网易研究局NO.331

A股虽然已经成功冲关MSCI，但是“任性”停牌的现象依然存在。停牌是否已经成为上市公司规避风险的“避风港”，对投资者来说又意味着什么？网易研究局采访了中国人民大学副校长吴晓求。

中国人民大学副校长吴晓求

网易研究局：上市公司长时间停牌、任性停牌，会对资本市场和投资者造成哪些影响？

吴晓求：既有负面影响，也有正面影响。负面影响是投资者的资金被冻结了。如果从正面来说，上市公司之所以停牌，一定是有某种风险，等到风险过去了再复牌，这样对投资者潜在的损失可能是小的。所以它也很复杂，因为上市公司停牌一定是有非常重大的原因，这个原因一般情况下一定是会引起股价的大幅下跌。停牌制度本来也是要维护市场的稳定，当然这个具体是看整个规则怎么制定。

网易研究局：上市公司停牌之前，通常会股价突然暴跌或面临重大负面消息冲击，然后可能会筹划重大事项或进行重大资产重组，像是为了摆脱某种危机而停牌，怎么看这种现象？

吴晓求：这都是惯用的，因为上市公司要长时间停牌，必须是有重大事项，没重大事项交易规则是不允许的。所以这个重大事项是编造的，还是客观存在的，这个我认为它必须如实披露，所有编造信息的，都是触犯了法律，监管部门和交易所都要加强监管，必须是真实的重大事项。

网易研究局：终止重大事项的上市公司在复牌后股价往往会大跌，投资者可以通过法律渠道维权吗？

吴晓求：上市公司是所有投资者的，不是某个人的。所以除非是大股东或者管理人存在重大的过失，或者重大的违法行为，可以向大股东和管理层提起诉讼。

投资者向上市公司提出赔偿要求，有时也很奇怪，因为投资者是这个公司的股东之一，如果提出赔偿要求，就意味着其他人受损失，其他的人跟你的损失是一样的。这个逻辑本身是有问题的。

网易研究局：A股虽然冲关MSCI成功，但自愿停牌制度却受到国际投资者的质疑，A股“任性”停牌也曾遭到MSCI警告，是否会对A股国际化产生影响？

吴晓求：A股的停牌规则要进一步规范，这非常重要。过长时间的停牌，以及任意的停牌，的确要制定很多规则，包括强制性的复牌，甚至包括停牌时间超过多长，可以强制性的退市等等，我认为都可以采取这些措施。

网易研究局：为什么美股、港股等资本市场的“任性”停牌比较少见？

吴晓求：这可能就是需要A股的停牌规则要制定的非常清晰，比如什么重大事件可以停牌多长时间。我们这个任意性太长，任意性太不明确，就是过于任意、任性了，所以我们的规则是不够的。在未来国际化的过程中，这些规则我认为都应该跟上。

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