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自去年以来,医药板块没少跌,特别是4月底市场震荡反弹以来,虽然医药在6月份有小幅反弹,但近一个月以来显得后劲不足,那么医药震荡了一年多,是不是到底了?

我们不妨先看看历史上医药行业的底部是什么样子,给朋友们一些参考。

历史上医药行业三次底部

过去20多年,医药出现较大规模下跌主要有三次,分别在2008年、2015年及2018年,不同“医药底”形成的因素不同。

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(数据来源:中信建投、wind,时间区间:2008.1.1-2019.12.3)

2008年全球金融危机爆发,全球各主要资本市场均出现巨幅下跌,A股经历了前所未有的熊市,美国标普500指数年度跌幅-38.49%、德国DAX指数下跌-40.37%、国内上证指数更是下跌达-65.39%。

A股大跌,各行业也普跌,医药行业下跌在所难免,并在2008年11月4日达到阶段底部,同年医药行业从阶段高点(1月17日)到阶段低点(11月4日),申万医药生物指数跌去了59.33%。(数据来源:wind,时间区间:2008.1.1-2008.12.31)

同样的情况也发生在2015年,上半年随着A股快速上涨,医药也迎来趋势上涨行情,6月12日达到阶段高点,医药一度涨至113.89%(2015.1.1-2015.6.12),随后市场牛转熊,医药也受到市场猛烈下跌影响,在2016年1月28日医药行业达到阶段低点,2015年6月12日至2016年1月28日,申万医药生物指数下跌46.9%。(数据来源:wind,时间区间:2015.1.1-2016.1.28)

医药是受行业政策影响较大的板块,比如2018年首次公布“4+7”试点集采结果,年中之后,多项事件性因素叠加药品集采预期,医药板块开始出现明显回调,在12月集采结果落地后,随着利空因素落地,板块调整临近尾声,医药板块在2019年1月3日达到阶段低点

历史医药“底部”有什么特征?

过往历史中持续的下跌,医药板块在“底部”显示出三种明显的特征。

#01

公募基金持仓医药比例低

过去医药在底部区域时,生物医药行业基金持仓比例呈现下降趋势,比如2008年,全部公募基金医药股持仓比逐步降低,四季度低至4%以下。以及离我们稍微近一点的2018年,2018二季度全部公募基金医药股持仓比达到14.5%,随着下半年市场下跌和医药集采事件影响,医药趋势下跌,在2019年1月达到阶段底部,全部公募基金医药股持仓比已经下降至11%左右。

2007-2022年

公募基金医药持仓比例对比表现

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(数据来源:华安证券,2007年一季度至2022年二季度)

#02

医药板块的交易情绪下降

医药下跌中,医药板块的交易情绪也陷入低迷,2008年11月申万医药生物指数平均成交额34.27亿元,而2008年初曾高达100亿。

医药生物(申万)走势图、成交金额表现

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(数据来源:wind,2008.1.1-2022.8.12)

#03

医药板块的估值较低

对2008年来医药板块整体的PE估值情况进行回溯,可以发现申万医药生物指数PE的历史中值为38.44倍,最高值为74.67倍(发生在2015年6月),最低值为23倍(发生在2019年1月),对应历史上第三次医药底部区域,而其他两次医药底部区域,2008年11月、2016年1月申万医药生物指数的市盈率也在28倍、38倍左右。

医药生物(申万)历史市盈率走势

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(数据来源:wind,时间区间:2008.1.1-2022.8.12,蓝色区域:市盈率,虚线:市盈率中位数)

现在医药行业是什么水平?

自去年以来,受政策端对医药行业情绪扰动,疫情短期冲击导致了部分公司出现了较大幅度调整,对2022上半年的盈利造成一定的冲击,致使医药行业持续调整。

医药主题基金持仓比例处于2018年以来最低水平

根据最新基金季报数据,2022二季度全市场医药基金持仓比例为10.25%,剔除医药主题基金后的持仓比例为4.32%;同期医药股在A股总市值中占比为7.87%,医药行业热度有所下降,公募基金医药仓位已经降至2018年以来的最低水平。如果剔除医药主题基金后,医药生物板块配置程度明显下降,2021三季度以来的配置比例已达到近四年低位。

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医药指数PE值也处于历史低位水平

经历了2021年以来的估值回调后,截至2022年8月12日,申万医药生物板块整体的市盈率为24.46倍,已接近历史最低位水平。(来源:wind)

从行业长期发展角度看,需求是投资医药最大的确定性,老龄化、消费升级、医保全覆盖等数据的提升为医药需求提供了快速增长的背景。但同时医药涉及的子行业较多,未来医药行业也将继续走向结构优化、细分领域硬核发展的新时代。

医药低估并不代表马上能涨,我们还要观察行业景气度,从国家层面政策、国内居民消费能力的提升,医药是存在长期投资机会的,顺应政策趋势和医药行业变革方向,捕捉创新药领域的投资方向,或许是比较好的选择。

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