中商情报网讯:常州中英科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解,常州中英科技股份有限公司主要从事为高频通信材料及其制品的研发、生产和销售,主要向下游行业供应能够在高频条件下为信号载体提供稳定传输环境的高频通信材料。

主要财务纸指标

常州中英科技股份有限公司资产总额和净利润逐年增加,2017年度资产总额为18,602.94万元,2018年度资产总额为28,434.97万元,2019年资产总额为37,519.83万元;2017年度净利润为4,661.05万元,2018年度净利润为5,275.08万元,2019年度净利润为4,770.49万元。

主要财务指标表

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资料来源:中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一)创新风险

公司所处高频通信材料行业属于技术密集型行业,公司在根据市场和客户需求进行新产品研发时,存在因无法在新产品、新工艺、新材料等领域取得进步而导致研发不及预期的创新风险。

(二)技术风险

公司产品目前主要应用于移动通信领域,全球范围内4G、5G通信基站投资的持续增长是公司报告期内业绩增长的主要驱动因素。其中,5G通信作为最新一代的移动通信技术,其通信频段更高,速度更快,数据容量也更大,对高频通信材料的需求量也将成倍增长。2019年以来,中国、韩国、美国、英国、瑞士等国家和地区均已开启5G建设。

5G通信对产品的技术要求较高,且通信行业技术升级、迭代的速度快,如果公司5G产品不能及时满足最新技术变革的需求,在5G大规模商用时无法进一步拓展市场空间,会导致公司销售收入下降,为公司的持续盈利能力带来不利影响。

(三)经营风险

(1)市场需求变化的风险

随着信息技术的发展和通讯产品的更新换代,通信传输逐渐由低频段向高频段发展,直接促进了高频通信材料需求的快速增长。虽然公司在报告期内把握了通信行业技术发展的契机,但若未来下游行业,特别是移动通信行业固定资产投资速度放缓,或高频通信材料及其制品受下游行业发展速度的制约应用领域未有效扩大,将会影响发行人产品的市场需求,可能造成发行人订单减少,对其经营业绩产生不利影响。

(2)行业竞争格局变化的风险

技术优势是中英科技盈利能力近年来不断增强的核心优势,由于在高频覆铜板领域,产品技术难度大,市场份额集中在罗杰斯、泰康利、中英科技、生益科技等少数厂商,产品附加值较高。但随着覆铜板、PCB等相近行业内其他厂商研发投入的不断加强,核心技术扩散的风险将会提高,从而对市场格局产生重大影响,竞争的加剧无疑会使行业内产品供给增加,产品价格下降,单个厂商盈利能力降低。

(3)原材料价格发生较大波动的风险

发行人生产所需的主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、聚四氟乙烯乳液、PTFE等。报告期内公司主要产品的原材料成本占主营业务成本的比例分别为81.89%、85.25%和85.06%。公司原材料主要为化工类产品,报告期内,受市场供求因素影响,相关原材料和辅材价格波动频繁,尽管公司产品附加值较高,原材料价格的小幅波动对企业盈利能力的影响较为有限,但若多项主要原辅材料采购价格持续上升,且公司产品售价无法及时进行相应调整,将给发行人盈利能力的稳定性带来不利影响。

(4)商业周期变化的风险

高频通信材料作为高频通信行业发展的基础材料,广泛应用于移动通信、汽车电子、卫星导航、军工通信及雷达等多个领域。公司的上游行业为有色金属、氟化工等基础行业,上述领域及行业的发展情况受宏观经济波动的影响较大。目前国内外经济形势复杂多变,如果国际国内经济长时间调整,下游行业的投资规模可能面临调整或延缓,进而影响对整个高频通信材料行业的市场需求,而上游行业则受国内经济结构调整的影响较大,在部分行业去产能的过程中,可能会出现短期内供给紧缺的现象,对公司原材料的采购产生一定的不利影响。

(5)客户集中的风险

报告期内,中英科技不存在对单个客户的销售比例超过销售收入总额50%或严重依赖于少数客户的情形,但前五大客户销售占比超过65%,销售相对集中。客户集中一方面是下游PCB行业中,具备高频PCB加工能力的企业相对集中;另一方面是由于公司产能有限,为维持与大客户的良好合作关系,公司优先确保了对大客户的产品供应。虽然客户集中提升了公司的品牌形象和服务能力,也有利于公司拓展高端产品,但若大客户自身发展出现不利因素或未能及时跟进大客户产品需求的变动,也将会对公司的持续经营带来一定的风险。

