中商情报网讯：湖南星邦智能装备股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，湖南星邦智能装备股份有限公司主要从事高空作业平台的研发、生产、销售和服务。产品种类主要包括直臂式、曲臂式、剪叉式、车载式、蜘蛛式和套筒式六大系列，产品远销东南亚、澳洲、中东、南美、欧洲等众多地区，广泛用于仓储物流、石油化工、港口船舶、市政园林、媒体广告、清洁维护等众多领域。
主要财务指标
湖南星邦智能装备股份有限公司资产总额和净利润逐年增加，2017年度资产总额为万元，2018年度资产总额为万元，2019年资产总额为万元；2017年度净利润为万元，2018年度净利润为万元，2019年度净利润为万元。
主要财务指标表
1、合并资产负债表主要数据
资料来源：中商产业研究院整理
2、合并利润表主要数据
3、现金流量表主要数据
4、主要财务指标
本次上市存在的风险
（一）市场风险
（1）新型冠状病毒肺炎疫情风险
由于2020年初新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称“新冠疫情”）在全球爆发，对全球经济造成了较大的冲击，致使全球各行各业均遭受了不同程度的影响。因各国采取限制出入境、隔离、交通管制等防疫管控措施的影响，发行人的采购、生产和销售等环节在短期内受到了一定程度的影响，但随着国家推出一系列复工复产措施，国内市场的不利影响正在逐渐减小，而海外疫情形势仍然较为严峻，持续影响国际经济活动及物流，导致全球经济形势存在一定不确定性，未来可能对公司出口业务产生持续的不利影响。
（2）宏观经济变化导致市场需求下滑的风险
公司主要从事高空作业平台的研发、生产、销售和服务，主要产品广泛应用于建筑工程、建筑物外墙装饰和维护、仓储物流、石油化工、港口船舶、市政园林等众多领域，虽然公司产品的下游应用领域比较广泛，但高空作业平台的使用场景中建筑施工和厂房场馆建设占比较高。建筑施工、厂房场馆建设具有一定的周期性，与宏观经济的整体运行周期关联密切，如果未来国家宏观经济环境发生重大变化、经济增长速度放缓或宏观经济出现周期性波动，而公司未能对由此带来的行业需求波动形成合理预期并相应调整公司的生产经营策略，将会对公司未来的发展产生一定的负面影响，公司的业务增长速度可能放缓，甚至出现收入与利润的阶段性下降。
（3）市场竞争加剧的风险
与国际市场相比，国内高空作业平台行业发展相对较晚，市场前景广阔，众多国内机械制造企业纷纷高调布局高空作业平台这一细分市场。目前占据国内主导地位的高空作业平台生产厂商主要有浙江鼎力、星邦智能、临工重机、中联重科和徐工机械等。尽管近年来高空作业平台市场依然保持高速增长，但这些企业利用自身的技术能力和资本市场的推动力在较短的时间内形成规模，行业内竞争加剧，公司可能会面临市场份额降低、价格下降、盈利增速下滑的风险。
（4）融资租赁成本上升导致收入下降的风险
由于融资租赁结算方式解决了经营租赁商规模化采购的资金需求，加速了国内高空作业平台行业的发展，公司受益于行业发展红利，收入及利润大幅增长。未来如果融资租赁利率大幅提升或办理难度增大，客户无法选择融资租赁结算方式采购设备，将降低经营租赁商的购买力，进而导致公司面临收入下降、盈利能力下降的风险。
（5）下游经营租赁商租金及出租率下降风险
对于高空作业平台而言，租赁是最适宜的市场供给方式，其对于使用周期短、有较大资金压力的客户尤其适用。因此在高空作业平台成熟市场，设备制造商一般不直接对终端客户进行销售，而是以租赁商为中间渠道向市场提供产品，租赁商成为了生产制造商的主要下游客户。近年来，高空作业平台在国内各领域的应用广度及深度都在不断提高，越来越多的经营租赁商布局高空作业平台租赁市场。
