中商情报网讯：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司主要从事化妆品的研发、生产和销售,产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB霜、卸妆水等彩妆类产品。云南贝泰妮生物科技集团还从事皮肤护理相关医疗器械产品的研发、生产及销售业务，相关产品主要包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等，主要用于微创术后屏障受损皮肤的保护和护理。
主要财务纸指标
云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司资产总额和净利润逐年增加，2017年度资产总额为50,184.20万元，2018年度资产总额为76,397.21万元，2019年资产总额为408,383.74万元；2017年度净利润为15,540.56万元，2018年度净利润为26,292.29万元，2019年度净利润为41,306.13万元。
主要财务指标表
资料来源：中商产业研究院整理
本次上市存在的风险
(一）经营风险
（1）行业竞争加剧的风险
近年来，化妆品企业通过线上渠道实现的销售占比逐年提升，国际知名化妆品品牌也开始重视线上渠道的建设，并逐步加大了线上渠道的营销力度。相较于本土化妆品品牌，国际知名化妆品品牌依托强势的品牌地位及强大的资金实力，在市场竞争中占据一定优势。国际化妆品品牌在线上渠道持续的营销投入，将会挤压本土化妆品品牌在线上渠道的销售份额。
2019年度，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司线上渠道销售收入占比达到75%以上，线上销售渠道是发行人实现销售收入最重要的销售渠道，若发行人未能及时应对上述变化，将会对发行人的销售收入增长产生不利影响，甚至可能导致发行人的销售收入出现下滑，进而可能会对发行人整体经营业绩产生不利影响。
云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司的产品专注敏感肌肤护理，经过多年培育，发行人旗下“薇诺娜”品牌已在国内相应细分市场中占据了比较高的市场份额，发行人的产品已与知名国际化妆品品牌如薇姿（Vichy）、理肤泉（LaRoche-posay）、雅漾（AVENE）展开直接竞争；同时，越来越多的国内化妆品品牌也在积极推出针对敏感肌肤护理相关的产品；
在国际品牌、国内品牌纷纷加大投入的情况下，发行人具有竞争优势的细分市场的竞争变得越来越激烈。若发行人不能及时开发出适应市场需求的新产品，可能会影响发行人在细分市场的领先地位，从而使得发行人销售收入增长放缓甚至出现下滑，发行人的盈利能力可能会受到不利影响。
（2）营销模式无法顺应市场变化的风险
化妆品企业的竞争一定程度上是营销模式的竞争，对时尚的敏锐度和对热点的把握能力，决定了企业能否灵活运用营销方式，进而拥有先发优势。而互联网的高效性也对响应的速度提出了更高的要求。近年来，市场营销方式发生了巨大变化，小红书、抖音、微博、知乎等新兴媒体流量呈现爆发式增长，网络流量入口呈现碎片化的趋势，营销渠道更为多元化。如若未来发行人不能及时把握市场营销模式的变化，迅速捕捉符合市场偏好的营销模式，则可能出现发行人营销决策失误，进而影响发行人经营业绩。
（3）销售平台相对集中的风险
近年来，发行人紧跟电子商务发展的趋势，快速拓展线上销售渠道，与天猫、唯品会、京东等知名电商平台进行深度合作，并借助微信平台搭建线上商城进行产品销售。报告期内，发行人通过天猫（包括天猫超市）、唯品会、京东、微信四大平台实现的销售收入占其主营业务收入比重分别为55.85%、67.01%、73.18%，占比逐年上升，上述平台对发行人的影响较大。如果发行人未来出现与上述平台之间的合作关系发生变化、平台流量下滑、平台销售政策及收费标准出现调整等情况，将有可能对发行人在上述平台的业务开展产生不利影响。同时，若发行人未能及时拓展其他具有竞争力的平台，则上述情况将会对发行人的经营业绩带来不利影响。
