腾讯阿里都是中国科技公司的明星股，其在过去数十年的时间内股价涨幅巨大，为长期持有者带来了巨大的回报。

然而，中概股自去年以来均出现了大幅回撤，腾讯、阿里、美团、京东等互联网大厂股价持续下跌，距离股价历史最高点均回撤了一多半。

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另一方面，腾讯阿里开始重金回购“抄自己的底”。其实对于股价方面，在8月17日晚间腾讯二季度业绩电话会议中，腾讯高管表示，目前腾讯的股价和投资组合价值被严重低估。

与此同时，对于外界关心的腾讯减持美团的报道，腾讯高管称“有关出售美团股份的新闻报道并不准确。”腾讯高管还表示，对于投资和减持方面的决定，腾讯的重点一直是将投资进行合理分配。在未来腾讯向股东返利与回购动作会保持下去。

实际上腾讯今年上半年，分别在1月、3月、4月和6月合计回购了1860万股，回购总价73.04亿港元，而且回购的股份已经被注销；阿里以约35亿美元回购了约3860万股美国存托股。

有意思的是，大手笔回购却并没有让股价迎来大幅反弹，近期阿里、腾讯等股价始终在低位徘徊。那么相比于腾讯、阿里的自信回购，资本市场又在担心什么？这或许能从大厂财报中看到端倪。

腾讯阿里回购的底气

资本市场从来只会向利而生，对中国互联网信心不足的原因之一就是：作为资本市场估值参考的两个重要数据，营收增速的乏力和净利润的下跌。

8月17日，腾讯发布了2022年第二季度财报，财报显示该季度营收1340.34亿元，同比下降3%，经调整净利润281.39亿元，同比下降17%。

其实不止腾讯，此前阿里、华为等大厂也都出现了营收、利润双降的局面。阿里财报显示阿里巴巴第一财季（4-6月）营收2055.6亿元，首次出现下滑。不仅如此，阿里巴巴的赚钱能力也下滑了，净利润同比下降53%至203亿元。华为公布的数据显示，与去年同期相比，今年上半年，销售收入同比下滑5.9%，净利润率同比下滑50%

互联网公司们经营业绩整体不复从前的原因亦不难分析，全球经济趋于放缓，中国二季度GDP季调环比下降2.6%；美国2022年Q1GDP年化环比下降1.4%，全球大盘基本都不涨，很难指望已经深入到经济毛细血管的互联网产业逆势增长。

此外，互联网大厂成本的加大，也拖累了短期利润。在互联网大厂在寻找增长空间时，其中不少业务还处于投资期，需要主营业务“输血”。

实际上单从腾讯的财报来，无论是游戏、社交网络、广告、金融科技与企业服务的营收与成本，还是各项业务的用户数，环比变化，其实都不算大。

因此这个财报季，互联网公司交出一份“冰冷”的财报本身就在外界预期之内，这背后本质上还是受到外界宏观因素的原因，并非自身业务出现问题。

所以中概股此轮股价下跌，恰恰给了阿里腾讯“抄底”的好时机。一般而言，回购数据承载了管理层对公司未来展望和当前估值的判断，而互联网出现大规模回购，可见产业资本普遍认为公司价值被严重低估。

单从腾讯过往回购自家股票的操作中来看，是有利于公司股价上涨的。

例如，在2008年金融危机期间，腾讯从2018年9月开始至次年1月的5个月期间，腾讯一共从市场上陆续进行了36次大额的回购，回购计划结束后，伴随全球经济复苏及腾讯业绩飞速增长，股价也很快开始一路上扬，至2010年1月，腾讯股价已距回购价计划均价有超过3倍的涨幅。

互联网黄金坑正在形成

除了真金白银回购外，其实从近期种种因素看，中国互联网有望迎来估值修复。

首先是外部环境，展望未来，随着疫情缓解、宏观经济会在下半年改善，有望带动互联网行业重启增长。特别是随着消费复苏并传导到广告、电商板块，为互联网公司业绩带来正向催化。头部互联网平台公司下半年的基本面，企业服务、本地生活、电商、广告、商旅出行等行业都有望逐步回到正常的增长轨道。

其次是新增长点出现，先看腾讯，不论是财报数据还是电话会高管解读业务，视频号都是高频词，更是腾讯的未来业务重点。

腾讯高管在电话会上表示，视频号总用户使用时长已经超过朋友圈总用户使用时长的80%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增幅超过 100%。

在谈到视频号变现时，腾讯高层也表示，未来随着视频号商业化变现，其在广告业务和电商上潜在机会都将被开发。

稳坐中国电商头把交椅的阿里，其财报显示在过去12个月里，在淘宝和天猫上每人消费超过1万元的年度活跃消费者中，约有98%继续保持活跃；有超过1.23亿名年度活跃消费者每人在淘宝和天猫上消费超过人民币1万元；阿里有2500万名88VIP会员，每名会员的年平均消费额超过57000元。

一亿多名年消费额超过1万元的用户无疑是核心用户。这个群体的规模和活跃度一定程度上反映了蕴藏民间的潜在消费能力。随着物流运力正常化，平台释放出复苏的信号，淘宝天猫线上实物商品交易额增长逐步恢复。

此外一些机构和有远见的投资者早已提前布局。

有“中国巴菲特”之称的段永平，也被视为“中国最著名的价值投资者”，今年以来，段永平已经四度加仓腾讯。

其他的一些“聪明钱”也开始动了起来,沪深港通的南向资金开始大举“扫货”。2022年上半年南向资金累计净流入2076亿港元，其中二季度，南向资金净流入前五名——分别为美团、中国海洋石油、理想汽车、快手以及腾讯控股，互联网板块公司明显受南向资金追捧。

同时，腾讯也是公募基金的“心头好”。中金公司统计了二季度公募基金的持仓发现,从持股集中度看,公募基金对港股的前10大重仓股占比提升至61.3%。二季度公募基金前10只港股持仓市值占前100只重仓港股市值的61.3%,较一季度的57.3%增加4个百分点。进一步看,前3大重仓股,即美团、腾讯和李宁的持仓市值约为634亿港元,占前100只重仓港股市值35.4%。

摩根大通的旗舰中国股票基金“JPMorgan Funds- China Fund A (acc) – USD”也公布了截至6月末的持仓，腾讯、美团、阿里巴巴、京东、网易等均是该基金重仓持有股票，其中，腾讯控股为该基金第一大重仓股，6月期间获增持11.73%持仓股份，美团作为第二大重仓股，同样获增持7.1%股份。

事实上，短期股价波动可能会出现极端情况，但拉长时间线来看，迟早会回归价值本身。未来随着环境不确定性的消退，市场关注的焦点或回归基本面，行业估值回归理性，中概互联将迎来持续修复。