随着经营租赁商的增加，市场竞争开始加剧，经营租赁商对外出租的租金及出租率开始呈现下降趋势，导致其经营风险有所上升。若未来租金及出租率进一步下滑，经营租赁商客户可能出现经营风险或财务风险，导致无法持续增加设备的保有量或无力偿还设备的分期租金，从而对公司的经营和利润构成不利影响。
（6）汇率波动风险
报告期内，公司产品出口销售收入占各期主营业务收入的比重分别为55.78%、43.08%和23.38%，产品外销比重较高。目前，公司出口业务大部分采用美元结算，因此受人民币汇率波动影响较为明显，2017年、2018年及2019年，公司汇兑损失金额分别为30.09万元、-45.39万元和-45.47万元，占公司利润总额的比例较低，对公司经营业绩的影响不大。若未来人民币兑美元汇率出现升值，而公司又未能采取有效措施规避上述风险，则一方面将导致公司产品出口价格上升，产品在国际市场的竞争力下降，影响公司的经营业绩；另一方面，公司对国外客户以美元结算的应收账款亦将面临一定程度的汇率风险。
（7）国外业务拓展风险
公司近年来一直在积极拓展海外市场。凭借良好的产品质量，公司主要产品在技术性能、安全性、稳定性、可靠性等方面已深受国内外终端客户的广泛认可，产品远销东南亚、澳洲、中东、南美、欧洲等众多地区，产品质量通过澳大利亚AS认证、欧盟CE认证、韩国KCS认证和欧亚联盟EAC认证等。2017年、2018年和2019年，公司出口销售收入分别为15,884.80万元、23,387.73万元和18,631.97万元，分别占当期主营业务收入的55.78%、43.08%和23.38%，销售占比出现了较为明显的下降。若未来公司的出口业务持续下降，将对公司的盈利能力产生一定的影响。
（8）知识产权保护风险
公司一直重视科技研发成果的转化，为公司产品在安全性、稳定性和可靠性方面的持续升级提供技术保障。截至2020年5月31日，公司拥有专利共142项，其中国内发明专利19项，实用新型专利112项，外观设计9项，国外专利2项。如公司未能有效保护产品的知识产权导致被其他公司模仿，可能削弱公司在市场中的竞争优势，进而对公司的经营及业绩形成不利影响。
此外，基于对星邦智能在高空作业平台领域生产和研发技术的肯定，世界前十工程机械制造商JCB于2016年3月与星邦智能达成合作协议，向公司购买特定知识产权共有权及中国专利使用权。如果JCB泄露产品技术导致被其他公司模仿，也将削弱公司产品的竞争力，可能对公司的经营和利润构成不利影响。
（二）经营风险
（1）公司为客户的融资租赁提供担保的风险
报告期内，国内高空作业平台行业快速发展，租赁市场利润可观，吸引了很多工程机械经营租赁商进入该行业。由于高空作业平台单个产品价格较高，越来越多的经营租赁商借鉴国外高空作业平台租赁行业的发展经验，通过融资租赁公司提供的融资租赁服务来解决设备规模化采购的资金需求。根据行业惯例，该种结算方式下融资租赁公司要求公司及控股股东、实际控制人为采用融资租赁结算方式的客户提供垫付租金及回购设备担保。若融资租赁合同项下的承租人延迟向融资租赁公司支付租金，则公司需要承担担保责任为承租人垫付租金；
若因承租5人违约触发设备回购条款，公司需承担担保责任。履行担保义务后公司将取得设备的所有权及债权，可再按约定向承租人及其担保责任人采取收回设备、追偿债权及违约金等措施，尽量避免公司的经济损失。报告期各期末，公司为客户的融资租赁承担的担保余额分别为11,631.97万元、19,756.86万元和33,451.92万元，占当期经审计的归属于母公司净资产的比例分别163.96%、177.72%和73.41%。
