三季度业绩大增股价却持续走低 京东方被面板价格下行“阴霾”缠绕

2021-12-01 07:41:38 投资者网

《投资者网》先进智造行业组 张斯文

持续走低的面板价格,与京东方持续低迷的股价相伴相依。

三季报亮眼的业绩并未能够提振京东方科技集团股份有限公司(以下简称“京东方”,000725.SZ)的股价,同时公司近5年来首次出现第三季度业绩环比下滑。

不断减少的需求量,使得面板产品价格已经连续下滑数月,并且依然没有止跌迹象,这或许是导致这家全球面板龙头公司股价持续低迷的主要原因。

业绩已遇天花板?

10月28日,京东方发布今年三季报,其中公司前三季度的营业收入为1633亿元,同比大增72%;同期归属于母公司所有者的净利润为200亿元,同比大增708%,接近公司稍早发布的业绩预测上限。

数据显示,2021年三季度公司TV类产品收入占比25%,相较于二季度降低约5%;IT类产品收入占比45%,相较于二季度提高约5%;MBL及创新应用类产品收入占比30%,相较于二季度持平。其中,柔性AMOELD产品收入占比12%。

国海证券认为,京东方前三季度业绩超预期,高效运营对冲周期下行影响。信达证券认为,公司前三季度的业绩稳健向好。此外,还有国盛证券、国联证券、天风证券在公司发布三季报后,都给出了“买入”评级。

但公司在二级市场的表现却是低迷难改。

截至今年三季度末,公司的机构投资者大幅减少,从2020年底的占比41.49%,到9月末时大幅下滑到仅占比28.01%

而且,这样的情况已经持续了4个月了。自7月14日以来,京东方13个交易日累计下跌10.31%后便一蹶不振。随后的半年报、三季报业绩大增也未能有效刺激股价。

据国泰君安统计,全球面板价格自今年7月达到高点之后持续下行。到11月下旬,不同尺寸的面板价格距离高点降幅达到20%-50%。

这是由于产能过剩、下游电视、消费电子等需求下滑等因素造成的。

不过,彩电内销市场在第三季度有所回升。根据奥维云网数据显示,9月、10月内销线下渠道均价分别为5599元和6014元,同比上涨34.8%和30.9%,环比上涨11.9%和7.4%。

但京东方在这轮涨价中并未受益,甚至公司第三季度单季度营收近五年来首次出现环比下滑。

如下图所示,绿色折线表示单季度营收环比增速,红线以下表示环比下滑。可以看到,今年9月,京东方的单季度营业收入为560亿元,环比下滑近3%。这种情况自2016年以来首次出现。

面板龙头遭“抛弃”?

目前,在Wind四级行业分类“电子元件”中,有5家公司市值在“千亿”以上,分别为立讯精密(002475.SZ)、京东方A、歌尔股份(002241.SZ)、三环集团(300408.SZ)、中航光电(002179.SZ)。

这五家公司为电子元件不同领域的“龙头”公司,立讯精密主要生产电子产品的精密组件、京东方主要生产面板产品、歌尔股份主要生产声学产品、三环集团主要生产通信、半导体等材料、中航光电主要生产光、电器件及设备。

从近一个月股价表现来看,京东方与其它四家公司差距明显,具体如下表所示。值得注意的是,京东方的市盈率仅有8.36倍,但目前依旧没能挽回市场的信心。

京东方的毛利率在今年三季度大幅提高,从2020年的19.72%大幅增长至32.05%,在上述公司中排名第3,具体如下表。

此外,这家公司今年的ROE也大涨一个量级。

据Wind数据显示,京东方在今年前三季度的ROE为19.76%,在这五家公司中排名第一。这一数据相比2020年更是大幅增长了14%。

相比之下,其他4家公司尽管这些数据并没有明显提升,甚至立讯精密今年三季度的ROE相比去年出现了“腰斩”,但它们的股价却取得了不同程度的上涨。

对此现象,有市场分析人士认为,面板价格之前已经持续涨了一年多,近4个月的连续下跌后,价格已经逼近2020年年初水平,而公司业绩对面板价格反应较为敏感,因此尽管相关数据较好,但未来面板市场的不确定性加大,或许是京东方股价持续走低的重要原因。

尽管面板产品价格持续下跌,但同行业公司股价表现却强于京东方。

据Wind数据显示,中信面板成份股共有长阳科技、维信诺、亚世光电、龙腾光电、深华发、深天马、TCL科技、彩虹股份、和辉光电、京东方,共计10家公司。

而从近一个月股价表现来看,只有京东方收跌,其它9家公司均取得了不同程度的上涨,如下表所示。

从毛利率看,京东方今年前三季度32.05%的毛利率能够排到这10家公司的第三位。

10月21日,有投资者在深交所官方平台互动易上向京东方提问:“CINNOResearch研究称,京东方9月液晶产线平均稼动率(指设备在所能提供的时间内为了创造价值而占用的时间所占的比重。)下滑至83%左右,幅度高达10个百分点。G10.5线投产较8月减少11个百分点,G8.5线投产较8月减少4个百分点。公司9月回复称合肥B9目前产能145K,10月回复称各产线运营情况良好,订单饱满。请问:一、CINNOResearch研究所称产线稼动情况是否属实?二、公司在未表述投片产能大幅下降的情况下,称订单饱满,是否是在误导投资人?”

也就是说,受此轮面板价格下跌影响,上述研究认为,“京东方生产同样价值的产品,要花费更多的时间了。”

京东方并没有直接回答这名投资者的问题,公司在11月26日对这名投资者回复称:“随着公司各产线新技术的增加、新产品研发的投入以及产品结构的调整,会导致产线投片量的变化,公司将充分发挥产品结构和战略客户丰富的特点,突出技术优势,不断提升竞争力,以确保公司整体盈利性的最大化。”

虽然当下面板行业整体不容乐观,但京东方最近刚刚投建的车载显示生产线,受到了有的机构认可。

10月28日,京东方公告称随着行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加,以及新能源汽车的快速兴起,为顺应和把握发展趋势,抢占智能制造发展先机,公司及京东方精电下属公司以自筹资金出资,总投资约25亿元,于成都投建车载显示基地,预计达产后年产车载显示屏约1,440万片5"~35"的车载显示模组。该项目建设时施期从2021年至2022年,公司将力争在2022年底开始投产。

信达证券认为,此次成都车载显示项目将通过强化公司车载模组端制造能力,打造从面板到模组的全面定制化供应能力,为客户提供一站式解决方案,从而进一步强化京东方在车载显示领域的龙头地位。

实际上,在行业调整大背景下,三季度公司仍保持良好的盈利水平实属难得。但“叫好不叫座”的公司股价,也表达了投资者对公司现阶段所处环境的较为“悲观”的看法。

对于面板价格未来的走势变化,以及如何影响京东方的业绩,《投资者网》将会持续关注。(思维财经出品)■

京东方

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