网易研究局稿件未经同意禁止一切媒体转载，包括友商。

作者|刘明彦（国家金融与发展实验室特聘高级研究员，对外经贸大学研究员）

刘明彦

7月16日国家统计局公布中国宏观经济数据，尽管上半年GDP同比下降1.6%，但二季度同比增长3.2%，成为全球经济大国中率先从疫情中恢复增长的国家。人们想知道，在疫情影响和国际经济形势复杂的背景下，中国经济是如何实现增长的？下半年经济形势如何？本文对此予以分析。

二季度经济实现超预期增长原因

数据显示，中国上半年国内生产总值45.66万亿元，前值为45.09万亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长11.5%。

在世界经济依然遭受新冠疫情冲击的背景下，作为全球第二大经济体，率先恢复经济增长， 尤其是二季度实现3.2%的增长超出市场预期。在国内外经济形势如此复杂的背景下，中国经济在二季度是如何实现增长的呢？

一是固定资产投资回升显著，是拉动经济增长核心力量。今年上半年全国固定资产投资（不含农户）28.16万亿元，上年同期为29.91万亿元，同比下降3.1%，拉动经济增长1.5个百分点（统计局官方数据）。分领域看，上半年，基础设施投资下降2.7%，降幅比一季度收窄17个百分点；制造业投资下降11.7%，降幅比一季度收窄13.5个百分点；房地产开发投资增长1.9%；民间投资15.79万亿元，同比下降7.3%。

二季度，全国固定资产投资（不含农户）为19.74万亿元，同比增长0.12%。统计局数据显示，资本形成总额（主要为固定资产投资）拉动经济增长5.01个百分点。其中房地产开发投资4.08万亿元，同比增长7.96%，环比加快16个百分点；民间投资为11万亿元，同比下降7.35%。

二是贸易顺差同比增加，推动了经济恢复增长。上半年，货物进出口总额14.24万亿元，上年同期为14.67万亿元，同比下降3.2%，拉动经济增长-0.2个百分点。其中上半年出口7.71万亿元，上年同期出口7.95万亿元，同比下降3.0%；上半年进口6.52万亿元，上年同期为6.75万亿元，同比下降3.3%；上半年贸易顺差为1.19万亿元，上年同期为1.21万亿元，同比下降1.44%。

二季度，出口4.34万亿元，上年同期出口4.19万亿元，同比增长4.50%；进口3.29万亿元，上年同期为3.49万亿元，同比下降5.76%；二季度贸易顺差为1.09万亿元，上年同期为0.70万亿元，同比增长55.62%，拉动经济增长0.52个百分点。

三是消费增速降幅大幅收窄，对经济增长抑制下降。上半年，社会消费品零售总额17.23万亿元，上年同期为19.52万亿元，同比下降11.4%，拉动经济增长-2.90个百分点；其中二季度社会消费品零售总额为9.37万亿元，同比下降3.9%，拉动经济增长-2.35个百分点。其中6月份社会消费品零售总额3.35万亿元，同比下降1.8%，边际改善显著。

上半年宏观经济的亮点与短板

亮点一，受疫情影响较小的高科技、基建行业和信息技术和金融业增加值保持增长。上半年，高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长4.5%和0.4%；挖掘、铲土运输机械，集成电路，工业机器人载货汽车产量同比分别增长16.7%、16.4%、10.3%、8.4%。尽管上半年第三产业增加值同比下降，但信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长14.5%、6.6%。

亮点二，在上半年社会消费品零售总额下滑的情况下，其中生活用品等必需品销售额实现增长。商品基本生活用品和医疗用品较快增长，上半年，限额以上单位粮油食品类、饮料类和中西药品类商品零售额分别增长12.9%、10.5%、5.8%，比一季度分别加快0.3、6.4、2.9个百分点；升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长6.1%和5.8%，一季度分别为下降5.1%和3.6%；全国网上零售额5.15万亿元，同比增长7.3%，一季度为下降0.8%。

亮点三，上半年投资恢复快于消费，房地产和高技术产业均实现增长。上半年房地产开发投资增长1.9%，高技术产业投资增长6.3%，其中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长13.6%、8.2%。

亮点四，出口恢复快于内需，二季度贸易顺差大幅增加。二季度，出口4.34万亿元，进口3.29万亿元，贸易顺差为1.05万亿元，上年同期为0.70万亿元，同比增长50%。防疫物资出口增速仍处高位，6月口罩在内的纺织物资出口增速回20.62个百分点至56.72%，但依然位于高位；医疗器械同比增速由上月88.52%抬升至99.96%，已连续三个月走高。

与此同时，中国经济仍存在以下短板：

短板一，消费恢复相对缓慢，尤其是依赖线下交易的餐饮、旅游、交通等行业恢复缓慢。上半年社会消费品零售总额17.23万亿元，同比下降11.4%。按消费类型分，餐饮收入1.46万亿元，同比下降32.8%；商品零售15.76万亿元，同比下降8.7%。

短板二，民间投资和制造业投资恢复缓慢，同比降幅大于固定资产投资增速。上半年民间固定资产投资完成额15.79万亿元，上年同期为18.03万亿元，同比下降7.30%；上半年制造业固定资产投资完成额同比下降11.70%。这两项投资降幅均大于固定资产投资同比下降3.1%的幅度，表明最具效率和对就业影响较大的两类固定资产投资恢复均不理想。

短板三，防疫物资之外的商品出口恢复缓慢。6月服装出口同比下降10.2%，玩具出口同比下降5.0%，手机出口同比下降29.8%，而家用电器和家具分别同比下降26.3%和13.5%，尽管这些商品降幅环比大幅收窄。

下半年中国宏观经济形势展望

在当今国际疫情仍然肆虐和中国面临复杂国际经济环境的情况下，我们预计下半年中国经济仍将保持3%左右的增长。理由如下。

中国经济增长模式重回投资驱动型，基建和房地产投资将推动投资增长。数据显示，二季度固定资产投资完成额19.75万亿元，占当季GDP近80%，经济贡献率高达150%，拉动经济增长5.01%，这表明受疫情影响，中国经济增长模式又重回投资驱动模式。由于固定资产投资主要由基建和房地产投资构成，受政府政策影响较大，预计下半年随着水利工程等基建项目的投资，疫情消退后房地产投资将保持增势，固定资产投资将超过去年同期的25万亿元，对经济拉动约在2～3个百分点，成为实现“六稳”、“六保”的关键。

受海外防疫物资需求拉动，下半年出口将保持增长，贸易顺差稳中有升将助推经济增长。二季度净出口为10896亿元，约占对GDP贡献率为16.6%，拉动GDP 0.53个百分点。由于中国进口增速通常低于出口，在下半年出口将保持增长，原因是中国成功控制疫情背景下使生产恢复正常，海外防控疫情对防疫物资需求将保持稳定，因而净出口仍将对经济增长做出贡献，拉动GDP估计在0.5～1个百分点之间。

本文为网易研究局独家稿件，不构成投资决策。

网易研究局（微信公号：wyyjj163） 出品

网易研究局是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。

移驾微信公号 看这里看不到的内容

【精彩推荐】 点击进入网易研究局·中国版>>

【精彩推荐】 点击进入网易研究局·国际版>>