为什么说2月份内外增量资金将共振，市场风格将从上证50切换到科创50？2月行业配置思路又如何？招商证券策略首席分析师张夏带来“A股2023年2月观点及配置建议”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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01
2月内外增量资金将共振 A股有望迎来主升浪
节后A股的投资策略和行业配置建议，我们的标题非常明确，“进攻继续，科创崛起”，跟1月份的观点形成了呼应。1月份是“备战科创”，现在就到了进一步的加仓。在上次月报中，我们非常明确提出，A股开年之后有望迎来更加强势的表现，春季攻势将会持续展开。行业配置层面，我们主推两个方向，第一是低位布局信息科技相关板块和医疗保健；其次是预期比较低的耐用消费品。1月的实际情况与我们的预期非常接近，上证指数涨5.7%，创业板指大涨10.2%，沪深300指数涨8%。行业层面，计算机、电子、医药如期领涨，家电、新能源汽车产业链表现也非常优秀，基本上1月表现比较好的行业跟我们的推荐吻合度比较高。
进入2月份之后，A股有望进一步上攻，春季攻势将会在幅度上更加明显，俗称“主升浪”，市场活跃度有望进一步提升。内因方面疫情影响目前来看基本消退，各项消费数据都出现了明显反弹，奠定了2023年复苏的基础。而且3月份两会召开之后，各项政府工作有望加速推进，稳增长的政策有望加速落地，会助推中国经济复苏进一步提速。节假日期间大家也感受到消费非常爆棚，无论是酒店、餐饮、旅游景点，还是影院，线下消费场景复苏的力度和幅度非常明显。对于新的一年中国经济复苏应该有更大的信心提振，后续投资信心也有望跟上。
流动性层面，1月份主力的增量资金是外资，外资流入1000多亿，国内资金相对比较谨慎。整体来看，国内资金在节前并不是特别积极加仓。但是节后，在复苏预期更加明确的背景下，应该会进行加仓动作。这样国内增量资金应该更加汹涌澎湃，奠定了A股加速上涨的一个非常重要的动力。
图片来源：海洛创意
海外流动性层面，应该还是保持相对比较充裕的状态。美联储2月1号议息会议如果不出意外，应该会将加息幅度进一步削弱到25BP。美国现在问题比较多，债务压力、经济下行，通胀在往下走，美联储进一步加息的必要性在不断回落。在美国债务问题变得比较严重的情况下，再进一步加息，把美债利率进一步往上推，其实对于它的债务问题的解决是雪上加霜，所以再往上加息的动力是不足的。这样的话，如果美债收益率和美元指数保持弱势，有利于A股迎来海外增量资金。也就是今年1月份主力增量资金是外资，2月份将会形成内外增量资金共振。所以总体来说，A股我们此前就判断过回到上行周期，开启了一个2年的结构牛。短期来看，上行的节奏和幅度有望进一步加速。
02
融资余额攀升是内资加速入场的重要信号
风格层面，我们把它描绘为春节效应。春节前交易外资主导，交易经济复苏和消费复苏，偏大盘、偏消费的方向相对占优，体现为大盘成长风格。节后随着内资的回归，内资加仓的时候覆盖的标的会更加广泛。不是内资不买权重股，是当内资在广泛买标的的时候，就显得对个股、对中小市值的公司推动更加强烈。比如，同样买10个亿，10个亿买一个大盘股票和买一个小盘股票所带来的涨幅是不一样的。所以，如果主力增量资金变成内资，个股会更加活跃。再加上节后又是一个业绩真空期， 3月初又会召开两会进入一个政策博弈的窗口期，这些因素都有利于A股发动偏主题政策推动或者产业趋势的投资，更加有利于中小成长的风格。
