中证网讯7月5日，国泰君安策略团队发布研报称，当前A股的低估值补涨特征本质在于无风险利率的下行，促发的动力在于银行理财预期收益率降低，进一步强化“资金追逐资产”的现象。由此看好后市，突破3300点，静待3500点。

对于市场的节奏与结构研判，国泰君安指出，先是券商股+低估值行业领头(以周期为主)，后续科技股和消费股接力，讲故事的小市值公司不炒，银行不是主打品种而是周期向消费和科技切换的过渡品种。

国泰君安认为，当前A股最重要的特征是低估值补涨。第一，当前市场行情仍以大市值龙头为主，“大小切换”尚未发生。第二，涨的少不会带来涨得多，“风格之间”以及“行业之间”对比可以看到，并不存在上周涨的少本周补涨的显著规律，相应的，低估值风格及行业表现更优。第三，与此前不同的是，建材、煤炭等周期股的上涨并非“基建刺激、扩大内需”等常规周期行业基本面逻辑造成的，而是金融变革下无风险利率下降造成。究其原因，经济环境中找不到，在金融逻辑中才能找到。

该机构指出，低估值补涨的本质是无风险利率下行。涨的少的品种补涨，是存量资金轮动下的逻辑;低估值的品种抬估值，是增量资金的结果。当前市场只有无风险利率下行才能解释。

从DDM模型出发，国泰君安表示，盈利一季度见底，二季度之后逐季修复成为市场一致预期，目前难以证伪或者证真，仍处于二季报的真空期之中，因此DDM模型的分子端不是这轮行情的主要原因。在分母端的无风险利率、风险评价、风险偏好三个指标中，风险偏好伴随事件演进，当前处于中位、整体波动不大，风险评价略有下降;当前边际变化最大的是无风险利率。

“宏观或微观、海外或国内，当前流动性均存在较大的边际支撑。伴随资产经历由‘信托——城投债——银行理财’的刚兑演变，当前刚兑打破已走向银行理财这一环节，银行理财预期收益率下行带动市场无风险利率下行。”国泰君安进一步解释称。