国泰基金梁杏：三四季度行业ETF盯紧这四大主力|etf|国泰|基金|基金产品|基金观察

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》本周聚焦“三四季度投资策略”，记者刘思强专访国泰基金量化投资事业部总监梁杏，探讨行业ETF的选择方向。

刘思强：近期市场波动幅度加大，结构性分化非常明显，“好的标的越来越贵”成为不少基金经理的共识。部分公募主动管理权益类产品持仓估值已经超过了100倍甚至200倍。在这种情况下，基金经理们会不会“恐高”呢？在这种结构性趋势下，指数基金是否会体现出相对优势？

梁杏：主动基金经理是不是有所谓的“恐高”，我认为从数据上来看还是存在的。我们注意到，最近这一阶段有些基金经理会做主动选择，调仓换出一部分高位、高估值而且还在继续往上继续走的标的，尽可能回避可能面临的风险。而关于指数基金，相对来说，必须坚持在选定的方向上投资，这个时候反而因为自己的确定性特征，可以更好地把这种投资坚持下去。

客观上来说，也没有更好的办法。如果让基金经理都抛弃目前高估的科技、医药、消费，去买钢铁煤炭这类低估个股，有些基金经理也是做不到的。毕竟业绩兑现的机会，目前还是更多集中在科技类、医药类、食品饮料类这些行业和板块里。所以，它们确实是好标的，也都不便宜，还是比较考验基金经理操作水平的。

刘思强：今年二季度主动偏股型基金超配比例前五的行业是医药生物、电子、食品饮料、计算机和电器设备等，投资者如果跟着公募基金经理们抱团超配的行业选股或者选择ETF基金，是否理性和稳妥呢？

梁杏：我觉得刚入门的投资者可以“抄抄作业”，但是如果你想要有更好的收益或者是更理性投资，还是要慢慢地从“抄作业”过渡到“写作业”的阶段。这个过程需要投资者自己做一些功课，去研究所选行业的基本情况。蒙着眼睛打这场“仗”，肯定会一败涂地。因为公募基金的季报披露有延迟，比如，截止到6月30日的持仓情况基本要等到7月下旬披露三季报才能看到，时滞一个月后，可能市场已经发生了一些变化，基金经理操作也可能会发生一些变化。在这样的情况之下，盲目“抄作业”就不一定能赚到钱。

刘思强：那么，三四季度我们建议投资者把握哪几大主线方向？行业ETF的主力担当，我们预判会来自哪些细分板块？

梁杏：行业选择方向上，我们建议还是跟着国家的政策方针走，主要还是科技主线。科技主线把握三个方向：第一是5G通信网络建设，关系到芯片、通信、计算机等几个行业，其中，我们首推芯片板块的投资机会。目前，可能5G通信网络建设还处于早期阶段，芯片作为5G通信网络建设的上游行业，可以有先行拉动或者业绩先行兑现的空间。今年年底5G通信网络建设预估可能达到50-60万个基站，明年提速后，大概是80-100万个基站。那么，累计到明年基本可以实现150-200万个基站了，有望具备5G手机换机的基本条件。如果明年5G手机换机潮来临，倒推到目前，芯片作为整个5G通信产业链的上游，应该会有业绩提前的兑现和落地。所以，我们首推芯片，当然它的波动相对比较大，大家也要注意。

科技主线的第二方向是新能源汽车，这也是国家比较重视的一条科技主线。新能源汽车产业链目前从基本面看还是在相对左侧，业绩还没有释放出来。按照《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，要实现2025年新能源汽车销量占比达到25%，今年这个数字还不到5%。所以，新能源汽车板块想象空间其实是比较大的，最近这几个月，新能源汽车销量也都是在节节走高。虽然估值相对来说比较高，波动也会比较大，但是和芯片板块相比，它的业绩还没有开始释放，应该会是下半年甚至到明年投资的一条主线。

第三大科技主线就是生物医药。这个我们从年初到现在一直都比较推荐。因为新冠肺炎疫苗的缘故，整个生物医药板块确实炒得已经比较高了，但是生物医药行业本身依托于生命科学技术的进步，属于长期投资机会。短期估值确实也比较高，所以我们建议大家遇到盘面比较显著的调整时，考虑布局。

另一个比较建议大家重点关注的就是证券板块。一方面证券板块有比较好的基本面支撑。比如，行业自营收入，这两年股债市场都有比较不错的表现，影响偏正面；经纪收入，目前科创板和创业板即将试行20%涨跌幅，未来科创板还有望推出单次T+0交易，这都有助于经纪收入和交投活跃度的提高；而科创板和创业板实行注册制的话，投行收入也有望显著提升；此外，券商两融业务、资管业务也都处于比较好的状态。总体看，各方面的政策利好，都有助于促进整个证券行业的发展。

从估值水平来看，证券行业当前估值还是可以的。虽然经历6月底、7月初这轮大涨，但目前证券公司指数PB大概只有2倍出头，在2.1、2.2左右。而上一轮牛市证券最高值估值PB4.84，即便经历一波涨幅，整个证券板块的估值水平还没有追上上一轮牛市。所以，我们比较看好证券板块后市的行情，而且我们认为之前的行情也还没有走完。

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