行情解读
心心念念的“春季躁动”没等来，却等来了市场的一顿爆锤，昨天的大跌，沪指创了18个月的最大跌幅，可谓惊天动地，让人目瞪口呆、不知所措。到底发生了什么？
盘后市场的主流解释，一是俄乌冲突加剧升级，二是美联储加息。对于前者，锐叔在盘前已有了解，但并没当回事儿，也没纳入到分析所考虑的因素当中，因为觉得我们既不是关联方，实际上也打不起来。首先欧洲不愿看到自己家门口起火，作为欧洲领头羊的德法两国已在呼吁政治解决乌克兰危机 一致反对军事行动。26日，俄罗斯、乌克兰、德国和法国将在巴黎举行“诺曼底模式”的四国政治顾问联席会议。昨晚，欧洲股市包括俄罗斯、英、法、德股市已全线上涨，我们这是操的哪门子的心？至于美联储加息，也不是刚刚才说起，市场也早有预期。况且中美两国的经济背景并不相同，当前货币政策走向更是反向而行。况且处于漩涡中心的美股，在前晚都能够实现5个百分点的惊天大逆转，而我们却不能。为什么？
关键还是在于“人心”，前两天提到的“人心散了，队伍不好带”这句话不幸成为现实，当市场心态崩了的时候，任何一点小的利空都会被放大，再多的利好都会被忽略。所谓“人心难测”，这也是锐叔最失算的地方。
不过锐叔对“春季躁动”行情依然有信心。首先，“春季躁动”行情并不意味着开年就会涨，2010年以来的A股历史上，大盘在2010、2011、2014、2015、2016年也都曾出现过一段开年后的明显调整，其中2010和2016年初的跌幅还很大，上证指数分别跌了10.43%和22.71%，比今年到目前为止的跌幅更大，但后面还是出现了一定的“春季躁动”现象，其中2010年的“春季躁动”从2月5日持续到4月15日，上证指数涨了8%；2016年的“春季躁动”从1月27日持续到4月13日，上证指数涨了8%，上证指数涨了16%。此外，今年年初处于政策“稳增长”时期，这是2010年和2016年市场并不具备的优势，理应更有机会。
在昨天的早评中《地量已现，企稳可期！》锐叔曾提到，趋势的逆转不会一蹴而就，尤其是长假前最后一周，还将面临一个准备持币过节投资者卖票的过程。考虑到A股T+1清算交收制度，这一过程将在节前倒数第二天基本完成。此外，去年12月13日开始的这轮调整，在1月28日（即节前最后一天）就将持续到第34个交易日，这是个重要的斐波那契时间窗口，容易发生变盘。美联储加息的靴子也将在明天落地，届时预期兑现，市场也有望趋于稳定。
现在，“政策底”早已到来，综合以上几点，“情绪底”也有望很快看到，“市场底”也将自然而然的最终形成，节前剩下的这几天将是逢低布局的最佳窗口期。
操作策略
受俄乌冲突加剧升级及美联储加息即将落地影响，周二市场出现大幅杀跌，市场情绪也呈现出一定恐慌迹象。对此，我们认为俄乌局势及美联储加息实质影响有限，市场的大跌更多是受到情绪面的影响，这与当前国内“稳增长”的宽松政策形成极大的背离。短线上看，尽管春节长假前还将面临一个准备持币过节投资者卖票的过程，因此本周行情或还有反复，但逐渐企稳将是大势所趋。当前，从技术上来看，沪指已经完成小c浪最小理论调整目标，并有中期上升通道下轨的支撑。政策面上，不断传递出稳增长加码信号，当前宽松周期仍在延续对市场形成支持。资金面上，源于员工年终奖发放和资管产品发行旺季，一季度资金入市往往较多。
综合来看，行情经历短期震荡企稳后，“春季躁动”行情有望正式开启，节前最后几天也是较好的逢低布局的时间窗口。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。
操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。
板块掘金
