华泰期货研究院蔡劭立团队接受时代财经采访时表示,“现今全球维持低利率,中俄债券配置正当时”。

即使美元近期一路下跌,但是美国依然我行我素的大举发债。

8月5日,美国财政部公布了创纪录的1120亿美元季度发债计划。该国财政部在声明中表示,将在未来几个季度继续将融资从短期票据转移到期限较长的债券,将发行长期债券作为管理债券到期的一种审慎手段。

由此可见,美国此次发债计划的方向是发行长期债券。其中,10年期、20年期、30年期美国国债新发和续发规模将分别增加60亿美元、50亿美元和40亿美元。

然而,美国不仅是发债规模创纪录,财政赤字也创下了新的纪录。

根据美国预算办公室(CBO)报告显示,截至9月30日的本财政年度,美国财政赤字将高达3.7万亿美元(约合人民币25.8万亿元)。外加上一个财年的赤字,美国的公共债务规模已经达到了26.5万亿美元(约合人民币184万亿元)。

为何“接盘”?

鉴于美国今年以来的表现,引发国际评级机构惠誉于7月31日将美国主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”,以反映其公共财政的持续恶化和可靠财政整顿计划的缺位。

虽然此次惠誉对美国还维持3A评级,但美国已成为所有3A评级的主权国家中政府债务最高的国家。对此,彭博社认为,惠誉的声明是向美国恶化的公共财政状况射出一发“警告”子弹。

不仅如此,近期多家华尔街投资机构也在“唱空”美债。以高盛为例,该机构曾在7月中旬发布报告建议做空10年期美债,因其认为美债价格已经涨过头。美国10年期国债收益率从6月之后一路震荡走低,已快跌回今年3月份的低点,至0.50%附近。

然而,即便美国长期高企的赤字和公共债务正在“腐蚀”美国的主权信用,但是债券投资者还是押注美国国债,从而持续推低美国长期国债的收益率,使得美债价格上扬。

据美国财政部5月份数据,大部分的美债债权国都做出了增持美债的决定。在美债的前十大“债主”中,只有日本和卢森堡做出了减持决定。

截至2020年5月,持有美债排名前十的国家及地区。(图片来源:美国财政部)
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截至2020年5月,持有美债排名前十的国家及地区。(图片来源:美国财政部)

为何投资者明知风险,还依旧选择“接盘”美债呢?

中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员杨子荣于8月6日对时代财经表示,虽然评级机构的相关展望可能会对其后续评级决定有所影响,但这并不意味着美国在短期内面临降级风险。因此,美国的财政状况虽然很糟糕,但尚无财政赤字危机的风险,投资者短期内并不担心美国长期国债违约。

其次,相比于欧元区和日本负利率债券而言,杨子荣认为美国长期国债收益率仍然较为可观。据wind数据显示,截至8月7日,在G7国家里,美国10年期债券收益率可谓是“矮子里拔将军”。

G7部分国家的10年期国债收益率。(图片来源:Wind)
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G7部分国家的10年期国债收益率。(图片来源:Wind)

在收益率方面,杨子荣还指出,美债的收益率相对稳定,风险较低,流动性好,再加上美元仍然是最主要的世界货币,贸易盈余国在配置其资产时仍倾向于配置美元资产。

除此之外,与股市投资思路不同的是,投资者选择买债券并非追求高回报,而是为了避险。Incapital首席市场策略师Patrick Leary表示,由于新冠疫情仍然持续蔓延,美联储新一轮财政刺激计划又迟迟难以敲定,导致美国经济复苏前景面临越来越强的不确定性,因此投资者就会从股市涌入债市寻求避险资产。

中俄债券配置正当时

确实,由于美国疫情的高度不稳定性,促使了一部分债市投资者开始另寻新的避风港。

美国经济政策不确定性指标自今年3月以来剧烈波动。(图片来源:Fred)
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美国经济政策不确定性指标自今年3月以来剧烈波动。(图片来源:Fred)

虽然中国债市近期被境内证券机构认为“债牛终结”,但是外资却对中国债市表现出了极高热情。中央结算公司发布的数据显示,境外投资机构已经连续20个月增持中国债券,在今年债市大幅回调之际,有两次天量加仓。

从债券通公司披露的数据来看,7月为外资第二次大规模加仓,净增持1650亿元,创下2017年9月以来单月加仓最高纪录。截至7月末,境外机构已累计持有中国债券2.67万亿元,光是7月就有超过70家客户完成入市以来的首笔债券通交易。

无独有偶,近期俄罗斯债券也备受外国投资者追捧。据俄罗斯中央银行的数据显示,截至7月1日,非居民持有俄罗斯国内债券占比约为30.6%,自今年3月以来呈上升趋势。

俄罗斯联邦政府债券非居民持有情况。(图片来源:路透社)
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俄罗斯联邦政府债券非居民持有情况。(图片来源:路透社)

对此,华泰期货研究院蔡劭立团队于8月7日接受时代财经采访时给出判断是,“现今全球维持低利率,中俄债券配置正当时”。

从国债收益率上看,俄罗斯债券的高收益率,让众多投资者心动。据财经数据网站investing的数据显示,截至8月7日收盘,俄罗斯10年期国债收益率为5.9%;中国10年期国债收益率为2.9%;美国10年期国债收益率为0.52%。

蔡劭立团队认为,从宏观层面来看,俄罗斯债券的优势在于其整体的杠杆率在新兴市场国家中偏低,风险相对较小。理由是俄罗斯部门的杠杆率更低,外汇储备也更为充足。

俄罗斯外汇储备充足。(图片来源:华泰期货研究院)
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俄罗斯外汇储备充足。(图片来源:华泰期货研究院)

该团队的分析师高聪认为,较低的政府杠杆率以及政府债务比例,能够保障债券投资者的利益。

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在统计的50个国家和地区的政府杠杆率中,俄罗斯的政府部门杠杆率仅为14.6%,排名倒数第一位 。(图片来源:华泰期货研究院)

但是高聪同时指出,中国相对俄罗斯在经济结构上具备明显优势,抗金融和经济危机能力更强。

杨子荣亦认为,中国经济增长动能更加充足与兼具韧性,并且人民币汇率更加稳定。

“俄罗斯的债券主要是看油价和政治,”一位香港债券分析师在8月7日告诉时代财经记者。而今年在俄罗斯总统普京修宪成功后,路透曾发文称,俄罗斯债券投资者因普京的连任而大松一口气。

另外,从油价来看,根据俄罗斯财政部的数据,2020年俄罗斯将从石油和天然气行业获得7.472万亿卢布的财政收入,约占财政总收入的36.7%,而这一数据在2010年为50%。“尽管占比有所下降,但在极端条件下,俄罗斯经济其实较中国更为脆弱。”高聪说。

此外,高聪认为,从微观层面看,当前全球原油的库容极限危机已经解除。“在这样的背景下,投资俄罗斯债券能够明显受益于俄罗斯卢比的升值。”

然而,疫情仍将为各国经济复苏带来更多不稳定性。世界银行2020年对全球经济前景的预估报告显示,中国GDP增速为1.6%;而俄罗斯GDP增速将为-6%,为近11年最深跌幅。

文章来源:时代财经 编辑:梁励