短期内越南对中国个别产业竞争加剧，而长期则需重点关注印度制造业发展。其他国家制造业冲击不改中国制造业大国基础和产业升级趋势。
诸建芳 程强 崔嵘 玛西高娃 /文
3月以来，中国主要城市疫情复发明显影响到我国出口增速和产业链正常运转。国内局部疫情扰动下，部分出口订单转移至以越南为代表的东南亚国家引发市场对中国产业转移以及出口替代的担忧。本文以越南和印度为例试析两国对中国制造业竞争和出口替代的前景。
越南经济外向型特征明显，发展道路和出口结构与中国相似，同包括中国在内的RCEP域内国家经贸往来密切。电子设备及纺织鞋服为越南最主要出口产品，上述产业同中国存在竞争，木质家具可能是下一个重点竞争门类。人力成本较低是越南制造业的核心竞争优势，但工资上涨斜率较高，越南低成本窗口期可能还有约十年。
印度具备成为制造业大国的潜力，但发展道路上阻碍较大。印度与中国经贸往来并不密切，经贸合作持续“向西看”。受到比较优势差异以及两国制造业基础的影响，目前与中国存在产业竞争的领域主要集中在消费电子方面。服务贸易出口是其亮点。整体来看，印度具备成为下一个制造业大国的潜力，但其制造业发展要面临基础设施、劳动力素质、营商环境等“历史包袱”和机器换人等“未来挑战”的考验。
其他国家制造业冲击不改中国制造业大国基础和产业升级趋势。结合产业研究理论，我们概括出中国与其他国家之间的制造业竞争中的八大核心因素，认为综合优势突出是中国成为“世界工厂”的核心原因。尽管逆全球化趋势、不断上升的劳动力成本、地缘政治及贸易摩擦以及别国的产业政策可能会加剧产业竞争和出口替代，但受益于丰厚的资本存量、较好的营商环境、完备的产业链以及优质的人力资本等因素，中国作为世界上最大的制造业大国的地位不会动摇。
尽管本轮疫情期间，越南对中国在电子电器、纺织鞋类及家具配饰领域出现了出口替代的现象，但 5月回升的出口数据与我们“越南出口替代对中国出口拖累作用有限”的判断吻合。整体来看，未来中越两国受产业链高度相关、产业升级等原因影响，预计仍将以合作共赢为主；印度疫情期间的出口替代并不明显，短期内无忧虑，中长期要持续关注印度制造的发展进程。
结合中国近些年外贸呈现出“贸易参与稳定、分工渐趋上游、贸易伙伴渐趋多元”的特点，我们认为应深入推进RCEP、“一带一路”发展战略，拓宽对外开放深度和高度，同时应当注意减少海外投资对国内的挤出效应；营商环境方面，应健全企业全生命周期管理体系，进一步完善公平竞争、产权保护、破产处理等涉企全生命周期管理体系。同时，应利用金融科技打破数据壁垒，建立健全企业信息平台和动产担保平台，解决金融机构“惜贷”问题。结合当前经济形势，宜大力推进减税降费政策，稳定市场主体。
投资建议方面，我们给出“补短板”和“产业升级”两条主线：
（1）“补短板”主线。在中印贸易对比中，中国在服务贸易方面短板明显。结合国内防止资本无序扩张，正确引导资本出海并配合国家战略部署的政策思路。建议关注海外市场中的消费贷款、财富管理、保险、搜索引擎、跨境咨询、跨境交易平台、跨境电商、跨境旅游等领域。
（2）“配套产业及产业升级”主线。一方面，面对越南及印度等低成本竞争策略，转变思路，顺势而为发展配套产业不失为中国产业转型的一种方向；另一方面，产业升级，掌握并留存产业链中高端环节才是应对制造业转移替代的“王道”，符合中国的制造业发展战略。
纺织鞋服及家具等轻工业方面，建议重点关注头部品牌以及原料、设备及技术等细分赛道龙头。
消费电子产业方面，建议关注产业链环节中能够具备承接大客户订单能力的领域，以及芯片、半导体器件、集成电路及系统集成赛道股。
（作者诸建芳为中信证券首席经济学家；程强为中信证券研究部首席宏观分析师；崔嵘为中信证券研究部首席海外宏观分析师；玛西高娃为中信证券研究部宏观分析师）
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