报告期内，公司为承租人垫付租金金额分别为462.51万元、838.03万元和297.76万元，占营业收入的比重分别为1.60%、1.53%和0.37%，为客户的融资租赁提供担保发生的回购损失金额分别为103.38万元、837.05万元和194.46万元，占营业收入比分别为0.36%、1.53%和0.24%。从上述数据可以看出，公司报告期内发生为承租人垫付租金及发生担保损失金额占营业收入及利润总额的比例较小，但若未来行业出现不利的周期性波动或公司核心客户、其他客户发生批量无力偿还融资租入设备分期租金时，公司可能需履行大额的担保义务，现金流将出现短缺风险。
如果履行担保义务后债权追偿效果不达预期、无法取回设备或者收回的设备因市场原因等无法再次销售或售价较低，可能给公司造成较大经济损失。另外，由于公司实际控制人刘国良和许红霞为采用融资租赁结算方式的客户提供垫付租金及回购设备的连带责任保证，若未来公司无力履行担保义务，或融资租赁公司直接要求实际控制人履行担保义务，则实际控制人面临无法全部履行的风险。
（2）客户集中度提高的风险
报告期内，公司客户销售相对较集中。2017年、2018年及2019年，公司向前五名客户的销售总额分别为15,174.47万元、20,748.27万元和29,589.04万元，占当期营业收入的比例分别为52.33%、37.85%和36.69%，销售占比虽有下降但销售金额呈逐年上升趋势。欧美高空作业平台行业的主要特点之一是终端用户主要通过向经营租赁商租赁高空作业平台来满足其需求。国内高空作业平台行业导入市场初期则主要以终端客户自行采购为主，随着高空作业平台产品的安全性和作业效率等优势得到市场认可后，越来越多的工程机械租赁公司进入高空作业平台租赁行业为终端客户提供快速便捷的设备租赁服务，使得经营租赁商逐步成为设备制造厂商的主要采购者和终端市场的主要供给者。
报告期内，公司客户结构中租赁商客户的销售占比大幅提高，随着行业发展公司客户集中度存在进一步提高的可能。若未来公司主要客户出现需求下降、公司的主要产品不能持续满足主要客户的要求或现有的主要客户发生经营风险，将给公司经营造成不利影响。
（3）原材料价格波动的风险
公司产品的成本构成中，原材料成本占比约90%。主要原材料包括结构件、动力设备、制动器、控制系统、阀、轮胎、配重及其他专用配件，结构件的原材料为钢材，结构件约占原材料成本的30%，因此，钢材价格波动对公司产品成本形成一定的影响。虽然报告期内公司已经通过向上游钢结构件生产领域延伸、优化采购流程和缩短中间采购环节等措施，在一定程度上降低了原材料价格波动的影响，但钢材等材料的价格受宏观经济等综合因素影响，如果未来公司原材料价格持续上升，将增加公司的产品成本，对公司的盈利能力产生不利影响。
（4）核心技术人员流失的风险
高空作业平台制造业的技术含量较高，且国内市场处于成长阶段，致使高空作业平台领域专业人才相对稀缺。该行业企业的发展需要拥有充足的机械设计及制造、机电液一体化技术、自动化及智能控制技术、传感技术、新材料技术、微电子技术、模块化技术、故障诊断技术、计算机软硬件和通讯等学科技术的专业人才作保障，充足的人才资源是公司不断发展的源动力。公司对核心技术人员进行了股权激励，并且与核心技术人员签订了竞业禁止协议及保密协议。但由于产品技术含量高，核心人员的流失仍可能对产品技术研发的实施和进程构成不利影响。
（5）主要客户变动风险
报告期内，国内高空作业平台处于高速增长期，市场需求不断增加，竞争格局开始呈现向大型知名经营租赁商集中的趋势。报告期内公司新增主要客户众能联合为行业内知名的经营租赁商。若未来受市场因素、客户战略调整等因素影响，公司主要客户可能出现变动，对公司经营带来不确定性。
（6）租赁集体建设用地风险
