腾讯音乐娱乐集团（TME）今晨发布了2020年二季度业绩。本季度公司实现营收69.3亿元，小超市场预期68.7亿；趋势上，同比增长近18%，较上季度疫情季10%的增长已明显回暖且持续维持上涨趋势。
经营利润超11亿元，高于市场预期的10亿元，足超6个百分点。
而支撑这组数据背后，则是腾讯音乐长期想象力——其已走入内容格局升维新时代，付费音乐毫不松懈的业绩持续驱动能力：
- 在线音乐付费用户数本季净增440万，接近上市以来的新高，推动总付费人数达到了4710万，同比再次加速增长；
- 在线音乐的付费率已达7.2%，照此速度破十近在咫尺；
鉴于国内音乐付费业务才刚刚起步，其付费音乐的高增长的确定性依然很强。
- 同时，随着疫情后用户生活工作逐步回归常态，社交娱乐业务同比收入也从疫情季回升9%。
整体上可以看到，走入后疫情时代，腾讯音乐用硬核数据向市场实力诠释：作为中国在线音乐领域毋庸置疑的核心资产，腾讯音乐目前所处领先地位以及其长期投资价值不容置疑。
- 首先，其坐拥8亿MAU的巨型流量池，这样的流量金矿是音乐同行完全无法匹敌的用户基本盘；
- 在在线音乐在这个用户付费意识仍在崛起的长期向上赛道中，其在付费用户数量以及增长趋势上是毫无争议的行业龙头；
- 走出疫情后，现金牛社交娱乐业务稳定回升，一季度疫情导致的一次性业绩低已然确认，接下来有望看到该业务持续稳定回暖。
- 除了持续做大在线音乐的付费规模，腾讯音乐同时还在前瞻布局长音频和TME live等创新型业务，寻求进一步的商业化空间。
此外，我们注意到，今日与财报发布的同时，腾讯音乐官宣的与环球音乐再次展开深度战略合作，共建音乐厂牌，深化向产业链上游探索，与音乐唱片公司进一步升级"价值共创"合作模式，打破了传统音乐产业中内容方与平台方的边界，实现了泛娱乐产业的深度联动。
沿着音乐产业链上下游持续延伸的腾讯音乐，未来更具看点！
本季度财报核心看点：
- 在上季度在线音乐订阅业务实现了同比70%的高速增长后，本季度能否延续？
- 现金牛业务社交娱乐板块在上季度有所沉寂之后，本季度会否重新提振？
- 有望成为未来两年新增长动力的长音频和TME live业务情况如何？
- 基于内容绝对优势，行业版权合作面临进一步升级转型，公司释放出了哪些新的"法宝"来扩展边界？
二季度，腾讯音乐在线音乐月度活跃用户（MAU）为6.51亿，与去年同期基本持平。
拥有充足的音乐内容储备和丰富的内容矩阵，腾讯音乐的江湖地位无法被轻易动摇，重点是公司能否将巨大的流量转换为付费用户，以及能否提升单付费用户价值。
而从本季度来看，公司的策略无疑是有效的。本季度在线音乐订阅收入同比增长64%达131亿元，在线音乐版块收入同比增长42%达222亿元，同比增速创2019年以来新高。在线音乐作为公司业务的基本盘，已经成为驱动公司收入增长的主要动力。
本季度腾讯音乐付费用户同比大增52%达4710万，同比增速和绝对值均创下新高。同时付费率也同比增长5个百分点，7.2%的付费率创了历史新高。
在线音乐服务是音乐平台最传统的收入方式，付费习惯的培养是一个长期的过程，长期来看仍有很大空间。7.2%的付费率或许只是一个开始。
付费用户平均收入（ARPPU）方面，Q2 ARPPU为9.3元，同比增长8%。除了基础会员之外，腾讯音乐同时向用户提供豪华绿钻会员、数字专辑、演出票务等多元产品，有助于推动ARPPU的增长趋势。
其他在线音乐服务包括音乐版权的转授权、广告以及数字专辑销售收入。本季度，该项业务的营业收入为91亿元，同比增长19%。
二、现金牛社交娱乐表现稳定，无惧激烈市场竞争
公司的社交娱乐业务主要以移动直播为主，而移动直播模式已证明了业务可持续性，并以超千亿的市场规模跻身主流互联网泛娱乐消费形式。
我们认为，当前移动直播业务市场格局已基本稳定，其直播的业务逻辑是对巨型私域流量的持续变现。理论上而言，只要腾讯音乐能够保持相对稳定的MAU及用户时长，那么直播业务就不会明显被外部竞争侵蚀，公司在社交娱乐版块的收入将保持稳定。
