2020年8月11日，央行发布7月金融统计数据。

7月末，社会融资规模存量为273.33万亿元，同比增长12.9％，社会融资规模增量为1.69万亿元，同比增加4068亿元。

7月末，人民币贷款余额166.19万亿元，同比增长13％，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.4pct。7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元。

7月末，广义货币（M2）余额212.55万亿元，同比增长10.7％，增速比上月末低0.4pct，比上年同期高2.6pct。

正文

一、政府债、企业债融资下降，社融增幅放缓

7月社融存量同比12.9％，比上月提升0.1pct，创2018年3月以来新高。7月社融新增1.69万亿元，同增4068亿元，增幅放缓主要受政府债、企业债融资减少影响，环减17442亿元，主要是贷款及汇票融资额季节性回落影响。

其中，（1）人民币贷款增加1.02万亿元，同增2135亿元，环减8829亿元。一方面，季节性因素是贷款环比大幅回落的主要原因，因为半年末时银行信贷考核冲量透支7月需求，历年7月信贷量普遍大幅回落。另外，短期利率上行叠加经济复苏企业现金流逐步恢复，企业短期短期贷款及票据融资需求减少。（2）表外融资中委托贷款减少152亿元，信托贷款减少1367亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1130亿元，主要是受结构性存款监管压缩影响。（3）政府债券融资5459亿元，同减968亿元，环减1991亿元，融资减少的原因预计主要是由于7月为进行剩余7100亿元特别国债顺利发行，其他政府债券发行量减少。（4）企业债券融资2383亿元，同减561亿元，环减1000亿元，一方面企业前期融资额较高，另外利率上行后企业融资主动减少。（5）非金融企业境内股票融资1215亿元，同增622亿元，环增677亿元，主要是7月股市走高及IPO发行增多影响。

二、楼市复苏、经济回暖，居民、企业新增贷款长期化

7月末，人民币贷款余额166.19万亿元，同比增长13％，增速比上月末低0.2pct，比上年同期高0.4pct。7月份人民币贷款增加9927亿元，同减631亿元，环减8173亿元。

分部门看，住户部门贷款增加7578亿元，其中中长期贷款增加6067亿元，同增1650亿元，主要是与购房需求相关的中长期消费贷款的增加；企（事）业单位贷款增加2645亿元，其中，短期贷款减少2421亿元，中长期贷款增加5968亿元，同增2290亿元，票据融资减少1021亿元，同减2305亿元，贷款结构向中长期优化体现经济回暖，企业投资需求逐步复苏。

三、M1-M2剪刀差缩小，实体经济投资动力增强

7月末，广义货币（M2）余额212.55万亿元，同比增长10.7％，增速比上月末低0.4pct，主要是受贷款环比下行影响；狭义货币（M1）余额59.12万亿元，同比增长6.9％，增速分别比上月末提高0.4pct。M1-M2剪刀差缩小，表明企业投资动力提升，金融支持实体经济效率提升。

存款结构方面，7月份人民币存款增加803亿元，同减5617亿元。其中，住户存款减少7195亿元，非金融企业存款减少1.55万亿元，财政性存款增加4872亿元，非银行业金融机构存款增加1.8万亿元。住户存款大幅减少而非银金融机构存款大幅增加，主要是居民存款流向股市驱动。

总体看，6月社融增速依然创新高，但增速扩张斜率超预期放缓主要是政府债、企业债融资额有所拖累，并非货币政策有所转向。企业信贷结构的优化也体现经济复苏动能增强，政策超预期宽松可能性低，预计后期货币政策在“保持金融总量适度、合理增长，着力稳企业保就业，防范和化解重大金融风险”基调下，更加灵活适度、精准导向，同时保持适度宽松。

文章来源

证券研究报告名称：《社融增幅放缓，结构优化——7月金融数据点评》

对外发布时间：2020年8月12日