文/谢逸枫
金融信贷增速放缓，个人住房贷增速上升，房地产依然是主要的放贷行业。8月11日，7月金融统计数据显示，当月社融数据、信贷规模增量放缓，7月M2增速也自今年2月连续上涨以来首次出现下降。值得注意的是，在时隔近10个月后，住户部门贷款再次成为信贷主力。在2020年7月9927亿元的新增人民币贷款中，有7578亿元来自住户部门，且其中以按揭贷款为主的中长期贷款增加6067亿元，占新增贷款的61%。
M2增速仍处合理区间。货币供应数据显示，7月末，广义货币(M2)余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点，值得注意的是，7月M2增速也是自今年2月连续上涨以来首次出现下降。狭义货币(M1)余额59.12万亿元，同比增长6.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点;流通中货币(M0)余额7.99万亿元，同比增长9.9%。当月净投放现金408亿元。
数据显示，7月末广义货币M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点；狭义货币M1同比增长6.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点。简言之，M2增速环比回落，但M1增速还在回升。值得注意的是，M1增速创出27个月新高（2018年4月来），引起市场关注。M1代表着狭义货币供应量，等于M0＋企事业单位活期存款。
M2代表着广义货币供应量，等于M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。7月M1增速回升至6.9%，而M2增速回落，意味着M2-M1剪刀差收窄。疫情影响下，企业对资金链断裂的担忧增加、部分企业通过发债融资购买结构性存款套利，M2增速较高，M1增速较低。现在套利减少，M2增速有所回落，M1增速回升。房地产销售转好也会导致M1增速回升，居民储蓄存款（M2）转化为企业活期存款（M1）。
7月M2增速高位回落，当月贷款增速下行，派生存款增速随之放缓。7月M1增速创逾两年来新高，表明伴随经济复苏进程，各类市场主体经营活动趋于活跃。7月社融同比保持多增，主要是因为投向实体经济的人民币贷款同比多增，以及表外融资大幅少减。主要原因是随着国内疫情防控形势向好，经济出现积极改善，政策层面开始强调货币政策要精准导向，保持金融总量适度、合理增长，本月M2环比增速回落预示着货币政策已从总量调控转向结构优化。
笔者去年底就判断，2020年信贷新增规模超过20万亿，房地产贷款会超过6万亿元。一组数据显示，房贷依然是新信主力，房地产占到新增贷款的3成以上，基本上可以说明资金流向的行业、产业去向。按照金融机构贷款主要投向三个部门，实体企事业、居民、非银。2020年上半年新增本外币贷款12.45万亿，其中企事业贷款新增9.15万亿，占七成左右，居民信贷新增3.55万亿，占比接近三成，而非银贷款小幅收缩2600亿。
金融机构贷款主要投向三个部门，实体企事业、居民、非银。2020年上半年新增本外币贷款12.45万亿，其中企事业贷款新增9.15万亿，占七成左右，居民信贷新增3.55万亿。占比接近三成，而非银贷款小幅收缩2600亿。值得注意的是，2020年开年Q1新增贷款中企事业贷款占比一度高达85.1％，而最新Q2这一占比降至56％，但依然高于2016年以来的历史同期水平
从上半年情况看，企业中长期贷款主要流向了基础设施业、房地产业，而建筑业、制造业、其他服务业位居其后。仅就服务业中房地产业的房开贷来看，房开贷上半年新增0.75万亿，占企业中长期贷款比重15％左右。而如果进一步考虑房开贷、个人购房贷款等，上半年房地产贷款占比近年已经持续压降，但仍有25％左右。
上半年住户新增贷款占比接近三成。从结构看，住户贷款有两部分，一部分是个人经营性贷款，另一部分是个人消费贷款。2020年上半年，个人经营性贷款新增1.21万亿（占比34％），消费性贷款新增2.34万亿占比（66％），消费性贷款中绝大部分新增源自于个人住房贷款达2.29万亿。从增速进一步看住户经营性贷款和消费贷款的趋势变化。
2020年二季度末，个人经营性贷款同比增长15.86％，较去年末抬升3.4个百分点，达到2014年以来的增速新高，也高于房地产贷款、工业贷款、服务业贷款的同比增速。反映二季度在再贷款和创新货币政策工具的作用下，农户和个体工商户在恢复生产经营方面获得了极大的金融支持，有利于这些个体户更快速地从疫情阴影中走出来。
二季度末个人消费贷款同比增速13.49％，持续回落，较去年末下降了2.85个百分点。个人消费贷款包括两部分，一部分是个人住房贷款，另一部分是其他消费贷款。二季度末个人住房贷款的余额同比增长15.7％，较去年末仅仅回落1个百分点。其他消费贷款余额同比增长8.6％，较去年末回落6.8个百分点，增速接近减半。疫情冲击下，居民的购房需求存在韧性，但其他消费意愿剧烈下行，要看到消费完全恢复至疫情前仍需要相当长的时间。
对应来说，正因为居民消费能力的下降，着重加大对个体经营户的贷款支持才显得尤为必要。一季度基础设施行业贷款共计增加1.5万亿元（占所有新增贷款21.1％）。不含房地产的服务业上半年新增3.08万亿，占企业中长期贷款比重高达60％左右。这其中大半是基础设施业贷款。制造业贷款上半年新增约0.46万亿，占企业中长期贷款比重约9％。建筑业占企业中长期贷款比重约9％。
说明7月贷款完成由个人住房贷款推动。7月新增信贷规模为9927亿，低于市场预期，同比少增673亿。从构成看，7月新增信贷主要由按揭贷款推动。当月居民中长期贷款新增规模为6067亿，约占全部新增信贷的61%，是占比最大的一个细项。居民中长期贷款主要是按揭贷款。目前监管并未明确要求银行压缩表内按揭贷款额度，后续按揭贷款预计将保持较高增长。
2020年7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，环比下降45%。从居民部门来看，7月居民部门贷款增加7578亿元，同比多增2466亿元，短期贷款和中长期贷款分别为历史同期次高和新高。其中短期贷款增加1510亿元，同比多增815亿元。中长期贷款增加6067亿元，连续第二个月维持6000亿元以上规模，同比多增1650亿元。
按照2020年前7月的房地产贷款占新增贷款比例来看，年前7个月新增人民币贷款13万亿（同比多增2.35万亿），其中个人住房贷款3.0478万亿元，占新增贷款23.44%。27月9927亿元的新增人民币贷款中，有7578亿元来自住户部门，且其中以按揭贷款为主的中长期贷款增加6067亿元，占新增贷款的61%。如果是包括房地产开发贷款与地产项目贷款1.2万亿元，房地产贷款达到4.2478万亿元，占新增贷款32.67%。
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