以史为鉴:节前持股还是持币?

2022-01-22 20:57:54 市值观察
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作者:财姥爷,编辑:小市妹

2022年第三周,堪称中国央行的“超级周”,一周之内两次降息,频率之高历史罕见。

周一,央行下调7000亿元1年期中期借贷便利(MLF)利率和1000亿元7天期逆回购利率各10个基点;

周四上午,央行再次下调1年期贷款市场报价利率(LPR)10BP至3.7%,5年期LPR利率下调5BP至4.6%。

除了降息之外,央行高层在本周二的新年首场新闻发布会上的表态更加直接:充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方;精准发力,金融部门不但要迎客上门,还要主动出击;靠前发力,前瞻操作,走在市场曲线的前面,及时回应市场的普遍关切。

央行在货币政策上如此高密度的宽松措施和预期释放,让很多市场人士对股市顿时充满了乐观情绪。

经济学家管清友就发微博称,“央行表态比三根阳线作用大,改变市场预期;市场的迟钝和犹豫让央行都急了;没有千股涨停就是机构脑子进水”。

但是随后的市场走势让乐观者被狠狠打脸,A股不但没有走出千股涨停,反而是连续三天下跌,超过70%的公司本周以下跌报收。

事实上,从历史规律和经济周期上看,降息的初期,资本市场表现往往并不会特别理想,因为这时往往对应的是经济下行期,市场会更多地担心经济压力;只有降息持续推进,基本面逐渐企稳回升,经济周期进入复苏阶段之后,这个时候的宏观环境才是对资本市场最有利的。

所以我们认为今年的资本市场不能过于乐观,明年的状况可能会更好一些。

降息虽然很难迅速带来系统性刺激,但是不代表市场上没有受益方向。降息对股市的短期影响,主要在于对估值的提升,受益较大的,显然就是业绩不错而估值较低的板块。这或许就是券商、银行、保险等大金融行业本周相对抗跌、成为市场护盘主力的重要原因。

▲中证银行指数PB走势 来源:Wind

回顾历史,A股并非没有出现过千股涨停的奇观。

2015年,A股从大牛市转入大股灾之后,曾经在不到3个月的时间里出现过13次千股跌停。但是在那期间,由于政策的不断救市,市场也曾出现过4次千股涨停。要知道,那时候沪深两市加起来也不过2700家上市公司,相当于有40%的公司出现了跌停或者涨停。

再往前看,2008年的超级大熊市中,市场也曾出现过千股涨停甚至大盘接近涨停的盛况。一次是在2008年4月24日,因为证券交易印花税率出现了大幅调整;一次是2008年9月19日,则是因为印花税征收从双边改成单边。

梳理过往千股涨停的规律,我们可以得出几个结论:

首先,市场出现千股涨停的情况,基本上都是在大熊市。股谚有云,牛市易暴跌,熊市易暴涨。在长期单边市场中,急速的反向大幅波动,往往是情绪释放的重要现象,也是趋势持续过程中极富戏剧性的小插曲。

其次,千股涨停往往都是在市场不成熟和高波动的环境下出现,2008年时的游资、2015年时的杠杆资金,都是导致市场高波动的重要原因。

当下的市场情况,既算不上大熊市,市场成熟度和波动率也比7年前乃至10多年前成熟了很多。去年沪指更是创下了有史以来的波动率新低,一次降息显然很难导致大面积涨停现象的出现。

▲上证指数年线图 来源:Wind

虽然市场对降息反应并不积极,但是聪明资金仍然是大幅买入的状态,北上资金本周净买入超过290亿。明显看出,外资并不惧怕短期波动,更看重的是A股的长期价值。

本周国家外汇管理局披露了一组数据,也证实了外资对中国资本市场的长期看好:2018年至2021年,外资累计净增持中国境内股票和债券超7000亿美元,年均增速高达34%。

长期向好的确定性比较强,并不会改变短线市场的混沌性。专业人士之所以容易被频频打脸,还是在于太热衷去预测短期的市场走势。

▲北上资金净动向 来源:同花顺iFinD

下周就是虎年春节前的最后一个交易周了,很多投资者都在纠结,节前该持股还是持币。

我们当然没办法去预测短期走势,但是可以梳理过往的历史数据,给大家提供一些参考。

沪指在2011-2020年这十年里,平均涨幅接近1%;在节后5日、10日和20日的上涨概率均大于80%,平均涨幅分别是0.81%、1.66%和3.77%。显然,沪指在春节前后时段里的表现,要远优于其它时段,特别是节后,不管是上涨概率还是收益率,都非常不错。

不仅是指数,个股的表现也不错。除了2020年和2021年的疫情影响之外,最近几年节后10天几乎都是普涨行情,其中2017年上涨个股占比达到70.9%,2018年上涨个股占比86.1%,2019年上涨个股占比更达到97.25%。

股市之所以在春节前后容易上涨,有资金面、政策面和基本面等多方面的原因。

资金面上,春节前后正逢岁末年初财政存款上缴、外汇占款和信贷投放的高峰期,央行货币政策在这段时间有阶段性宽松预期。此外,春节前后也是公募权益类基金发行建仓的高峰期,个人投资者普遍有年终奖的理财需求,资本市场增量资金相对宽裕。

政策面上,春节前后是重大会议和重要文件比较多的时期,包括地方和全国两会、中央一号文件出台等等,在此期间发表的利好性政策,往往会有效提振市场信心。

基本面上,春节前后也是每年年报预告或者披露的重要节点,这段时间出业绩的公司,往往是市场中的优等生,其优异的业绩表现会让年报行情逐渐进入高潮。

除此之外,节日的喜庆气氛,对投资者情绪可能会有一点刺激作用,这也是重要节日前后市场表现相对较好的原因。

最后,希望持股的朋友在春节前后都能收到大红包,持币的朋友能够保持平和心态,以待更好的时机。

投资最重要的,不是抓住市场中的每一次机会,而是形成自己的投资风格和体系,踏实稳定地赚到自己认知范围的收益。

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