指数期权产品愈加被追捧，企业参与套保日渐多元化|套保|期权|期货|期货市场|豆粕

由于商品指数成份丰富，且所设计的标的产品有针对性，一直以来指数期权被诸多投资者所追捧，尤其是在今年以来，受疫情影响，企业生产加工和销售受到了不同程度的影响，经营过程中五味杂陈，通过指数期权防范市场风险显得更加迫切。日前，“金融1号院”了解到，“大商所企风计划”首个指数期权项目正式结项，为业界以指数为交易标的进行场外期权运作又提供了成功案例。

四川恒丰饲料有限公司（以下简称“恒丰饲料”）总经理乔志军告诉“金融1号院”，公司作为本次场外期权试点项目服务的企业，深刻感受到了运用衍生品管控市场风险的极佳效果，整体有两个感触：一是新冠疫情尚未解除的情况下，衍生品能够管理疫情所造成的原材料价格上涨风险，最大限度地帮助复工复产。二是通过本项目的实施，解决了饲料原材料成本风险问题，帮助实现稳健经营。

指数期权更符合企业需求

在场内和场外市场衍生品工具日渐丰富的背景下，企业参与期货套保的方式也呈现多元化趋势，尤其是今年以来，受疫情影响，以指数为交易标的套保案例更受关注。

恒丰饲料前身为眉山统一企业有限公司，是统一集团全资子公司，去年全年的饲料营收为2.08亿元，年产能为40万吨，属于中大型企业。据了解，该公司过去两年会根据饲料生产所需原材料采购的特点，在满足采购规划和生产计划的前提下，有针对性地利用期货市场来管理企业经营风险。近两年，公司在饲料生产主业外，还在发展一定规模的生猪养殖，因此，单一的期货套保需求已经不能满足风险管理需要，公司希望扩大生猪现代化养殖规模后，在生猪期货上市之后利用期货、期权等相关金融工具进行风险管理，保障企业稳健经营。

“由于非洲猪瘟的影响，母猪存栏量和育肥猪出栏量大幅下降，作为猪饲料重要组成部分，玉米和豆粕的需求相对减少，对价格产生了一定的冲击。”华期创一成都投资有限公司总经理熊佳斌告诉“金融1号院”，尤其是在今年疫情的影响下，国内玉米、豆粕的价格造成较大影响，增加了猪饲料原材料价格的不确定性。

熊佳斌介绍说，今年春节后开市（2月3日）以来，玉米、豆粕价格持续上涨，猪饲料成本指数急剧上涨，原材料价格的不断攀升，为饲料企业的稳健经营带来了很大的压力，企业迫切需要通过期货市场来转移企业的原材料上涨风险。“恒丰饲料的风险管理需求已经不再是对单一的期货进行套保所能满足的了，需要更加丰富、结合自身需求的套保方案来满足，因此，大商所猪饲料成本指数作为套保交易标的最合适。”

记者了解到，大商所猪饲料成本指数于2018年11月30日正式对外发布，该指数标的的玉米和豆粕比例是按照生猪饲料中两种商品的配比确定（另有其他成份），为0.68:0.2，将该指数创新应用于企业风险管理中，可以为生猪养殖企业、饲料企业提供有效的风险管理工具。同时，在2019年大商所“农民收入保障计划”方案中，猪饲料成本指数作为一个重要的风险管理试点项目，受到了众多保险公司和期货公司的关注。

熊佳斌告诉记者，公司与恒丰饲料交流进行产品设计时，正值海外疫情全面爆发期间，我国的饲料用大豆主要依赖于进口，且主要来源于美国、巴西、阿根廷等国，大豆的供给的不确定性猛增。同时，年后玉米临储拍卖迟迟没有消息，而国内对粮食供给的担忧也日益增加，受此影响，国内玉米的价格也持续上涨。

乔志军向记者介绍说，公司的风险管理需求比较明确，受疫情影响玉米和豆粕价格继续上涨的概率依然很大，希望规避原材料的价格上涨风险；同时，为了维持稳健经营，配合公司的采购和生产计划，希望保障2个月的原材料采购不因行情波动而遭受太大损失。由此，我们选择大商所猪饲料成本指数作为标的。

场内开花场外飘香

据了解，此次猪饲料指数期权的运行周期仅有两个月，但为恒丰饲料的提供的风险管理需求周期近乎半年，其交易标的相挂钩的玉米和豆粕期货属于场内衍生品工具，但设立的指数期权则属于场外工具，可谓“场内开花场外飘香”。

“今年3月份，公司开展项目相关调研，针对恒丰饲料现货采购周期、生产经营需求以及豆粕和玉米的行情进行研究，设计场外期权产品。”肖瑶介绍说，4月14日至6月14日项目正常运行，6月14日场外期权结算，6月份至7月份为总结分析阶段，期间公司总结前期交易情况，汇总期货对冲执行情况，梳理场外期权风险管理模式，准备后续规模化推广。

据悉，本次指数期权套保的效果也相当显著，通过项目实施，解决了恒丰饲料的原材料成本风险控制问题，帮助实现稳健经营，同时，在疫情尚未解除情况下，管理疫情造成的原材料价格上涨风险，最大限度地帮助复工复产。此外，通过本次指数期权项目运行，恒丰饲料再次意识到利用金融工具规避市场波动风险的重要性。

业内人士表示，企业在选择期权的时候，需要考虑因素很多，虽然已经有很多品种推出了场内期权，但场内期权只能提供标准化的合约，只能选择固定的行权价、期限等，不能满足不同企业的个性化需求，这时如果选择场内期权进行风险管理效果会大打折扣，场外期权就可以针对性的进行制定，因此，场外期权对于企业进行风险管理很有必要，必不可少，更加有优势。

华西期货相关人士表示，场外期权的优势是更精准，更适应企业的个性化需求。期货公司可以复制组合进入场内市场对冲，正所谓风险进场，企业不进场，让专业的机构干好专业的事。近些年，场外期权以不同模式在全国范围内对多个品种进行试点，凭借其独有的优势，发展迅速，未来将呈现以下特点：一是场外期权的接受度会大幅提升。二是参与场外期权的品种会更多。同时，市场价格更加稳定，越来越多的实体企业利用了场外期权进行风险管理，行业的产能供给会更加稳定，从而有利于减小市场价格波动。三是场外期权集中交易平台形成。当场外期权发展到一定的规模，市场需要一个公开透明的平台进行报价，这样信息更加透明，交易更加公平有效。