陶冬(作者系瑞信大中华区私人银行副主席)

上周美元和黄金成为风险资产中的两大焦点,地缘政治形势急速恶化,A股、港股和NASDAQ先后受到冲击,资金选择观望和削减杠杆。同时,七月非农就业数据好过市场预期,显示尽管美国疫情反复,美国的就业复苏尚属理想,十年期国债利率反弹到0.56%。美元指数持续了上周的跌势,一度深跌到92.6,之后跟随经济数据而反弹,一周下来变化不大。黄金喜迎近十年来最辉煌的一周,庞大的买入盘和美元弱势一度将金价推上2070高度,最后收每盎司2036美元。石油价格先升后回,全球人流重开利好汽油需求,但是经济形势暂时都难以真正乐观。

淘金热是近来资金涌入黄金市场的最好形容,将金价推上了历史的巅峰。为了应付疫情所带来的经济冲击,美联储为首的央行推出了巨大的QE计划,其规模远远超过2008年金融危机所触发的QE,纸币不值钱了。同时各国国债利率水平迅速下降,零风险资产趋向零回报,黄金缺乏收益这个缺点不再突出。地缘政治环境转差,资金寻求避险天堂。其实黄金的实物需求并不好,首饰用金因为疫情而暴跌,但是虚拟用金却大幅攀升,ETF聚集起前所未有的资金量杀入金市,美元汇率走弱为资金入场提供了最新的动力。笔者看来,黄金结构性走强的另一个理由,是黄金正在成为投资者投资组合的一部分,过去投资黄金的是另类投资者或另类主题,如今黄金却在成为标准投资组合的一块。黄金从另类投资上到主流投资平台是一个巨大的突破,笔者看好黄金的中期走势,毕竟钱太多,资产有限,利率收益不再,不过投资者也要记得上世纪七十年代中和十年前的两次金价暴跌。黄金在正常的投资组合中,比重不宜超过净资产的5-10%。