(6)收入季度间波动的风险

公司产品主要应用于移动通信领域的4G、5G基站建设,由于各国家和地区的通信运营商招标、建设具有独立性,公司产品销售不具有明显季节性,公司各季度产品收入取决于下游通信运营商的基站招标进度和公司当期获取订单情况,由于下游通信运营商的招标计划在各季度间分布不均匀,导致公司各季度间收入存在较大幅度波动的风险。

(7)突发公共卫生事件风险

2020年1月新型冠状病毒肺炎疫情爆发,大部分行业均遭受了不同程度的影响。受疫情影响,国内2020年一季度基站建设放缓,影响了公司一季度的营业收入。目前虽然国内疫情已趋于平稳且开始加快5G网络建设,但国外有蔓延的趋势,疫情持续时间尚无法估计。未来,如果疫情在全球范围内进一步恶化或持续较长时间,则将对世界经济造成较大冲击,导致国外通信网络的建设进度放缓,对公司的经营带来不利影响。

(四)内控风险

(1)实际控制人不当控制的风险

本次发行前,公司的实际控制人为自然人俞卫忠、戴丽芳和俞丞,俞丞为俞卫忠和戴丽芳夫妇之子。俞卫忠、戴丽芳、俞丞三人合计控制中英科技83.86%的股权。本次发行完毕后,俞卫忠夫妇及其子俞丞仍控制发行人62.89%的表决权,对发行人的发展战略、生产经营、利润分配等决策产生重大影响。如果实际控制人利用其控股地位,通过行使所持表决权或其他方式对发行人的人事安排、经营决策等重大事项进行不当控制,在公司发展战略、经营方针、人事安排和利润分配等方面对发行人实施不当影响,将可能损害发行人及其他中小股东的权益。

(2)管理风险

报告期内,公司的资产规模持续扩大。随着募集资金投资项目的实施,公司的资产规模、员工人数将进一步扩大。在质量管理、资源整合、技术开发、市场开拓等方面将对发行人提出更高的要求。如果公司管理层素质及管理水平不能适应企业规模迅速扩张的需要,组织模式和管理制度不能随着公司规模的扩大而及时调整,将制约公司的进一步发展,进而削弱公司的市场竞争力。

(3)核心人员流失和技术失密的风险

公司自2008年开始研发高频通信材料以来,通过数年的实践和积累,培养、积累了一批核心研发技术人员。当前公司需进一步推进技术研发,核心技术人员稳定及核心技术保密对公司的发展尤为重要。在稳定核心人员方面,报告期内核心技术人员队伍稳定,但仍面临行业竞争加剧,竞争对手争夺优秀技术人才导致公司核心技术人员流失的风险;在核心技术保密方面,公司的核心技术除通过申请专利方式保护外,还通过商业秘密的方式来保护,尽管公司自成立以来未发生过泄露商业秘密的情形,但不能排除技术人员违反职业操守泄密的可能或者被他人盗用的风险,从而制约发行人发展。若确实发生,发行人虽能通过司法程序得到法律保护,但必须为此付出大量人力、物力及时间,从而对发行人的业务及业绩带来不利影响。

(五)财务风险

(1)毛利率下降的风险

报告期内,公司主营业务毛利率分别为54.92%、48.22%和48.28%,毛利率维持较高水平。发行人自2013年开始实现高频覆铜板的批量销售以来,该业务由于技术门槛高、竞争厂商少等原因导致公司能够获得较高的产品附加值,但随着覆铜板、PCB等相近行业内其他竞争厂商逐渐进入市场,不断增加的产品供给会加剧市场竞争,使产品价格下降,影响公司毛利率。此外,由于发行人毛利率相对较高,若短期内市场需求下降,公司销售收入减少,但固定资产折旧、人员薪资等不可能随收入下降而快速调整,也会使得公司毛利率下降。因此,发行人未来存在产品价格和毛利率下降的风险。

(2)业绩波动的风险

报告期内,公司实现营业收入分别为14,538.60万元、17,484.84万元和17,648.61万元,综合毛利率分别为54.45%、47.91%和48.09%,销售净利率分别为32.06%、30.17%和27.03%。由于公司综合毛利率相对较高,假如公司产品的市场需求发生不利变动、公司产品出现重大质量问题或产品价格大幅下降,公司营业收入减少,将导致公司营业利润、净利润发生大幅波动,对公司的持续盈利能力产生不利影响。

