7月31日晚间，人民银行已正式宣布：按照既有工作安排，资管新规过渡期将于2020年底结束。考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，经国务院同意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。
资管新规过渡期延期一年，这一政策的背后，有无奈也有机会，有变数也有制衡。
打破“刚兑”之路并不平坦
人民银行称，过渡期延长不涉及资管新规相关监管标准的变动和调整。为做好过渡期存量资管业务整改工作，金融管理部门将建立健全激励约束机制，夯实金融机构主体责任，在锁定存量资产的基础上，继续由金融机构自主调整整改计划，按季监测实施，切实防范道德风险。同时，完善配套政策安排，加大创新支持力度，为存量资产处置提供更多的方式和渠道。
具体而言，为稳妥推进资管业务整改规范工作，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等会同相关部门，研究提出了“过渡期适当延长 个案处理”的政策安排。主要包括：一是延长资管新规过渡期至2021年底，在锁定2019年底存量资产的基础上，由金融机构自主调整整改计划。二是对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理，列明处置明细方案，逐月监测实施，并实施差异化监管措施。三是健全存量资产处置的配套支持措施。鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表，并适当提高监管容忍度。已违约的类信贷资产回表后，可通过核销、批量转让等方式进行处置。鼓励通过市场化转让等多种方式处置股权类资产。稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。
打破刚性兑付，是资管新规最重要的初心和使命，其他都是技术性的条款。如果资管不能打破刚兑，那么就不是真正的资管，就是影子银行。所以我们看到资管新规花了那么多的篇幅讲刚性兑付的问题。比如：对于刚性兑付的要严厉处罚、欢迎有奖举报刚兑、要求银行成立理财子公司、产品必须净值化……以上做法都是为了能打破刚兑。
但是这条路并非一帆风顺。P2P爆的雷花了监管机构很大的精力去处置风险，中小银行也付出了很大的努力才保持稳定，这个时候，如果还一定要资管机构去打破刚兑，可能又会将刚刚平复的波浪再度掀起。
产品净值化转型尚需时间
谈及资管新规延长原因，央行有关负责人在答记者问时表示，适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的影响，有利于缓解金融机构整改压力，也为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境。
对于2020年底前完成整改任务，或整改虽延至2021年底，但进度快于计划，能提前完成整改任务的金融机构，在监管评级、宏观审慎评估、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。对于未按计划如期在2021年底前完成整改任务的金融机构，除在监管评级、宏观审慎评估、开展创新业务等方面采取惩罚措施外，视情况采取监管谈话、监管通报、下发监管函、暂停开展业务、提高存款保险费率等措施。
央行有关负责人强调，此次过渡期延长的政策安排，不涉及资管业务监管标准的变动和调整，并不意味着资管业务改革方向出现变化。
一位机构人士表示，业内对延长资管新规过渡期早已有预期，毕竟不符合资管新规的存量资管规模太大，压降非标资产更是“难啃的硬骨头”，仅用两年多时间处理存量资产，对资管规模较大的金融机构来说难度确实大。尤其是银行理财产品净值化转型在2020年第二季度，刚过50%。
据普益标准调研统计，截至2020年二季度末，全市场银行机构理财产品净值化转型进度为53.82%，较上季度环比上升2.43个百分点。全国性银行和城商行理财产品净值化转型进度刚过半，不及六成，而农村金融机构理财产品净值化转型进度不到50%，各类银行机构理财产品净值化转型压力较大。
普益标准研究员于康认为，过渡期延长，中小银行机构在存量资产消化、投资者培养与教育、产品转型面临新老衔接阵痛等方面都将获得一定“喘息”。
以时间换空间总体上提振了信心
过渡期延长体现了监管部门“以时间换空间”的思路，充分考虑了金融机构面临的实际困难，有助于巩固前期转型成果，同时也给金融机构更多时间提高发行新产品承接老资产的能力。从这个角度来讲，资管新规过渡期延长“靴子落地”，给金融机构吃下一颗“定心丸”。
分析人士指出，此举有利于减轻疫情对实体经济和金融市场的不利影响，提振资本市场信心；同时也有助于平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型。
首先，资管新规过渡期延长有助于提振资本市场信心。对债券市场而言，可避免债券市场需求大幅收缩，稳定中长期限债券投资规模。对股票市场而言，监管部门强调避免单纯以卖出的方式处置银行理财投资的存量股票资产，避免了给二级市场造成太大抛压，有助于稳定市场情绪。此外，理财子公司等市场机构有了更充裕的时间提升投研能力，为资本市场提供更多长期稳定的增量资金。
其次，延长过渡期有助于缓解疫情对实体经济的影响，防范化解金融风险。一方面，受疫情影响，今年以来银行业不良贷款率有所上升。在此情况下，若规模庞大的表外理财回表，对应着巨额风险资本计提，将给银行业经营带来挑战，过渡期延长可缓解银行的资本压力。另一方面，疫情使全球经济面临衰退风险，过渡期延长有利于稳定金融市场投资规模，多数期限较长的存量资产可以基本实现自动到期，避免集中处置给实体企业等融资主体带来信用收缩压力。
再次，延长过渡期为金融机构完成规范转型提供了更加充裕的时间。以银行理财为例，《中国银行业理财市场报告（2019年）》显示，2019年末，非保本理财产品共4.73万只，存续余额为23.40万亿元，净值型产品存续余额为10.13万亿元。市场机构普遍反映，目前资产端面临资产收益率下降、存量非标及权益类资产处置困难、投资者接受程度仍待提高等问题。监管层强调资管业务改革方向不变，并进一步明确了新产品承接、市场化转让、回表等存量资产处置的方式，同时设置了“奖快惩慢”的激励措施。对于金融机构来说，应秉承“早转型、早受益”的思路，科学制定整改计划，严格按照进度扎实推进。在此过程中，还要加强投资者教育和分层管理，落实保护消费者权益主体责任，切实践行“卖者尽责”。
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