中新经纬客户端8月11日电 (罗琨)今年以来，随着生猪价格屡创新高，A股中的养猪概念股也水涨船高。
截至8月11日收盘，有养猪市值第一股之称的牧原股份市值达到3520亿元人民币，超越万科电器等上市公司。今年上半年，其净利润便已经突破百亿元大关，高速盈利能力羡煞旁人。有投资者调侃称，难怪万科要跨界养猪，原来确实利润丰厚。然而，其存贷双高、关联交易等财务问题也让投资者担忧。
站上风口的猪企
“站在风口上，猪也能飞起来。”踩在超级猪周期风口上的牧原股份再次向投资者证明了这个道理。
公开资料显示，牧原股份是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，是中国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一，也是中国最大的生猪育种企业之一。主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售，主要产品为种猪、商品猪。
2019年起，牧原股份开启高速增长模式，当年净利润达61.14亿元，较上年增长超10倍。今年上半年，其净利润超过去年全年，达108.11亿元。在已经披露中报的上市公司中，这一净利润水平仅次于贵州茅台，牧原股份在部分投资者口中已经有了“猪界茅台”的美誉。7月15日盘中，牧原股份摸高至99.01元，距离首只“百元猪肉股”仅一步之遥。
8月5日，牧原股份发布的7月生猪销售简报显示，7月份公司销售生猪181.6万头，销售收入60.03亿元，下半年首月销售额接近上半年总销售额的3成。
公司的股价也随着业绩节节上涨。wind数据显示，年初至今，牧原股份的股价涨幅超过80%，近一年涨幅超过120%。
公开信息显示，牧原股份的实际控制人为董事长秦英林。Wind数据显示，秦英林直接持有牧原股份39.76%股权，此外牧原实业集团有限公司(下称牧原集团)持股比例达14.53%，而牧原集团又由秦英林夫妇100%控股。
随着牧原股份股价的上涨，秦英林不光坐稳了河南首富的位子，还以185亿美元身家挤入福布斯全球亿万富豪中国子榜第八名，其财富超越网易丁磊、拼多多黄峥、今日头条张一鸣等一票互联网大佬。
存贷双高隐忧
在业绩光鲜的外表下，牧原股份存在的大存大贷现象始终是一个无法回避的问题。
2019年年初，千亿市值大白马康得新的爆雷引发了市场对“存贷双高”的关注。“存贷双高”是指报表上的存款和借款余额都维持在比较高的水平，这样的企业资金使用效率比较低。
从牧原股份历年财报来看，其货币资金在2019年前相对较低，最高的时候不过41.97亿元，低则数亿元。自2019年起，其货币资金规模便开始急速膨胀，2019年年报中这一数字突破百亿大关，今年上半年则突破200亿元。2020年半年报显示，牧原股份在手货币资金高达237.84亿元。
在货币资金如此充沛的情况下，牧原股份却仍大举借债。7月8日，牧原股份公告称，截至2020年6月30日，公司本年累计新增借款金额141.36亿元，超过2019年末净资产40%，公司借款余额为253.60亿元。
一方面账上躺着大量货币资金，另一方面却要为债务支付高额利息，牧原股份为什么要做这样的亏本买卖？
监管层亦对此提出过疑问。7月1日，深交所下发的2019年年报问询函要求牧原股份结合公司货币资金及有息负债、利息费用及收入的利率水平等具体情况，量化说明公司利息收入远低于利息费用的原因及合理性。
对此，牧原股份回应称，公司2019年12月31日货币资金余额为109.33亿元，主要系2019年年末收到90.51亿元投资款，占2019年末货币资金余额的82.79%。贷款利率远高于银行存款利率，且上述两笔资金于接近年末到账，对全年利息收入影响较小，故公司利息收入远低于利息费用具有合理性。
不过，中新经纬客户端注意到，牧原股份2018年至今的财务数据显示，其利息收入一直远低于利息费用。在账上已经拥有大量货币资金后，今年上半年牧原股份仍在债券市场大举发债。据中新经纬客户端统计，今年以来，牧原股份已经发行了7笔债券，合计为34亿元。从今年上半年来看，其利息费用为3.78亿元，但利息收入仅1.11亿元。
巨额关联交易之谜
除了存贷双高外，牧原股份的巨额关联交易也备受投资者关注。
Wind数据显示，其最大关联方为河南牧原建筑工程有限公司(下称牧原建筑)。牧原建筑系牧原集团的全资子公司，也就是说牧原建筑和牧原股份的实际控制人均为秦英林。
公告显示，牧原建筑自2017年起和牧原股份签署工程施工合同。在“傍上”兄弟企业的大腿前，牧原建筑的财务状况是这样的：截至2016年12月31日，牧原建筑负债总额5.18亿元，净资产-14.09万元。2016年度牧原建筑实现营业收入0万元，净利润-14.09万元。
此后，牧原建筑和牧原股份的关联交易保持快速增长势头。Wind数据显示，今年年内发生关联交易金额达99.59亿元，而这近百亿元都是牧原股份向牧原建筑进行采购。
天眼查APP数据显示，牧原建筑及其分公司的参保人数不到60人。如果按照参保人数计算，牧原建筑的人均创收能力可谓惊人。但按照牧原股份此前公告，牧原建筑2019年营收达11.04亿元，但净利润仅277.6万元。如此算来，其净利率仅0.25%。
牧原建筑是否为空壳公司？关联交易又是否真实存在？是否有资金占用问题？有不少投资者在深交所互动易平台上就牧原股份的关联交易提出质疑。对此公司回复称，公司与关联方的交易真实准确。关联交易是在公平、互利的基础上进行的，关联交易价格公允合理，不存在资金占用问题。
截图来源：全景网互动平台
深交所对公司的关联交易也表示关注。在年报问询函中，深交所指出公司发生采购商品与接受劳务的关联交易金额为50.19亿元，其中与河南牧原建筑工程有限公司发生工程劳务交易47.38亿元，要求牧原股份说明上述关联交易占各类采购交易的具体比例，以及上述关联交易的必要性与公允性。
对此公司回应称，公司发生的工程劳务交易业务，是基于公司发展实际产生的。一是发挥牧原建筑采购优势，集中采购建筑工程物资，有效降低建设成本；二是在公司发展过程中，形成了一批长期合作的工程建筑商，牧原建筑能够有效整合优质建设施工资源，统一建设标准，确保工程质量；提升建设速度，满足公司大规模快速扩张的需求；三是公司通过牧原建筑开展建设施工活动，可有效规范施工队、建筑商的纳税行为。(中新经纬APP)
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【编辑：吴晓薇】
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