原标题：再次明确引入做市商！科创板又一制度突破在即，释放哪些利好
《科创板日报》（上海，记者吴凡） 7月15日，《中共中央、国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》（下称“意见”）发布。《意见》提出，研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。
那么，伴随着《意见》的发布及未来实施，科创板将得到怎样的发展契机？
早在2019年发布的《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》就提到，科创板股票交易实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制。那么做市商制度的引入又将如何影响科创板？小市值科创公司是否有望迎来价值重估？《科创板日报》记者就此采访了相关专家。
助推科创板企业进一步发展
在科创板设立并试点注册制的两年时间内，科创板在探索中前行，在变革中发展，股票发行注册制由理念变成了现实，多项资本市场基础制度也随之优化与完善。
与此同时，科创板改革成果也由科创板这一资本市场改革“试验田”逐渐复制、推广至资本市场存量板块。2020年8月，创业板全面实施注册制改革，创业板在主要制度与科创板保持一致的基础上，也对部分制度进行了差异化调整与完善。
而此次《意见》中则明确提出，要“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制”。
东莞证券分析师费小平在近期发布的研报中认为，按照政策方向来看，后续主板市场也将稳步推进注册制，这也与管理层此前提法保持一致。不过就实施时间，从《意见》来看，考虑需要稳步推进，还需时间准备，下半年推出的概率并不是很大。
《意见》还再次强调“以信息披露为核心的注册制”，对此费小平在研报中指出，可能会进一步加大对上市主体的信息披露监管，提升上市公司信息披露意识，切实履行信息披露义务，不断提高信息披露质量。“预计以信息披露为核心的注册制，将可能把维护投资者对证券市场的信心与信任作为法律责任制度建构的重要基石，借鉴海外成熟市场信息披露监管经验，有助于资本市场长期健康稳定发展。”
总体来看，科创板经历2年发展和成长，截至7月18日，已有311家科技企业登陆科创板，行业聚焦在信息技术、高端设备和生物医药等代表高科技生产力的高新技术领域。
同济大学经济与管理学院教授、上海市产业创新生态系统研究中心执行主任陈强在接受《科创板日报》记者采访时表示，这次《意见》的发布是利好，不仅站位高，而且措施实。“科创板企业的需求结构复杂，涉及资本、共性技术、发展空间、专业化的科技服务、知识产权保护等多个方面，《意见》在这些方面都有涉及，其实施势必助推科创板企业的进一步发展”。
探索做市商制度
何谓做市商制度？
据了解，做市商制度由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现利润。
针对科创板将引入做市商制度，申万宏源首席市场专家桂浩明向《科创板日报》记者表示，科创板已经初步具备了推行做市商交易的条件，因为一方面科创板公司数量已经比较多，另一方面，科创板公司发行定价过程中，无论是券商或机构投资等，都发挥了越来越大的作用。“尤其是券商，包括主承销商，其对于平衡供求两方面的利益诉求，积累了相应的经验，对于定价也更趋于合理性，这为科创板推行做市商制度打下基础”。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授亦在接受《科创板日报》记者采访时表示，做市商具备更专业的评价体系及估值能力，做市商通过双报价分式与所有买方及卖方对手交易，有利于维护市场交易的活跃性及连贯性，对理性定价及市场稳定意义重大。
目前，国内新三板市场中，创新层和基础层有采用做市制度，即券商作为做市商为个股提供双边报价。但做市商制度的优劣势也较为分明，安信证券曾经对做市商制度进行总结，其优点为：增强市场流动性、增强市场稳定性，但劣势也包括：交易成本上升、增加股市操纵的可能性、经营范围局限性以及降低交易透明度。
科创板要推行做市商制度，桂浩明认为还需要解决这些问题，“比如对于库存股票的获得，做市商如何合理地获得库存股票，能获得多少股票？以什么价格获得？这是需要有制度规范，不能随意实施”。
桂浩明进一步补充称，在提供做市商服务的过程当中，怎样使价格更加合理，避免这其中可能存在的操纵，这是包括海外做市商中，常会碰到的问题，特别在市场发生较大波动情况下，科创板作为一个新兴的板块，受关注程度很高，因此就需要特别注意，以防范可能会出现相应的风险。
桂浩明还认为，科创板的做市商主要是为了提供流动性，本身不应以盈利为主要目的，那么在这方面怎样平衡各方面的关系，能够确保做市业务能够正常开展。“相应的，一家做市商为几家公司提供做市更为合理？做市规模在什么情况下既能够保证流动性，同时也避免做市行为对市场自然行为的过多的干预？这些都是需要探讨的问题”。
低流动性企业价值重估？
上文提到，做市商制度的一个重要作用是增强市场流动性。
桂浩明向《科创板日报》记者表示，比如美国纳斯达克小型市场，部分公司上市后，其成交量、流动性都不是特别充分，市场有一个认识过程。但这些公司确实有一定的价值，那么这些公司的股票如何真正反映价值，就需要用做市商来不断提供双向报价，提供流动性。
而在科创方面，星矿数据统计，截至7月18日，311家科创板上市公司中，197家公司的总市值在100亿以下，其中瑞晟智能等4家公司的市值未超过17亿元；而在流通市值方面，79家公司流通市值在10亿元以下，84家公司的流通市值在10亿至20亿之间。
另据《科创板日报》整理发现，从今年一季报业绩来看，Q1净利润增幅超过50%的科创板公司共计102家，其中22家流通市值在10亿以下。
资深投行人士王骥跃向《科创板日报》记者表示，科创板大多数公司并没有流动性问题，少量公司存在流动性问题，也是市场的选择。做市商制度属于一般市场交易的补充，但不是决定性的。
“从机制上来说，应该允许做市商的存在，允许做市商存在，就提供了一种交易方式。”王骥跃称。
而对于少数公司存在的流动性问题，王骥跃认为，这是市场决定的，市场本身是逐利的，这是市场本性，“唯一出路，就是这些公司展现出投资价值，被市场再发现，要么是高成长高收益，否则市场凭什么选他不选其他公司？”
王骥跃进一步表示，这些公司不被关注，不是市场的问题，而是这些公司本身的问题，要反思为什么投资者离开他们去追求其他公司。
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