日前，中国证券监督管理委员会发布了《实施《证券市场监管规定－机构类别第一指南》（简称《指南》），明确要求首先对“发起人+直接投资”制度创新进行检验。在新三板公开发行中，应放宽相关投资比例。以及投资期限。 《指导方针》的内容在促进证券公司对新三板的投资，激活市场约束与平衡机制，促进市场稳定健康发展方面将发挥重要作用。
准则的两个主要内容
《指导方针》的推出，主要是为了更好地发挥市场约束平衡机制的作用，逐步探索更灵活的证券公司投资和保荐人业务协调机制，不断提高证券公司服务实体经济的能力。它主要包括以下两个方面：
首先是放宽保荐人直接在新三板所选择的公司中投资的期限，即“先保荐人，然后是直接投资”。如果发行人打算在国家股票交易系统上公开发行股票并在选择层上列出，则在保荐人向发行人，保荐人或控制保荐人的证券公司及其相关子公司提供保荐服务之前或之后。上述机构是可以接受的。投资发行人。
其次，新三板的赞助不受7％的股份限制。持股比例限制为7％意味着保荐人建议发行人在上海和深圳主板，中小企董事会，创业板和科技创新董事会上市，以及保荐人及其控股股东，实际控制人和重要股东。关联方持有股份总数的比例如果超过7％，或者发行人持有或控制保荐人股份的比例超过7％，则保荐人应当与无关联保荐人共同履行保荐职责，以无关联保荐人为首。赞助。如果发行人打算在国家股票交易系统上公开发行股票并在选择层上列出，则上述规定不适用，即不受7％的持股比例限制。
经纪人角色的改变可能对选择层发行产生更积极的影响
选择层的“先赞助后直接投资”改革的“指南”不同于科技创新委员会的“控制直接投资和强制性后续投资”政策。相比之下，选择层可以享受直接投资。 “时间自由”。渤海证券投资银行总部董事，副总经理徐达表示，新政策出台后，预计多数证券公司将在项目宣布入选之前进行直接投资，以便进行直接投资。将取代后续投资，并将直接影响公开发行价格。经纪人的角色也从被动参与后续投资转变为直接投资的价值指导。
对于选择级别的非专业投资者而言，判断公司的价值更为困难，但对于保荐人而言，他们最了解公司的价值，而经纪人的直接投资将是非常有意义的“价值”“背书”还将为选定的二级企业投下“定价锚”，这可以降低投资者的研究成本。如果直接投资由发起机构的替代子公司发起的项目，则投资者可以做出投资决策。
经纪直接投资系统的引入可能对精选层市场前景具有重要意义
从另一个角度来看，经纪公司直接投资制度的引入重新审视了经纪公司的作用。由于证券公司具有较强的资金实力和相对便利的增资渠道，因此发布《指南》有利于调动证券公司的热情，直接投资在新三板上市的公司，满足证券公司的需求。通过相关子公司在新三板上市的不同公司开发阶段的融资需求提供了必要的政策保证。经纪人通过直接投资的普遍参与将为选择层带来新的投资力量并激活市场交易。
同时，直接投资制度的改革将促使证券公司的投资银行重返其业务本源，即向资本市场推荐具有投资价值的公司，并建立各种相对独立的业务部门。投资银行，直接投资和研究等证券公司的业务，成为证券公司的主要业务。集线器，提高经纪人整个业务线的价值。这将有助于券商在新三板中探索更灵活的投资和赞助协调机制，并逐步形成可持续的新三板业务运作模式。
新三局随后进行的渐进式改革更值得期待
中国证券监督管理委员会《指导意见》的发布以及国家股票交易所采取的一系列新三板改革措施，向市场证明了将新三板改革进行到底的决心，并表明了对NEEQ越来越好。更多后续深化改革措施值得期待。南山投资（Nanshan Investment）的创始人周云南推测，市场应该遵循新三轮量化宽松政策进行两项重大的渐进式改革：
首先是新的第三次董事会退市规则，据说已经制定完毕，等待会议批准，以改善中小投资者主动退市和被动退市的保护机制。
二是介绍了上海证券交易所，深圳证券交易所和国家股权转让中转让挂牌制度的具体实施规则。创业板注册制度正式实施后，可能会在今年年底之前正式实施。明年此时，可能会出现第一个经过微调的转让申请。选择企业级别。
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