（4）销售季节性波动的风险
报告期内，发行人营业收入随季节变动情况如下：
发行人通过电子商务渠道实现的销售占比较高，受“双11”、“双12”等主要的大型促销活动影响较大，发行人的销售收入在大型促销期间爆发式增长，导致发行人第四季度销售收入占比较高，发行人的销售收入及利润存在季节性波动，经营业绩存在一定季节性波动的风险。
（5）委托加工的风险
报告期内，发行人主要采用自主生产、委托加工、OEM生产相结合的生产模式。报告期内，发行人通过委托加工模式生产产品的成本占当期生产的全部产品比例分别为73.93%、71.04%、74.09%，委托加工模式是发行人主要的生产模式。在委托加工模式下，发行人向委托加工厂商提供生产所需的原料和包装材料，委托加工厂商按照发行人要求进行产品生产。虽然委托加工是化妆品行业生产模式的常态，发行人对委托加工厂商的开发、审核、质量控制等制定了一系列的管理制度，但若委托加工厂商出现主要设备无法正常运作、人员紧缺、生产质量控制不达标等情况，发行人将面对供货不足、货品质量瑕疵等问题，进而影响发行人正常经营。
（6）品牌相对集中的风险
报告期内，发行人集中优势资源支持“薇诺娜”品牌的发展，使得发行人“薇诺娜”品牌的市场认可度逐年提高，同时发行人基于“薇诺娜”品牌的影响力，不断衍生出针对不同需求、不同年龄段的其他品牌。但“薇诺娜”品牌仍是发行人收入的主要来源，报告期内，发行人旗下“薇诺娜”品牌实现的销售收入占主营业务收入的比重分别为99.68%、99.85%、99.37%，“薇诺娜”品牌为发行人最重要的产品品牌。如果未来“薇诺娜”品牌运营策略失败、遭受重大负面新闻、市场认可度降低，或者发生品牌被盗用、被侵权等情况，都可能导致该品牌产品的销售收入下滑，进而对发行人经营业绩产生不利影响。
（7）产品质量控制的风险
发行人“薇诺娜”品牌重点针对敏感肌护理，多适用于肌肤较为敏感的人群。产品适用人群的定位决定了发行人对于产品的质量要求较其他化妆品更高。但若发行人未来在采购、生产过程中未做到有效的质量控制，消费者使用发行人产品产生过敏等不适现象，可能会引起消费者投诉，甚至有可能会受到监管部门行政处罚。此外，如若大批量的货品存在类似质量问题，且发行人并未及时、妥善的进行处理，有可能会对发行人“薇诺娜”品牌的客户信任度、忠诚度产生不利影响，进而影响发行人整体经营业绩。
（8）产品系列集中的风险
发行人“薇诺娜”品牌产品根据产品功效可以细分为“舒敏系列”、“极润保湿系列”、“柔润系列”等多个系列产品。其中“舒敏系列”为发行人的畅销系列产品，专注于舒缓肌肤敏感问题。报告期内，发行人“舒敏系列”产品的销售收入占主营业务收入比重分别为39.23%、39.09%、38.11%，占比较高。此外，“舒敏系列”中的畅销单品“舒敏保湿特护霜”（主要包含15g、50g等规格），报告期内销售收入占主营业务收入比重分别为18.37%、17.77%、18.36%。若未来发行人“舒敏系列”产品及“舒敏保湿特护霜”等畅销单品因质量问题、产品定位不当等原因出现销量下滑，短期内将会对发行人整体经营业绩造成较大影响。
（9）经营业绩增速放缓或者下滑的风险
近年来，发行人依托于“薇诺娜”品牌的精细化运营以及对电商渠道的深刻理解和把握，实现了发行人整体的快速发展，发行人销售收入持续增长。报告期内，发行人主营业务收入分别为78,651.15万元、122,972.76万元、193,444.66万元。2018年度、2019年度发行人主营业务收入同比增速分别为56.35%、57.31%，远高于同期化妆品行业整体增速，发行人目前处于快速发展期。但如果未来化妆品行业的产业政策出现重大不利变化、行业竞争进一步加剧、募投项目效益不及预期，或者发行人出现品牌运营决策失误，尤其是在“5·25”、“6·18”、“双11”、“双12”等大促期间如果出现营销宣传费用大额投入后销售却不及预期的情况，则可能对发行人业绩产生负面影响，导致发行人业绩出现增速放缓或下滑的风险。