布局节后行情，“稳增长”主线仍是可以重点考虑的配置方向，而建筑央企还是其中重点。在基建、地产投资增速相对放缓的背景下，建筑业新签订单、总产值增长呈现较强韧性。央企新签订单市占率已达40%：8家建筑央企工程业务新签合同额市占率由2011年的23.8%增至2021年上半年的40.1%，10年时间CR8提升16个百分点；且近期市占率提升有加速趋势。考虑建筑业变革及央企自身竞争优势不断强化，判断未来行业集中度提升趋势将不可逆转。而与新签合同额市占率相比，目前央企收入口径市占率仍低，后续收入增长确定性较高：8家建筑央企工程收入市占率由2011年17.0%提升至2021上半年的22.2%。考虑到新签订单多数会转化成实物工作量，假设5年建筑业总产值不变的情景下，8家建筑央企的收入总额有望于2025年翻倍（较2020年），其对应的年均复合增速为13%左右。除了建筑央企，在最新召开的中央经济工作会议中，国家再次强调了管道改造和建设的重要性，油气、燃气、给排水管道需求有望超预期集中爆发，这些是稳增长背景下被忽略的细分领域。
2000-2020年我国供水管道、燃气管道长度复合增速分别为7.12%、17.53%，钢管行业整体需求增长较快。2021年中央经济工作会议强调加快城市老化管道的更新改造，根据住建部等三部委2022年1月3日下发的《关于进一步明确城镇老旧小区改造工作要求的通知》，城镇老旧小区改造应“将老旧小区需改造的水电气热信等配套设施优先纳入本单位专营设施年度更新改造计划”，且“将存在安全隐患的排水、燃气等老旧管线……作为重点内容优先列为改造内容”。文件进一步确认了老旧燃气管道更新的迫切性，在此背景下，我国将迎来城市老化管道集中更新，燃气、给排水管道需求有望超预期集中爆发。假设服役20年以上的燃气管道需要更换，国泰君安近期的研报测算2022年我国燃气管道总需求同比21年将上升50%左右。此外，油气管网和城市管廊建设提速，也将带动管道需求上升。假设《中长期油气管网规划》2025年建设目标如期实现，国泰君安近期的研报测算2021-2025年我国原油管道、成品油管道、天然气管网里程数年均增速分别为4.99%、6.64%、13.64%，三类管网建设增速较“十三五”期间均将大幅上升。城市管廊方面，2019年我国城市管廊长度同比增速较2018年上升10.08个百分比，我国城市地下管廊建设明显提速。
消息面上，中共中央政治局1月24日下午就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习。会议强调，实现“双碳”目标，不是别人让我们做，而是我们自己必须要做，将“双碳”意义提升到推动构建人类命运共同体的高度上。会议还强调了大型风光电基地的基础地位。立足于我国水电资源已近开发完毕、核电站址有限、生物质耕地紧张的国情，“双碳”能源供给结构一定是以风电、光伏为主体，这一点不会有丝毫动摇。近期，新能源板块出现了持续调整，除了去年涨幅较大以及美国10年期国债收益率飙升对高估值、高成长品种的打压外，稳增长基调下，市场对于能耗双控政策转向、煤电重启利空新能源的担忧也是一个原因。但锐叔认为，新能源的高比例渗透确实离不开煤电提供的调峰、调频、电压支撑、保底供电等作用，但这不可解读为煤电大规模上马。这次会议也同时明确，严格控制煤炭消费增长，有序减量替代。今后煤电应该是发展度电煤耗低的百万千瓦级超超临界机组，淘汰亚临界、低参数机组，并推进存量机组灵活性改造，为新能源让出发电空间。而新能源产业链经过前期的调整后，部分品种的估值已趋于合理，比如光伏板块当前整体估值已经回落至当年估值（2022年）30倍以下，诸多龙头估值也降至历史估值中枢下端，接近21年3月板块启动前夕估值，板块进入配置价值区间。
再比如锐叔在周一早评中《至暗时刻=最佳窗口！绿电中或有牛股？》提到的绿色电力板块，当前不少标的估值已回落至性价比较高位置，其中一些标的的PEG低于或接近0.5，已具备相当不错的投资性价比。当前，新能源产业链整体仍保持较高的景气度，年报和一季报业绩有望持续提升，这是与去年白酒板块在基本面上最大的不同，因此反弹时点也应该出现得更早，反弹中的弹性也会更大，这也是大家在近期布局中可以考虑的方向。
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