报告期内，公司与上海敏顺物流有限公司签订了《租赁合同》（编号XBD190831-8125），约定将位于虹梅南路3588号的2.5亩集体建设用地使用权（沪房地闵字（2010）第008450号）及地上60平方米简易用房（未取得产权证书）租赁给公司，租赁期限为2019年9月1日至2020年8月31日，产权证书为沪房地闵字（2010）第008450号，作为公司华东保障中心用地。该宗集体建设用地占发行人已有生产经营用地面积比例为1.49%，占比较小。2020年4月28日，上海市人民政府印发《上海市土地交易市场管理办法》，依据该办法，集体经营性建设用地的出租应当在土地交易市场进行，市土地交易事务中心应当在土地交易市场发布招标公告和交易结果公示。因此，上述集体建设用地能否续租，存在不确定性，虽然占公司已有生产经营用地面积比例较小，对公司生产经营的影响较低，但是存在华东保障中心搬迁的风险。
（三）内控风险
（1）实际控制人控制的风险
公司实际控制人为刘国良和许红霞夫妇，截至本上市保荐书签署之日，二人合计控制公司47.78%的股份。本次发行完成后，刘国良和许红霞合计控制公司35.84%的股份，刘国良和许红霞仍为公司实际控制人。尽管公司已按照现代企业制度的要求建立较为完善的法人治理结构，但实际控制人仍可能利用其控制地位、通过行使表决权对公司的战略规划、生产经营、人事安排、关联交易和利润分配等重大事宜施加影响，从而影响公司决策的科学性和合理性，存在损害公司及公司其他股东利益的风险。
（2）规模扩张引发的管理风险
2017年末、2018年末及2019年末公司总资产规模分别为31,203.96万元53,723.05万元和109,280.04万元，营业收入分别为28,997.13万元、54,812.92万元和80,653.50万元。资产规模与销售规模快速增长。本次发行成功后，公司经营规模将进一步扩大，研发、采购、生产、销售、资产管理等环节资源配置和内控管理的复杂度将不断上升，对公司的战略规划、营运管理、财务管理、内部控制及管理人员等方面提出更高的要求。若公司制度及管理人员不能满足业务规模扩大的要求，将会对公司未来的业务发展形成一定的不利影响。
（3）产品质量控制的风险
由于公司产品为高空作业平台，是保障作业人员在高空作业中安全和高效的完成各项作业内容的设备，质量问题可能会危害作业人员的人身安全，因此产品的安全性和可靠性至关重要。公司建立了完整的质量管理体系，通过了质量管理体系认证（ISO9001:2015），并先后获得了中国3C认证、澳大利亚AS认证、欧盟CE认证、韩国KCS认证、欧亚联盟EAC认证和美国ANSI/SAIAA92.20认证等，产品在市场上已经形成了良好的品牌效应和客户认可，若未来公司产品出现质量不合格或者质量缺陷，可能导致操作者受到伤害甚至危及生命，将会给公司声誉造成较大损害，同时将对公司的生产经营造成不利影响，削弱公司的市场竞争力。
（四）政策风险
（1）税收优惠风险
2010年，公司被湖南省科学技术厅、湖南省财政厅、湖南省国家税务局、湖南省地方税务局联合评为高新技术企业，并分别在2013年、2016年和2019年通过高新技术企业复审，企业所得税优惠期为2019年1月1日至2021年12月31日，按15%的税率计缴企业所得税。如果将来公司不能通过高新技术企业复审，或者国家税收优惠政策发生变化，将对公司的净利润形成不利影响。
（2）出口退税政策变动的风险
公司外销执行增值税“免、抵、退”政策，报告期内出口退税金额较大。根据财政部、税务总局、海关总署下发的《关于深化增值税改革有关政策的公告》（公告2019年第39号），自2019年4月1日起，出口适用退税率为13%。公司在与海外客户磋商产品售价时会综合考虑出口退税等因素的影响，但如果未来高空作业平台出口退税率降低，存在公司因无法及时提高产品出口价格而影响经营业绩的风险。
（五）财务风险
（1）存货规模较大的风险
2017年末、2018年末及2019年末公司存货净额分别为10,151.00万元、20,731.43万元和45,669.05万元，占相应期末流动资产的比例分别为44.51%、50.84%和49.26%，期末存货金额快速增长。报告期内，随着行业的快速发展，借鉴国外高空作业平台行业发展经验，越来越多的下游客户通过融资租赁结算方式进行设备采购。根据公司的会计政策，该种结算方式下公司确认收入时需要取得客户签字的货物交接单，且客户支付了首付款并与融资租赁公司、公司签订三方产品买卖合同并办理融资租赁手续。