（10）医疗美容业务的风险
发行人子公司昆明薇诺娜主要从事医疗美容服务，具体包括激光、微针等美容服务。在医疗美容行业，由于存在着消费者个体差异、医师素质差异、设备条件限制等诸多因素的影响，各类医疗美容服务均不可避免地存在着程度不一的风险。如医师在提供服务过程中违反医疗卫生相关的法律法规、操作规范，或者由于消费者个体差异引发的药物过敏等因素都将有可能产生相关风险。若昆明薇诺娜在从事医疗美容服务过程中因医师操作不当或者因为消费者个体差异等其他原因导致服务效果不佳，可能会引起消费者投诉，甚至有可能会受到监管部门行政处罚。
（二）技术风险
（1）技术人才流失风险
发行人始终坚持自主研发，依托优秀的研发团队保证发行人能够持续快速地向市场推出新产品，以不断满足市场和消费者对产品需求的变化。近年来，发行人优秀的研发团队为提升以“薇诺娜”品牌为代表的产品口碑与知名度，以及推动发行人业绩快速增长做出了重要贡献。发行人始终坚持以人为本的人才培养理念，通过不断提升工作环境、提供发展空间、提升福利待遇等方式防止人才流失。化妆品行业作为高度竞争的行业，其人员流动性较强。如若同行业公司采取更为激进的人才引进策略，则发行人现有的核心研发团队人员可能会部分流失。因此，发行人未来将面临技术人才流失的风险。
（2）技术泄密风险
发行人拥有的原材料配方、生产技术、生产工艺是企业持续保持市场竞争力的重要因素。发行人一直以来都非常重视专利和非专利技术保护，并在制度、人员、专利保护等方面做了较为详尽的安排。此外，在委托加工模式下，发行人对部分关键原材料进行了代码化加密处理，同时在双方签署的委托加工合同中对于货品信息、货品配方、工艺文件等进行了保密义务约定，确保发行人主要技术的安全性。虽然发行人已建立了相对完善的保密体系，但如果发行人保密制度执行不当、核心技术泄密，将会对发行人利益产生重大不利影响。
（三）财务风险
（1）税收优惠政策变动的风险
根据云南省科学技术厅、云南省财政厅、云南省国家税务局、云南省地方税务局《关于印发云南省2015年认定高新技术企业复审通过高新技术企业及更名高新技术企业名单的通知》（云科发[2015]99号），发行人被认定为高新技术企业，证书编号GR201553000222，根据《中华人民共和国企业所得税法》及相关法规规定，发行人2017年度的企业所得税减按15%的税率征收。
根据云南省科学技术厅、云南省财政厅、国家税务总局云南省税务局《关于印发云南省2018年认定高新技术企业及更名高新技术企业名单的通知》（云科高发[2019]1号），发行人被认定为高新技术企业，证书编GR201853000168，根据《中华人民共和国企业所得税法》及相关法规规定，发行人自2018年1月1日起三年内企业所得税减按15%的税率征收。根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室《关于上海市2018年第二批高新技术企业备案的复函》（国科火字[2019]51号），发行人子公司上海贝泰妮被认定为高新技术企业，证书编号GR201831001653，根据《中华人民共和国企业所得税法》及相关法规规定，上海贝泰妮自2018年1月1日起三年内企业所得税减按15%的税率征收。若发行人因未能持续符合高新技术企业认定条件或者未能通过复审申请而不能继续享受国家对高新技术企业的相关税收政策，将会增加发行人的税负，从而对发行人的盈利情况造成不利影响。
（2）存货管理的风险
报告期内，发行人线上自营销售的占比较高，发行人为应对“5·25”、“6·18”、“双11”、“双12”等大型促销活动带来的销售高峰，一般均会提前备货，以应对短期内大批量的销售需求，如果发行人对于大型促销活动带来的销量预测不够准确，则可能出现备货较多，期末库存较大的情况；另外，化妆品行业的特性要求化妆品生产企业的仓储、发货等必须及时满足终端消费的需求，因此，化妆品生产企业必须保持一定库存量的产品；同时，发行人化妆品的品类较多，且需要对化妆品的有效期进行严格管理。