具体而言，之前是上证50相对占优，后续可能是科创50。春节效应的上半场已经比较完美兑现，10月份到春节前上证50表现确实非常优异。春节前的最后几个交易日，上证50已经有启动的迹象。我们相信在刚才诸多利好的因素共振之下，中小风格或者科创的指数将会有进一步的表现，体现为比较明显的风格切换，从上证50到科创50。
图片来源：海洛创意
2月份关注要点，首先是节后增量资金活跃度提升能不能兑现？融资余额是否能够大幅攀升？通常我们认为融资余额的攀升是国内风险偏好提升和内资加速入场的一个重要信号。历史上经常出现春节后融资余额大幅攀升的迹象，看这次判断能否兑现？第二，春节期间出行消费、线下消费场景复苏非常不错，部分领域还略超预期。但是相对应的耐用消费品的消费、地产销售、生产和投资要么缺乏数据，要么没有可比性。因为今年是1月22号春节，去年2月5号，所以春节对不上。一般我们要把1-2月份的数据对起来，才能有更好的体现。至少从汽车销量、地产销售的情况来看，由于今年春节是在1月份，去年是2月份，没有可比性的话，看不到特别明显的复苏。但是如果一旦到了2月份，同样道理今年2月份是复苏比较好的状态，去年同期受春节和疫情的影响，2月份的数据增速又显得特别好，所以在这种情况之下，同比增速会否强化对于经济复苏或者消费复苏的预期，也是值得重点关注。
外因主要去观察北京时间2月2号凌晨，加息是不是25BP？美联储相关官员的表态是不是如期比较鸽派？另外一个比较大的事情是美国国务卿布林肯将会访问中国，他访问的时候有什么议题？是什么结果值得关注。
03
2月份行业配置两大思路
行业配置层面，2月份是数据真空期、业绩真空期，又是预期两会召开的政策预热期，所以2月份是缺乏基本面判断一致的，主要是靠主导资金的变化。就资金面、政策面，还有情绪面的推动。春节前，很可能大家还关注一下消费复苏各方面的情况，等到业绩预告落地之后，大家更加就关注流动性带来的变化，增量资金性质带来的变化，以政策预期所带来的变化。整体而言，历史上来看，在一种偏业绩基本面真空期的阶段，在流动性推动的阶段，风险偏好推动的阶段，偏中小成长的行业有可能会相对占优。
总的来看，2月份市场往往围绕着一些偏成长性的方向或者两会期间有可能会出增量政策的方向做布局。根据我们过去的判断，在接下来两会期间，政策对于偏科创类、自主可控、科技自立自强类可能会有更多的安排，我们尤其要重视科创板。总的来看，两条思路可供选择。2月份进入到业绩真空期的时候，主导增量资金又是内资，偏成长性、偏中小市值占比比较高的行业会表现比较好。而现在主力，国内主动偏股基金又在做均衡配置，在四季度开始着手加仓医疗保健和信息科技，又有政策加持，又是典型的中小风格或者成长性比较强的行业，又有国内增量资金。无论个人投资者还是主动偏股型基金，都在选择加仓的方向就是计算机、医疗保健、电子的方向。如果再有一些两会政策预期加持，将会有更好的表现。
思路二，仍然围绕消费。之前其实出行消费大家预期已经比较充分了，1月份的时候表现不佳。当然了，很多人说出行消费在春节期间表现还非常不错，不过这事因为已经被预期很久了，尽管确实在数据上略有些超预期，但是我们在做A股布局的时候，肯定是布局下一个好的方向，现在不太好，但未来会好。很显然，耐用消费品目前还没有数据验证，但是有可能会有更多政策支持和未来进一步改善的方向。在这种环境之下，我们仍然推家电、家居和新能源汽车。因为我们觉得两会的政策主要围绕这两条思路，而且是未来边际改善最明显的方向。线下消费、场景消费已经改善很明显了，我们肯定要找边际改善最明显的方向。所以，一条仍然是围绕着信息科技和医疗保健偏成长性的方向，另外一条围绕着耐用消费品。
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