由于公司会根据客户资信情况给予发货后一定时间再办理融资租赁手续的信用期，因此在该信用期内公司会形成大额的发出商品余额。2017年末、2018年末和2019年末公司存货中的发出商品账面价值分别为2,609.98万元、7,211.66万元和29,437.14万元，占各期末存货账面价值的比例分别为25.71%、34.79%和64.46%。未来随着公司业务规模逐步扩大，存货规模可能会进一步增加，如果发出商品被客户违约退回，则公司无法确认收入且可能导致存货积压，存货退回期间如果原材料和产品价格出现较大波动，公司也可能面临存货减值的风险。
（2）应收款项无法收回的风险
公司2017年末、2018年末及2019年末的应收账款账面价值分别为6,825.57万元、6,996.51万元和9,671.68万元，占当期营业收入的比重分别为23.54%、12.76%和11.99%。未来，随着公司业务规模的不断扩张及营业收入的不断增长，应收账款金额将相应增加。如果出现应收账款无法按期回款甚至无法收回的情况，公司可能会面临流动资金短缺或出现坏账损失，对公司经营产生不利影响。
（3）现金流风险
报告期内，公司净利润分别为1,645.37万元，3,651.72万元和10,204.48万元，而公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,526.86万元、7,791.99万元和1,320.91万元，远低于净利润。主要系因客户通过融资租赁结算产生的收入大幅增加，导致公司支付的押金及保证金大幅增加。公司可能因此出现阶段性的流动性风险。
（六）募集资金投资项目风险
（1）净资产收益率下降的风险
2019年公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的加权平均净资产收益率为37.52%。本次募集资金到位后，将导致公司股本及净资产大幅增长。虽然公司此次募集资金投资项目经过科学的可行性论证，预期效益良好，但投资项目的回报需要一定的周期，短期内公司净资产收益率存在下降风险。
（2）募投项目新增折旧及摊销导致利润下降的风险
本次募集资金投资项目建设完成后将新增固定资产和无形资产共计34,330.75万元，每年新增折旧和摊销合计2,578.34万元。募集资金到位后，各募投项目的投资预计在一年半内完成，但由于新建项目需要试产磨合、分年达产，经营效益将逐步显现。在项目建设完成后的当年，新增固定资产折旧较大，而投资项目的效益不能完全体现，会影响公司当期的利润水平。因此，项目建设完成后，新增的固定资产和无形资产的折旧和摊销将对当期利润构成一定的不利影响。
（七）技术创新风险
随着高空作业平台产业向系列化、多功能化、环保化、智能化方向的不断发展，公司需要及时跟踪产业发展趋势，不断开展技术创新和新产品开发。近三年，公司研发费用分别为921.80万元、1,720.12万元和2,505.38万元，公司积极推进产品业务的拓展创新，对新产品的研发投入不断增加，挖掘、提升企业研发能力。若公司不能持续进行技术研发，提高技术创新能力，可能会失去产业核心竞争力，存在经营业绩下降的风险。
（八）发行失败风险
根据相关法规的要求，若本次发行时提供有效报价的投资者或网下申购的投资者数量不足法律规定要求，本次发行应当中止，若发行人中止发行上市审核程序超过交易所规定的时限或者中止发行注册程序超过3个月仍未恢复，或者存在其他影响发行的不利情形，将导致本次发行失败的风险。
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