本季度疫情对公司的社交娱乐服务所产生的影响已基本趋于稳定。社交娱乐业务单季度营业收入为471亿元，营收同比增速放缓至9%，但较上季度的同比3%有所改善。
社交娱乐业务MAU 为2.36亿，其中，付费用户为1250万，同比增长13%，付费率为5.3%，较上季度提高了0.3个百分点。
在上季度ARPPU环比下降之后，本季度社交娱乐ARPPU有所改善，环比增13%达125.6元。
并且，公司目前正在社交娱乐业务进行策略调整，通过让利上游商家和优惠下游用户，来增加其对公司业务的粘性，我们预计其效果将在下半年开始逐渐显现。
三、长音频和TME live蓄势待发，将成"夜空中最闪亮的星"
在如何使用巨量流量池变现方面，公司主要给出了长音频和TME live两项核心答案。
对于TME live，相信用户对此已经不再陌生。本季度TME live成功举办了9场颇具影响力的超现场演出。有了轰动全网的五月天和陈奕迅珠玉在前，TME live已经积累了强大的品牌声誉与优质的用户口碑，并且成为顶尖歌手优先选择的线上演唱会品牌。
并且明显早于市场预期的1-2年后开始凸显商业价值，TME live已然提早开始了商业变现的脚步，如会员专享（R1SE场）与品牌冠名。我们预计TME live业务将在明年开始成为新的增长亮点。
长音频方面，我国在线音频行业正处于高速发展期，公司与阅文集团的合作及时卡位了这一优质赛道，长音频APP"酷我畅听"作为公司在该领域打头阵的先导兵也获得了不俗成绩。季度内授权内容同比大增300%，长音频的MAU渗透率也从4.6%翻倍至9.4%。同时公司也开始了对长音频的变现探索，推出了订阅包等服务。我们预计长音频业务将在未来1-2年后为公司带来稳定营收。
四、不止于版权，价值共创引领音乐内容新时代
对于市场一直关注的行业音乐版权合作问题，腾讯音乐显然已经通过与上游内容方的多次合作迭代升级积累了不可撼动的内容优势，并也进行了前瞻性布局，打出了新的杀手锏——价值共创。
从其近期表现可以看出，公司跳脱出传统版权合作模式限制，转而与顶级、中级与长尾的音乐厂牌和唱片公司达成了开放共赢的战略合作关系，如丰华唱片、新海诚、果然娱乐、索雅Sony/ATV、摩登天空等进行内容共创，覆盖综艺节目超过80%以上的音乐内容实现了向音乐产业链上游的迁移。
财报公布当天，公司还公布了与环球音乐集团续签数年期版权授权战略合作协议的重磅信息，双方还宣布将成立合资音乐厂牌，融合国际唱片公司的全球化资源与互联网音乐生态的独特优势，共同挖掘和培养新兴音乐人，携手创造更多经典流行音乐内容，加速释放音乐市场"新生产力"。
同时公司推出中国领先的独立音乐人平台——腾讯音乐人，帮助音乐人及其作品覆盖更广泛的受众。
我们认为公司的价值共创策略以及独立音乐人平台，不仅解决了音乐平台内容的供给侧问题而且节省了一大笔版权费用。更重要的是，其打破了音乐产业的传统分工格局，将开创并引领音乐内容的新时代。
五、经营利润超预期，产品和研发投入促长期可持续发展
本季度公司经营利润同比增加2%，达11.1亿元，高于市场预期的10.4亿元。
报告期内成本和费用合计同比增加21%。我们认为成本和费用的增加虽然短期内压低了经营利润率，但是长期来看对于产品和研发的投入将为后续公司发展进行铺路，促进公司健康稳定可持续的增长。
本季度营业成本48亿元，同比增20%，主要由于发行了全新的产品和内容，收入分成费用增加以及数字专辑和综艺节目内容成本购置。
销售与市场费用同比增7%达5.8亿元，主要用于新产品长音频、酷狗唱唱和TME live的推广。行政费用同比增11%至7.2亿元，主要用于产品研发和技术更新，支持其长期稳定的可持续增长与进一步拓展。
*以上内容不构成投资建议，不代表华尔街见闻观点，请独立判断和决策。
热门跟贴