来源：金融界基金

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金融界基金08月13日讯 泓德丰润三年持有期混合型证券投资基金（简称：泓德丰润三年持有期混合，代码008545）08月12日净值下跌1.55%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3636元，累计净值为1.3636元。

泓德丰润三年持有期混合基金成立以来收益36.36%，今年以来收益36.36%，近一月收益1.64%，近一年收益--，近三年收益--。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为邬传雁，自2020年01月15日管理该基金，任职期内收益36.36%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有立讯精密（持仓比例10.08%）、隆基股份（持仓比例9.13%）、恒瑞医药（持仓比例8.09%）、视源股份（持仓比例7.88%）、汇川技术（持仓比例7.86%）、海天味业（持仓比例7.23%）、豪迈科技（持仓比例6.46%）、广联达（持仓比例5.26%）、法拉电子（持仓比例5.09%）、舜宇光学科技（持仓比例4.75%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年二季度,本基金与很多投资者一样在思考一个长期问题：这次疫情对我们的社会生活、经济和资本市场会带来怎样的长期影响？

结合多维的学习、沟通与思考，5月上旬本基金对A股"结构型长期牛市"在新冠疫后的运行轨迹有了明确的新认识。本基金认为，在全球劳动力人口红利已经长期向下的大背景下，这次新冠疫情对全球经济的负面冲击需要较长期的全球宏观宽松来修复，全球性偏盈余的流动性将较长期存在，这会导致A股优质资产在未来三年出现估值快速提升的结构型牛市。

最核心的原因在于，这次全球性实施较长期的宏观宽松的背景与历史上类似的情况有两点明显不同。一是对于全球性普遍意义的家庭资产配置而言，房产和债权类产品的长期价值的增长潜力较弱，对流动性的吸纳能力大幅度减弱，而质量型经济增长模式下微观企业的差异持续扩展，导致股票长期价值的差异持续扩大，所以优质股票成了各国家庭资产增值的稀缺资产。二是新冠疫情后世界经济格局加速变化，今年二三季度中国经济正在一个较为健康的基础上回到长期质量型增长轨道，而欧美需要五到十年去恢复经济体系的抗风险能力。在国际经济格局变化的大背景下，国内股权的投资价值相对于欧美股权处于一个长期的上升趋势中，所以A股优质资产还会继续吸引国际上市场化资金的长期流入。因此，A股优质资产的估值在未来两三年会继续甚至快速提升，大概率进入投资者用过去的思路很难适应的较高水平。

那么，如何看待未来较长时期内A股优质资产的较高估值会常态化这件事？为什么A股优质资产较高的估值是合理的？还是要回到资产估值的本质。

我们都知道，任何资产估值的分子都和该资产带来的长期现金流的成长性有关，而任何资产的估值的分母都和该资产合适的贴现率有关。

就现金流成长性而言，实际上就家庭配置的几类资产来说，比如房产、固定收益资产、优质股票、资质一般的股票四类，未来的发展前景和过去是不一样的。过去三十年，这四类资产的现金流都体现了较好的成长性。但是展望未来，和过去相比，持有房产和固定收益产品以及资质一般的股票，能为投资者带来的现金流的成长性明显变差，只有优质股票未来能为投资者带来长期较好的现金流成长性。所以未来能为投资者带来长期现金流成长性的资产很少，具有稀缺性。从估值公式的分子而言，优质股票估值偏高具有合理性。

再从贴现率来看，未来三十年平均贴现率将比过去三十年的平均贴现率的下降幅度较大。贴现率是股票估值模型的非线性的反向放大器。当贴现率下行或较低的时候，优质股票理应享受突破以往常规的高估值。这实际上是人们在竞争性选择利率资产或是优质股票资产的必然结果。这意味着，优质股票估值在一定范围内偏高并不能等同于泡沫，只有过分偏离才能称之为泡沫。所以在宏观政策长期宽松的低利率背景下，我们面临的优质股票估值偏高可能成为常态。

当然，在流动性偏盈余的背景下，牛市会扩展到优质股票之外的资产，A股市场也会出现许多其他中短期机会。但本基金认为，面对机会纷呈的较大级别的股票牛市，最有效的投资策略仍然是：全身心地挖掘长期优质股票并长期持有，不为中短期诱惑所动。

二季度本基金一直保持良好心态沉浸于对潜在优质股票的研究分析，在云计算、职业教育、调味品、传媒内容、人寿保险等行业的研究有明显效果。港股通股票池扩充明显。

二季度本基金保持股票配置比例和组合结构的相对稳定，港股略微增配，随着股票池的有效扩充，组合集中度明显下降。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末泓德丰润三年持有期混合基金份额净值为1.2089元，本报告期内，基金份额净值增长率为31.19%，同期业绩比较基准收益率为10.29%。