近日，资本邦获悉，中集车辆(集团)股份有限公司(简称：中集车辆)创业板IPO已获深交所受理，保荐机构为海通证券股份有限公司。
图片来源：深交所
中集车辆是一家半挂车生产企业，在全球主要市场开展七大类半挂车的生产、销售和售后市场服务;在中国市场，公司是具有竞争能力和创新精神的专用车上装生产企业，同时也是知名的冷藏厢式车厢体的制造企业。
通过多年持续发展，在全球半挂车业务领域公司与包括JBHunt、Schneider、Milestone、TIP、DHL等欧美一流物流运输企业和租赁公司展开广泛合作，;在中国专用车业务领域，公司和国内主要重卡企业如陕西重汽、中国重汽、上汽红岩、一汽解放等都建立了紧密的合作伙伴关系。
2017年至2019年，中集车辆营业收入分别是195.08亿元、243.31亿元、233.87亿元，归属于母公司所有者的净利润分别是9.64亿元、11.96亿元、12.11亿元。
图片来源：中集车辆招股书
资本邦注意到，中集车辆报告期内研发投入仅占营业收入的0.71%、1.14%、1.42%。
2017~2019年，中集车辆分别实现归属于母公司股东净利润9.64亿元、11.96亿元、12.11亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润8.89亿元、10.31亿元和9.12亿元，公司符合并适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2条第(一)项所规定的上市标准：“最近两年净利润为正，且累积净利润不低于人民币5000万元”。
中集车辆本次拟发行不超过3.11亿股(含)新股，发行完成后公开发行股份数占发行后总股数的比例不高于15%(包含超额配售选择权)。
经第一届董事会2020年度第五次会议及2019年度股东大会、2020年第一次内资股类别股东大会、2020年第一次H股类别股东大会批准，本次拟募集资金20亿元，将围绕主营业务投资于以下项目：数字化转型及研发项目、升级与新建灯塔工厂项目、新营销建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
图片来源：中集车辆招股书
据悉，中集车辆系由车辆有限整体变更设立的股份有限公司。
1996年8月9日，车辆有限前身为天达重机，是由深圳市人民政府批准的中方国通天港实业开发公司、深圳天达空港设备有限公司和外方中集香港、海领实业有限公司共同投资设立，天达重机经核准的注册资本为100万美元，投资总额为140万美元。
天达重机设立时，股东国通天港实业开发公司系国有独资企业。
2018年10月，车辆有限完成整体股改。根据经普华永道审计(普华永道中天特审字(2018)第2558号)的财务报告，以车辆有限在审计基准日2018年6月30日经审计的净资产36.52亿元为基础折股，整体变更为股份有限公司。
2019年7月11日，中集车辆首次公开发行H股股份并在香港联交所主板上市，H股证券简称为“中集车辆”，证券代码为“01839.HK”。
截至招股说明书签署日，中集车辆的股权结构如下：
图片来源：中集车辆招股书
据悉，上海太富向中集集团、象山华金转让的中集车辆股份尚未完成交割，待交割完成后，中集集团的持股比例将变更为41.27%，上海太富的持股比例将变更为9.51%，象山华金的持股比例将变更为5.49%。
中集集团为中集车辆的控股股东，直接持有中集车辆6.65亿股内资股股份，占中集车辆本次发行上市前股份总额的37.67%，并通过下属全资子公司中集香港间接持有中集车辆2.85亿股外资股股份，占中集车辆本次发行上市前股份总额的16.15%。中集集团合计可控制中集车辆本次发行上市前53.82%的股份表决权。待上海太富与中集集团关于中集车辆的股份转让完成交割后，中集集团直接持有的中集车辆内资股股份将变更为7.28亿股，持股比例变更为41.27%，合计可控制的中集车辆本次发行上市前股份表决权变更为57.42%，仍为中集车辆控股股东。
截至招股说明书签署日，中集车辆无实际控制人。因此，公司不排除未来因无实际控制人导致公司治理格局不稳定或决策效率降低而贻误业务发展机遇，进而造成公司生产经营和经营业绩波动的风险。
