在居民财富储值方式由投资性房地产和保本理财向标准化金融资产转变的历史性背景下，以产品代销和资产管理为主要范畴的财富管理业务将迎来黄金发展期。
券商行业各类轻资产业务增速
随着房住不炒、资管新规和资本市场深化改革的持续推进，A股市场的投融资功能不断完善、资本市场运行的稳定性不断增强、机构投资者力量不断壮大、券商重资产业务的非方向性摆布不断提高，带来了证券公司的资产质量和盈利能力均实现了较大突破和改善，从各业务线经营逻辑的变化到实际业务报表的反馈，均体现了券商当前业绩开始呈现较好的稳步成长状态。
从业绩来看，自2019年以来，证券行业业绩整体持续增长，营业收入年化复合增长率为29.77%，净利润年化复合增长率为53.77%，且业绩的稳定性显著好于2019年以前。2021上半年行业实现营业收入2324.14亿元（同比+8·9%），实现净利润902.79亿元（同比+8·6%）。
半年度行业整体营收、净利润、公司家数（亿元）
2019年以来，围绕融资端改革和投资端改革，资本市场深化改革持续推进，先后经历科创板设立、创业板改革、北交所设立、壮大机构投资者、高水平对外开放等一系列改革，证券行业高质量发展之路不断清晰。
但是，估值水平无论从PE法还是PB法来看，当前证券行业都处于低位，并未真实反映行业的深刻变化。我们认为，随着轻资本业务由周期性走向成长性，无论估值水平还是估值体系都有望重塑。
证券行业历年PB估值
以美国投行的估值体系的变迁为例。我们可以看到。近年来，随着高盛、大摩的零售业务不断加强，其业绩的稳定性与PB估值均体现了不同程度的提升。
大摩&高盛PB估值变动
当前券商板块PE估值更处在2011年以来的11%分位，已然处于底部区域。财富管理业务优势突出的券商将获得更稳定的业绩增长和更有溢价的估值水平。中富金石建议重点关注：东方财富、广发证券。
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