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可再生能源再迎利好，运营企业价值重估

7 月 24 日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长在《中国能源报》发表署名文章《发行债券彻底解决可再生能源补贴支付滞后问题》；8 月初，多家主流媒体发稿指出财政部同意发债解决可再生能源补贴缺口问题。

可再生能源补贴供需不匹配，预计 2020年缺口累计超 3000亿。秦海岩文章指出，可再生能源补贴由于资金来源不能满足补贴需求、未能足额征收等问题，导致补贴在 2019 年底缺口累计超过 2600 亿元，2020 年底缺口或将突破 3000 亿元；补贴缺口导致严重的拖欠问题，其中，累计拖欠民企、国企补贴资金分别达到千亿元与两千亿元。为贯彻落实中央提出的“六稳”和“六保”目标，补贴缺口问题必须在“十四五”之前得到解决，企业才能轻装上阵，真正实现可再生能源行业的高质量发展。

补贴资金需求收口叠加低利率，解决补贴拖欠问题最佳时机已现。2021 年开始，陆上风电与海上风电开始平价上网；2022 年开始，国家不再补贴新核准海上风电项目，因此，截至 2020 年年末，补贴项目数量已基本收口；且根据《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，按国家发改委制定电价政策时依据的“合理利用小时数”核定中央财政补贴额度，同时明确了总补贴资金额度是“合理利用小时数”乘以年限 20 年的政策给予单个项目补贴资金，该项规定意味着单个项目补贴资金也已收口。此外，疫情后全社会资金使用成本会大幅降低，也为解决补贴问题创造低成本机会。

电网公司发行“政府支持机构债券”，系解决资金缺口可行方式。秦海岩文章建议，由国家电网作为发债主体发行“政府支持债券”或“政府支持机构债券”，通过市场化融资方式募集长期限、低成本资金，是解决目前可再生能源附加资金缺口的可行手段；可先期发行 3000 亿元规模，为彻底解决，可针对新增补贴缺口，滚动发行短期债券，如 10 年期 500 亿元。可以解决历史拖欠问题。

补贴拖欠影响企业投资收益，补贴产生国家信用问题亟待解决。根据全国人大常委会《可再生能源法》执法检查组，2017 年-2019 年底，按年度计算可再生能源补贴缺口分别为 1500 亿元、2331 亿元、3000 亿元以上。补贴拖欠至少对运营企业产生以下影响：一是项目经济回报在收缩，二是加剧企业现金流紧张程度，三是增加项目融资难度与成本，四是加速新能源资产交易。在补贴需求即将收口、可再生能源面临“平价上网”大发展之际，如不能及时解决补贴问题，不仅对“十四五”可再生能源大发展产生制约，也对国家信用产生一定负面影响，因此，有必要在 2020 年前解决补贴缺口问题。

预计首期规模 1500 亿元，具体或于四季度由国务院审批。通过发债解决补贴缺口问题方案筹划已久，由于涉及金额巨大且利益方众多，该计划始终未能成形。国网公司作为可再生能源电力收购和电价结算、电费收取（包括可再生能源电价附加的收取）的主体，是最适合承担发债的主体，在财政部、发改委两部委亟待解决缺口问题，国网公司作为央企担当，理当承担国家对新能源发展提出的要求，但由于发债将提升国网公司负债率，影响国网公司业绩考核与融资能力，亟需两部委与国资委协调好相关问题。