的关联方提供担保和承销。
譬如，银川产权交易中心2018年挂牌的“三金达乐享1号”，其融资方为武汉市三金达贸易有限公司，承销商为深圳民投金服，武汉海汇通为其兑付出具了《担保承诺函》。
上述产品基本都宣称募资会投入到银行票据业务中，地方金交所承担认购资金账户的监督工作。但在兑付逾期后，不少投资人质疑民创通过空壳公司将资金挪用，因此也将维权矛头对准了金交所。
据天眼查，亚租所的前两大股东为深圳广金联合投资有限公司（简称“广金所”）、山高(深圳)投资有限公司，二者来头都不小：广金所的控股股东为钜盛华，山高投资则是山东高速集团旗下的港股平台山东高速金融集团(0412.HK)的子公司。
至于银川产权交易中心，此前早已深度卷入先锋系爆雷事件中——先锋系的关联公司曾在银川产权交易中心挂牌多只产品。工商信息显示，银川产权交易中心的控股股东为暴风控股有限公司——实控人冯鑫曾是上市公司暴风集团实控人。2019年7月，冯鑫被批捕；今年7月初，暴风集团被深交所暂停上市。
此次“爆雷”的金融产品由民创集团发行并承销，但其具体的运营由海汇通操作。也就是说民创集团是募集端，海汇通是资产端。“民创集团的实际运营地在武汉，高管在武汉，资产端也在武汉”。另有民创集团内部员工表示，海汇通是最终的资金使用方。
成立于2014年的海汇通，是国内从事票据服务与票据买卖的巨头，也是为数不多的持有正规牌照而具有银行承兑汇票交易买卖资质的公司。而海富通的负责人主要负责人丘伟也已“失联”。
武汉公安局江岸区分局有关人士证实，公安机关已经控制多位民创高管，正在进行调查。但由于资金过于庞大，账户数量众多，“可能半年也无法完成调查”。目前，警方正在着手摸清资金来向，在充分侦查后准备冻结资金。
连续不断的爆雷可能让大家对即便是银行票据这样的产品也失去了信心，但非标是不是完全不能做了呢？明天的文章厂长会给大家分析下非标的现状。
本文来源：综合自理顾者、证券市场红周刊等
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