值得注意的是，控股股东中集集团股权也较为分散，亦无实际控制人。报告期内，中集集团第一大股东为招商局集团有限公司，第二大股东为中国远洋海运集团有限公司，未发生变化。截至2019年12月31日，招商局集团有限公司通过其子公司持有中集集团24.56%的股份，中国远洋海运集团有限公司通过其子公司持有中集集团22.70%的股份。
图片来源：中集车辆招股书
截至招股书签署日，中集车辆合并范围内共有53家境内子公司、42家境外子公司，单家子公司2019年收入或净利润占合并报表比例超过5%或因产品及区域重要而被认定为重要子公司。上述重要子公司包括通华专用车、深圳专用车、东莞专用车、芜湖瑞江、洛阳凌宇、驻马店华骏车辆、中集江门、美国Vangurd、英国SDC、比利时LAG。
尽管国资背景雄厚，但此次创业板IPO中集车辆仍直言存在以下风险：
国际贸易摩擦加剧风险
2017~2019年，公司营业收入中境外销售金额分别为848,004.42万元、1,027,645.06万元和952,324.15万元，占比分别为43.47%、42.24%和40.72%。公司产品销往北美、欧洲及其他地区，涵盖40多个国家和地区。报告期内，公司对北美地区销售收入占公司营业收入的24.06%、27.27%、24.64%。
2018年中美发生贸易摩擦后，2018年9月，美国政府对价值2,000亿美元的中国输美产品(包括中国生产的半挂车)征收10%的关税。2019年5月，美国政府对该等中国输美产品征收的关税由10%上调至25%。公司出口美国的半挂车及零部件产品属于上述2,000亿美元关税清单产品。
境外经营风险
公司的产品销往中国、北美、欧洲及其他地区，涵盖40多个国家和地区。目前，公司已在北美、欧洲、澳洲、亚洲和南非等主流市场建立了稳定的业务关系，逐步在北美地区拥有2家生产工厂及3家组装厂，在欧洲地区拥有2家生产工厂及1家组装厂，在境外其他地区拥有5家组装厂。
公司境外经营面临多项关于境外国家及地区经营业务的风险及限制，如境外监管规定及当地行业标准、贸易限制、技术壁垒、保护主义及经济制裁等。该等风险及限制均可能对公司的全球营运造成不利影响，进而可能对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。
应收账款坏账风险
2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款净额分别为213,971.42万元、264,440.43万元和229,073.19万元，占各期末资产总额的比例分别为13.17%、15.97%、12.26%，占报告期各期营业收入的比例分别为10.97%、10.87%、9.79%。如果公司因业务规模扩大或宏观经济环境变化，或客户经营状况恶化，则公司可能出现应收账款快速增长或者应收账款周转率下降甚至发生坏账的风险。
存货跌价的风险
2017年末、2018年末和2019年末，公司存货账面价值分别为356,032.94万元、359,325.96万元和384,009.38万元，占资产总额的比重分别为21.91%、21.70%和20.56%。公司存货主要包括原材料、在产品和产成品，若未来市场需求突然下降、新产品未能成功满足客户需求或者钢材、铝材的市场价格下跌，公司存货可能面临呆滞的风险，导致存货跌价准备增加。
汇率波动风险
2017年、2018年和2019年，公司境外销售收入占营业收入的比重为43.47%、42.24%和40.72%，占比较高。公司向海外客户的销售收入主要以外币结算。2017年公司汇兑损失6,771.06万元，2018年和2019年公司汇兑收益685.03万元和4,562.35万元。公司已通过远期外汇合同等措施对冲汇率波动的影响。但是未来如果境内外经济环境、政治形势、货币政策等因素发生变化，使得本外币汇率大幅波动，公司仍将面临汇兑损失的风险。
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