来源：金融界基金

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金融界基金08月13日讯 中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金（简称：中加转型动力混合C，代码005776）08月12日净值下跌1.67%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.8220元，累计净值为1.8220元。

中加转型动力混合C基金成立以来收益82.20%，今年以来收益36.78%，近一月收益3.46%，近一年收益56.42%，近三年收益--。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为冯汉杰，自2018年12月05日管理该基金，任职期内收益77.58%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有长城汽车（持仓比例5.59%）、完美世界（持仓比例3.52%）、伊利股份（持仓比例3.50%）、盈趣科技（持仓比例3.16%）、海尔智家（持仓比例2.84%）、洲明科技（持仓比例2.79%）、广州酒家（持仓比例2.61%）、巨星科技（持仓比例2.29%）、中国平安（持仓比例2.29%）、美的集团（持仓比例2.08%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

二季度内，A股市场持续上涨，主要指数大部分修复了3月份疫情导致的跌幅，创业板指更是创出新高。市场上涨的主要推动力来自于各国政府为应对疫情而推出的各种货币和财政刺激政策。由于刺激政策的推出，利率水平显著下降，虽然基本面的改善仍然不强，但是利率的下降和预期的改善仍然推动了股市的修复。在这一逻辑推动下，股市的结构性分化表现很强，消费、医药板块表现最强，科技板块其次，而其他大多数板块表现不佳。这一现象在中、港、美股等多个市场均是如此。而各个指数表现的主要区别则来自于对这些板块的权重不同。

在前期疫情发生后，本基金认为虽然中长期看全球金融市场不确定性显著增大，但是中短期内没有必要过于悲观，但即使如此，全球股市的上涨程度仍然超出了本基金的预期。这其中，主要是资金集中看好的股票，包括基本面短期不受影响的，或是长期预期可以保持的股票表现超出预期，而其他股票的弱反弹走势则符合本基金的预期。这在美股市场上则表现为各大指数都大幅上涨，这主要是由于互联网等科技股权重较高。而在A股市场上则表现为沪深300等指数反弹较弱，而创业板等指数上涨较多。诚然这些热门股票的基本面具备优势，但是其估值的扩张程度如此之高本基金依然认为存在显著的透支。常见的论调包括利率水平的下降、优质公司的溢价等等，但本基金认为这些说法在长期内都不成立，当前的所谓“增长稀缺”的格局在发达国家市场已经上演了很长时间，但是我们并不会观察到一个高溢价的长期持续。而通过增长来消化估值，又显然只是真正少数公司的专利，对于目前绝大多数的A股热门板块中的高估公司，可能都是无法实现的。本基金认为二季度内这种剧烈的分化无疑受到了公募基金为代表的资金抱团的推动，这样一种投资策略看似很有支撑，但是如果这一策略是真正长期行之有效的，那么我们应当看到历史上一个非常高的基金回报率水平，然而事实并不如此。

二季度内本基金表现并不是太好，涨幅落后于股票基金平均水平。主要原因有两点，一是本基金出于对不确定性的考虑，并未将今年2月底减掉的仓位全部加回。二是本基金在二季度中期就将一季度内增持的消费和医药做了较多的减持。综合来看，核心还是低估了局部热门板块的估值上升空间。大几十倍的pe水平确实不意味着高估，但是对应的可能是长期持续的较高速业绩增长，例如一个确定业绩十年十倍的公司给到一百倍pe是完全合理甚至偏低的。但是目前的状况显然过高估计了能做到长期高增长的公司的数量。而即使对于一些确实优秀的公司，当前的价格也已经打进了充分的高增长预期，经不起任何的摇摆。本基金在二季度中期减持一些热门板块的公司时的考虑是，宏观基本面的不确定性依然存在，中国的利率水平也不可能持续的降低，而股价中隐含的长期的成长性已经有一定乐观，中长期看回报率已经较低，除非长期增长的确定性特别高，但以本基金的能力无从确认。市场的实际运行大大超出了本基金的预期，热门板块的上涨速度和高度都至少表观上十分逼近泡沫的水平。这一现象如果是合理的，那么就表明这些标的的成长性将确实如其价格中隐含的一样十分强劲，而本基金的研究能力不足，并没能认识到这一点。本基金将在未来持续增进对于深度研究的要求。

本基金在二季度内增持了一些相对冷门板块包括金融地产周期等行业的个股，诚然这些行业的长期成长性不佳，长期回报率不高，但是当前的估值水平也确实呈现了低估。另一方面，本基金观察到二季度内出现的宏观基本面上的一些变化是在趋势上有利于这些板块的，但是市场并没有进行反映。同时，在当时本基金认为在市场上也并未发现新的更好的投资机会，机会成本不高。因此本基金认为可以去获取这些板块中短期内估值修复的机会，之后再观察有没有更高回报的机会。这些投资在近日获得一定的回报。

展望三季度，本基金认为从广义基本面角度去观察，仍然看不出有明确的市场整体大幅向上或向下动力。近日以金融地产为代表的蓝筹板块大幅度上涨，本基金目前更愿意将其理解为结构性的行情，是这些板块的估值修复，是非常自然的现象，只是这一结构恰好显著地拉动指数。但是后续看，指数的拉动确实有可能调动市场资金和情绪，从而带动市场走出很强的，但是纯资金和情绪的行情。本基金认为这种可能性难以判断，更适合观察。从应对方面，本基金始终坚持了看重中长期价值的配置思路，目前的板块配置较为均衡，也绝大多数都是仍然便宜甚至低估的个股，在当前是否风格切换、是否全面牛市的争议中，并不面临被动或困难。如果市场走向全面牛市，必定出现一波较大的补涨行情；如果市场维持震荡格局或转弱，那么蓝筹的上涨当然也是不能持续的，风格切换也不会发生，市场的机会仍然是结构性的。但是结构究竟是继续之前的热门板块还是向新的板块去轮换，确实还存在一定的不确定性，有可能本基金的策略还会继续在相对收益上弱势一段时间。综合来看，本基金预计基金目前的策略在未来一段时间的表现将较二季度有所改善。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末中加转型动力混合A基金份额净值为1.5783元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为9.05%，同期业绩比较基准收益率为6.92%；截至报告期末中加转型动力混合C基金份额净值为1.5499元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为8.82%，同期业绩比较基准收益率为6.92%。