(3)制造费用大幅上升的风险

公司自2008年起开始研发高频覆铜板,2013年实现大批量出货,公司主要设备均是在2014年以前购置,报告期内大额固定资产更新较少,导致固定资产折旧相对较低,在公司销售量高速增长的情况下,规模效应较为明显。但随着公司产能的急剧紧张,公司已提前实施本次发行募集资金投资项目并进行新产品的研发及生产,预计未来固定资产投资将大幅增长,导致公司制造费用上升,增加生产成本。

(4)应收账款发生坏账的风险

随着公司营业收入的大幅增长,信用期内的应收账款相应增长。报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为5,524.19万元、5,074.16万元和7,055.01万元,应收账款周转率分别为2.65、3.30和2.91。考虑到下游客户的经营及收付款情况,公司一般给予客户3-6个月的信用期,如果未来公司客户财务状况发生剧烈恶化,公司应收账款将存在发生坏账的风险。

(六)法律风险

(1)高新技术企业认证持续不能通过的风险

常州中英科技股份有限公司于2016年11月30日取得高新技术企业证书,证书编号GR201632002702,证书有效期三年,于2019年11月30日到期,公司2019年进行了高新技术企业申报,但未通过高新技术企业的认证,上述情形导致公司2017年、2018年享受15%的企业所得税税率优惠,但2019年按照25%的企业所得税税率纳税。上述情况导致公司在2019年营业收入增加的情况下,净利润同比下降。公司目前已着力开始2020年高新技术企业认证的申报工作,若成功通过认证,将适用15%的企业所得税税率,但仍存在申请失败、税收优惠无法取得的风险,对公司未来的净利润、现金流产生持续不利影响。

(2)知识产权的风险

公司自创立以来,一直走自主开发为主的研发路线。通过持续不断的探索和积累形成了具有自主知识产权的专业核心技术和相关技术储备,该等核心技术均为公司自主研发成果,属于公司所有,公司也未允许任何他人使用公司所拥有的其他知识产权。公司研发的各种产品的技术文件和材料等均归公司所有,公司以专利、商业秘密的形式保护公司知识产权。虽然公司目前已认识到通过专利申请保护知识产权的重要性,但仍不能排除存在一些关键技术被竞争对手模仿或恶意起诉的可能性,从而影响公司正常的生产经营。

(七)发行认购不足的风险

发行人本次申请首次公开发行股票并在创业板上市拟公开发行的新股数量为不超过1,840.00万股。如果公开发行时网下投资者申购数量低于网下初始发行量,发行人将面临中止发行的风险。

(八)募投项目风险

公司本次发行募集资金投资项目是依据当前高频通信行业发展状况、市场环境、公司技术研发与市场推广能力,并结合公司多年的经营经验和发展战略提出的。这些项目的实施有利于进一步提升公司核心技术竞争力、丰富产品线、扩大服务范围,在开拓新业务和增强市场风险抵御能力等方面都具有重要的意义。在项目实施过程中,面临着技术开发的不确定性、技术替代、政策环境变化、市场环境变化、与客户的合作关系变化等诸多影响因素。此外,如果募集资金不能及时到位、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生,造成募集资金投资项目的实施进度被延长、无法达到项目预期效果,都将会导致募集资金投资项目投产后达不到预期效益的风险。

(九)其他风险

(1)国际贸易摩擦风险

报告期内,公司主要出口国家和地区为印度、韩国,还有少量收入来自于美国、英国等,外销收入分别为825.42万元、929.17万元和5,039.41万元,占当期营业收入的比例分别为5.68%、5.31%和28.55%。现阶段,上述国家和地区对于包括公司在内的中国企业所生产的覆铜板产品的进口未设定特殊的限制性贸易保护程序。未来,如果其他国家或地区与我国发生涉及公司主营业务产品的贸易摩擦,可能会对公司经营业绩产生一定的不利影响。

(2)发行后净资产收益率下降的风险

报告期内,公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为34.43%、24.01%和16.11%。本次发行完成后,公司净资产规模将大幅增加。由于募集资金投入项目的完成需要一定时间,在项目完成并实现产业化后才能实现收益,因此短期内公司净资产收益率存在下降的风险。