财联社（北京，记者 李愿）讯，回头再看过去了5年的“8·11汇改”，对人民币汇改进程意味着什么？人民币成为避险资产了吗？在“双循环”格局下又如何推进人民币汇改、人民币国际化？6月中旬以来的中国股市火爆行情，怎么看海外“热钱”的影响？

就上述问题，8月11日晚，财联社金融频道第二期云会议《“8·11汇改”5周年 “双循环”下人币汇率新走向》召开，特别邀请到中国外汇投资研究院院长谭雅玲，中国银行首席研究员、跨境金融50人论坛学术委员会秘书长宗良，国际金融问题专家赵庆明三位业内知名学者，对上述问题进行深入的探讨。

专家认为，在当前全球高收益资产不多的背景下，股票资产成为很重要的追逐资产。相对而言，中国购票市场外资比例比较低，又处于改革发展的一个重要阶段，导致一些资金可能进入中国股市。为确保资本流动均衡，造成资本市场动荡，专家建议采取一定的措施进行配合，比如借鉴国际做法，采取风险准备金、托宾税等政策。

“8·11汇改”是人民币汇改加油站

2015年8月11日，中国央行宣布完善人民币汇率中间价形成机制，要求做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率来提供中间价报价。

尽管过去了5年，但对外汇市场较为关注的市场人士仍记忆深刻。谭雅玲认为，8·11汇改是整个人民币汇改的一个“加油站”，同时在谈8·11汇改的时候不能忘了2005年7·21汇改，“8·11汇改更加夯实了人民币机制与结构的有效配置的实践性，树立了人民币汇改的成功行和实践性。”

“IMF宣布2016年10月1日起，人民币正式成为SDR成员，这相当于人民币汇改等到国际的认可，这是8·11汇改一个很重要的改革结晶。”谭雅玲认为。

宗良称，尽管8·11汇改过程中有一些质疑，但从结果来看是比较成功的。“对8·11汇改印象最深的是逆周期因子，它建立了人民币汇率新的形成机制。同时人民币汇率双向波动成为常态，在常态的基础上保持了均衡水平上的稳定；建立了市场化的形成机制，在不需要央行调控的背景下实现人民币汇率的稳定，而且也没有出现资金大规模流出流进。”宗良表示。

赵庆明介绍，8·11汇改之前人民币汇率升值为主，波动不足，仅盯住了美元，市场有“浮动恐惧”，8·11汇改完成后解决了这个恐惧，是一个转折点。“8·11汇改虽然引起了阵痛，但是迎来了一个新的汇率形成机制，阵痛也是在所难免的。”

今年以来，在疫情、国际贸易环境等多重因素影响下，人民币汇率波动区间明显加大， 但总体保持了稳定。“这是8·11汇改给中国应对国内外各种复杂的形势奠定了非常好的基础，在整个市场可调可控可迂回方面取得了非常稳健的成果。”谭雅玲表示。

慎谈人民币为避险资产

今年以来，全球经济在疫情影响下，多个主要发达国家采取了大量逆周期的政策调节，各种金融资产波动加大甚至大幅下跌。相对而言，中国发挥体制优势，较早、较好的控制了疫情，股市、债市也成为了大量国际资金的投资标的，一时人民币成为避险资产的讨论增多。

“当前全球主要发达国家采取低利率、甚至负利率，很多资产都是负收益，人民币就成为了全球少有的高收益资产。”宗良介绍。

宗良表示，人民币资产渴望成为全球资产配置的一个重要选择，疫情背景下人民币资产的避险属性也在稳步增强，同时中国改革开放、超大市场的一个重要红利，使得国际资金就必须要配置人民币资产。

不过，看谭雅玲看来，说中国资产已经成为了全球避险资产，定论还为时尚早，应慎谈人民币资产已经成为避险资产。“目前人民币只叫本币，不可兑换，不可能与发达国家市场相提并论；而且人民币不是真正的储备货币，不可以结算、交易，和澳大利亚元、加拿大元没有比较意义。”谭雅玲解释。

谭雅玲表示，我们的市场和舆论导向要更有效、更加务实、更精确一些，对我们市场起到的推动作用可能会更大一些。

“展望未来，中国经济不会因为疫情或者其他的因素影响改革开放的步伐，同时还会更加推动金融开放，这也为国际投资者提供了一个获得收益更加有效的渠道。”宗良称。

“双循环”将赋能人民币国际化

今年5月召开的中共中央政治局常委会指出，要深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。

随后，关于“双循环”的讨论逐渐增加，也有市场人士质疑，这是不是意味着在紧张的国际贸易环境下，未来要逐步放弃国际市场。

“以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。”7月21日，习近平在企业家座谈会上表示。

宗良认为，“双循环”的提出是基于中国经济高质量发展和国际发展环境的背景，这两方面因素结合而提出一个新的格局。“国内循环需要把中国市场进一步扩大，国际循环是国际环境的现实考虑，但这并不意味着不要国际循环，只是在不同时期的不同组合配置，在内外之间的有机体系的新格局。”宗良称。

宗良表示，对人民币汇改和国际化而言，“双循环”格局有利于增加人民币汇率国际化赋能，增加了人民币资产的含金量，同时人民币国际化之后反过来也有利于“双循环”的进一步发展、完善。

谨防热钱冲击中国股市

今年以来，由于相对其他国家中国疫情控制相对较好，市场波动较小，国际资金对中国股市普遍看好。5月以来，中国股市的涨跌与北上资金的流入流出也呈现出明显的正相关关系。

“这一轮北上资金对A股的波动相关性很明显，外资对中国资本市场的影响不容忽略。”谭雅玲表示，在海外市场不太明确，在短期偏悲观的情况下，中国股市和债券市场占有一定优势，但目前全球的“热钱”的投资策略投机性很强、比较偏激，“中国资本市场是比较独特的，市场逻辑、节奏顺序与国际市场不太一样，所以我们风险预警可能风险相对更大一些。”

宗良认为，在当前全球高收益资产不多的背景下，股票资产成为很重要的追逐资产。相对而言，中国购票市场外资比例比较低，又处于改革发展的一个重要阶段，导致一些资金可能进入中国股市。

“来的时候好办，但是如果炒一把就走，剩下一地鸡毛，这不是中国实体经济与资本市场共荣的发展方向。”宗良表示。

对此，宗良建议，需要采取一定的措施进行配合，确保资本流动的均衡，比如借鉴国际做法，采取风险准备金、托宾税等政策。

在人民币资本项目可自由兑换方面，赵庆明表示，人民币资本项目下可自由兑换是人民币汇率改革的一个重要、长远目标，也在不断循序渐进推进中，但是也要看到，由于中国经济、法律制度等一些特殊原因，迟迟没有完成。“我预计人民币资本项目要完全实现可兑换，可能比多数专家预测的时间要长一些，但不一定完全是坏事，在这个进程中资本流入流出尽可能实现均衡，不至于产生不对称的冲击。”