这对发行人的库存管理能力提出了较高要求。报告期各期末，发行人存货净额分别为11,588.70万元、25,993.41万元和19,876.57万元，存货周转率分别为1.24次/年、1.20次/年和1.60次/年。发行人存货规模较大且周转速度较慢，若发行人销售增长放缓或供应链管理不当，导致存货周转速度继续放缓甚至库存积压，将会对发行人的盈利能力产生不利影响。
（四）募投资金投资风险
（1）募投项目实际效益不达预期的风险
本次募集资金投资主要投向“中央工厂新基地建设项目”、“营销渠道及品牌建设项目”、“信息系统升级项目”和“补充营运资金”，发行人对募集资金投资项目进行可行性分析时，虽然已充分考虑和预测了行业的发展趋势、发行人的研发能力和技术储备、用户需求的变化趋势等，但后续的市场开拓工作仍存在不确定性，如若本次募集资金投资项目的实施未能实现预定的目标，则有可能导致项目收益无法完全实现。
（2）净资产收益率下滑的风险
截至报告期末，发行人归属于母公司股东的净资产为75,629.66万元。报告期内，发行人扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为64.71%、69.00%、62.50%。本次发行募集资金到位后，发行人的净资产将显著增长，发行人净资产收益率将被摊薄。此外，发行人计划实施的募集资金投资项目在投产初期对发行人的经营业绩贡献仍存在不确定性。因此，在短期内，发行人因募集资金到位导致净资产增加将造成发行人净资产收益率出现下降趋势，股东即期回报存在被摊薄的风险。
（五）实际控制人持股比例较低及公司股权分散的风险
本次发行前，GUOZHENYU（郭振宇）和KEVINGUO通过诺娜科技和哈祈生合计控制发行人57.27953%的股份，为发行人的实际控制人，但通过诺娜科技和哈祈生间接持有发行人股份的比例仅为30.70730%，本次发行完成后，实际控制人持有的股份比例将进一步下降。发行人股权较为分散，在一定程度上可能会降低股东大会对于重大事项决策的效率，从而给发行人生产经营和未来发展带来潜在的风险；同时，发行人存在因股权分散导致董事会、股东大会出现僵局或被收购的风险。
（六）创新风险
化妆品消费极具个性化特点，性别、年龄层次、收入结构、消费理念等因素的差异都会形成不同的消费诉求。在激烈的市场竞争环境下，受客户需求多样化和不断变化的影响，发行人需要不断通过技术创新和产品创新以持续保持市场竞争优势。而随着市场消费主体的代际切换，新生消费群体的快速崛起，对于产品差异化、个性化和更新换代的需求也将更为明显，发行人新产品的推广是否能获得消费者和市场的认可存在一定不确定性。发行人在一定程度上面临技术创新和产品创新的风险。
(七）发行失败风险
发行人及保荐机构已充分考虑了发行人自身特点、可比上市公司估值情况、外部股权融资情况、市场环境等因素，基于此对发行人市值进行了预先评估并谨慎选择了适用的上市标准。但本次公开发行的股票发行价格受投资者心理预期、股票供需情况、市场环境以及宏观经济形势等诸多不可控因素影响，因此，本次发行存在由于发行认购不足而发行失败的风险。
（八）不可抗力风险
若发生台风、火灾、洪水、地震、战争、重大疫情等不可抗力事件，可能会对发行人的财产、人员造成损害，影响发行人的正常经营活动，从而影响发行人的盈利水平。2020年初，我国及全球范围内陆续爆发了新型冠状病毒肺炎疫情，发行人已根据相关要求采取积极应对措施，并已复工复产。
新型冠状病毒疫情导致终端消费市场的景气程度出现暂时下降，且终端消费市场完全恢复的时间尚未明确，对化妆品行业及发行人的生产经营产生了短期影响。虽然目前国内的疫情已基本得到控制，但随着国外疫情蔓延，我国面临境外疫情输入的风险，若疫情出现反复或进一步加剧，可能会对发行人2020年度的生产经营产生不利影响。
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