“新的十年长跑已经开始，市场开始新的一轮排位赛，未来十年又将是巨变的十年。”8月12日，清科集团创始人、董事长倪正东在第十四届中国基金合伙人峰会上说。

倪正东用数据解读了股权投资行业上半年募资、投资和IPO的基本情况，并分享了自己对股权投资行业未来发展的最新八点观察。

互联网行业不再是绝对的投资首选

倪正东表示，今年上半年市场募资总额差不多是4300亿元人民币，募资的基金是1069支，募资总额跟去年同期相比下降29.5%。今年上半年的投资总金额2669亿元，投资了2865家企业，投资金额下降21.5%，投资个数下降32.7%。同时，今年上半年中国股权投资市场IPO的数量是856笔，同比上升了86.9%，说明今年的退出情况还是挺好的。

今年新募集的基金背后LP构成情况如何？倪正东表示，国有控股加上国资参股的资金的比例占到了73.4%，也就是说国资背景的LP成为市场的主导力量。国资的LP出资，平均是1.75亿人民币，而非国资的出资单笔平均的出资额1500万。

从投资结构上来说，过去很多年，IT互联网绝对是投资的首要选择，今年上半年市场发生了变化。PE在半导体行业的投资金额超过466亿，跟去年同期相比上升了366%；医疗健康行业投资金额366亿，跟去年同期相比上升22.9%；IT互联网行业的投资案例同比下降20%-25%。

从上市情况来看，今年上半年有168家中企上市，和去年同期相比增长了34.3%。其中，VC和PE支持的企业有118家，占比70%，VC和PE对于上市公司的渗透率创造了历史的新高。

今年上半年上市公司最多的行业领域是半导体行业，有18家企业上市。在科创板上市排名第一的行业是生物技术/医疗健康，有11家企业。在境外上市排名第一的行业是生物技术/医疗健康。

“所以当很多人还沉醉在互联网的时代，认为互联网是投资行业的大粮仓的时候，我们的IPO的数据已经显示出来巨大的变化。”他说。

新十年长跑开始，行业巨变正在发生

倪正东同时分享了对股权投资市场的八点观察，首先，私募股权投资行业正在经历大的产业更新调整、经济周期调整。更重要的是国际周期的调整，这是过去20年所没有经历的事情。中国的股权投资面临新的还没有达成平衡的全球新周期，这是目前面临的大变化。

第二，资本市场带来巨大的变化，科创板、创业板的注册制带来了行业近几年来最大的利好消息。科创板继中小板、创业板之后成为中国股权投资最大的一个拐点，没有科创板，今天的IPO环境、退出环境、投资产业结构甚至区域都会大不一样。

第三，产业的变化带来投资方向的变化，各个投资机构需要重视也必须适应这种新的变化。过去20年，互联网是中国创造“独角兽”最多的行业。但是从今年开始，未来的十年，以半导体、医疗健康这些科创为代表的产业，创造“独角兽”的速度、创造上市公司的速度、创造财富的速度、创造百亿元市值公司的速度要超出互联网。所以这是20年第一次在产业上发生重大的变化。

第四，募资的结构期待变化。“国资、民资、外资的比例到现在，我个人觉得还不是最优的结构。”倪正东说。如果是国资在上半年的募资占到了将近75%，当然感谢国资，欢迎国资。但是倪正东认为募资结构也还有巨大的优化空间。在募资方面需要新的政策，开放更多的资金进入股权投资市场。

第五，中国的股权投资是一个倒三角形结构，PE赚的钱比VC赚的钱多，VC赚的钱比早期投资机构赚的钱多。在这个行业里面，说实话早期投资真的不容易，是最难的。早期投资的投资周期很长，DPI很低，基金的规模不经济，不容易留住人才，所以早期投资、天使投资需要引起高度的重视。

第六，倪正东认为，在股权投资行业中，只有两种人能够生存，第一种就是大而强，像红杉、高瓴资本、深创投等等这些机构。还有一种就是小而富，看上去没多少人，但是回报超高。

“而且大而强对我们行业的一般从业者来说是可遇不可求的，但是小而富是我们努力的方向。但如果既做不到大而强，又做不到小而富，那在这个行业的生存空间就有限了。”他说。

第七，回报其实是值得在座的GP和LP认真的去思考的。看回报不仅看IPO的数量，还要看IPO的质量；不仅看回报倍数，还要看回报的金额；不仅看账面的回报，还要看现金的回报。很多的人民币基金、美元基金、早期投资基金，对于回报的重视程度还不够，需要重新来思考回报。

第八，今年很多的机构都庆祝20年，新的十年的长跑已经开始，市场也开始新一轮的排位，未来十年又将是巨变的十年，这也是每一个LP、GP都要去认真思考的。

（作者：申俊涵,韩雅丽 编辑：林坤）