金融视角下的聚烯烃库存周期前景如何？|聚烯烃|补库|负相关|货币|金融

导语

从金融视角看，工业产品库存周期氛围去库和补库两个阶段的话，目前进入了补库阶段（被动去库是两大阶段中的小周期），聚烯烃在上半年史无前例的新冠疫情下能早早触底反弹，自有其周期的规律起作用。宏观的利好在在中长期，短期波动再说难免。

2020年新冠疫情肆虐，至今仍未消退迹象，特别是美国和拉美地区，在经济和生命安全之间，选择经济的国家无疑是助长疫情扩散，国际旅行禁令不能完全放开，全球经济复苏推迟。美国为首的发达国家无限量化宽松来拯救经济，看似是走出最黑暗时刻，从金融角度看实则酝酿着金融的“苦果”。每每实体经济遭受打击时，金融就大显身手，逆周期调节力度加大，拯救实体经济于水深火热之中，其实金融是实体经济的镜像，在经济高度发展的今天，金融地位提升已经是经济的核心。聚烯烃产品的库存周期也离不开金融周期约束和映射。

库存周期是资金和产品之间的权衡的结果

经济增长的三驾马车投资、消费和出口，其中企业投资=存货+固定资本形成=库存（投资）+固定资本形成。因此库存周期与经济增长周期一致。

数据来源：金联创

当市场价格开始下跌时，资金是矛盾的主要方面，经销商将商品资源转化为资金，而终端用户则延缓资金采购商品资源的进程，所以库存下降的同时，价格随之快速下跌。

当市场价格上涨时，商品资源是市场的主要矛盾，经销商急于将资金转化为商品资源，而终端用户则将资金用来采购货源，从而形成库存量上升的同时，价格快速上涨。

货币资金流向从资金的角度反映了企业库存行为的变动。从某种角度上讲，库存（存货）和货币是互相替代的。货币反映的是一种潜在的购买能力，而库存反映的是一种潜在的供应能力。从逻辑上讲，库存具有潜在的升值潜力，如果将其潜在的升值作为未来远期的预期收益，那么当市场预期未来经济较好、价格上涨的时候，持有货币显然不如持有库存。也就是说M1、M2-M1，以及库存之间存在一定转换关系。M1与库存存在一定的负相关，而M2-M1与库存存在一定的正相关，反之亦然。

化工原料及制品行业的库存周期与M1的负相关情况

如图所示，化工原料及制品行业的库存周期走势与M1走势的负相关关系，当库存进入补库阶段表现为库存上行时，对应的M1下行走势。企业由于库存上升占据了更多资金，狭义货币供应量M1反应流通中的现金M0和企事业单位活期存款之和，库存上升导致了M1减少。

橡塑制品行业的库存周期与M1的相关情况

同样的可以看到，橡塑制品行业库存与M1之间的负相关关系。库存占据流动资金是一样的，其实是流动资产=库存（存货）+流动资金，在库存和流动资金之间无非就是此消彼长。

橡塑制品库存与M1-M2走势的相关情况

如图所示，橡塑制品行业库存周期与M1-M2走势负相关关系。

M1-M2同比增长率的差值，是流动资金供应指标之一。一般来说，反应可流动资金变化情况。若M1-M2的差值不断变大，说明存款活期化，企业和居民交易活跃，经济景气度上升。若M1-M2的差值不断变小，则表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。

今年新冠疫情的影响，发达国家量化宽松，而我国实行积极灵活的货币政策，应对疫情上也采取了宽货币和宽信用，但并没有大幅度“放水”，可以说是坚持以“我”为主的定力，不搞大水灌溉大水蔓延，精准施测扶持中小实体企业。西方发到国家在金融政策上可施展的空间越来越小，当金融之潮水退潮时才知道谁在裸泳。