作者|赵士勇
昨天，无锡企业中科微至（688211）登陆科创板上市，这也是无锡市第100家上市公司，数量仅次于苏州市，而总市值位居江苏省第一位。
但不幸的是，中科微至开盘后就直接跌破了发行价，直至收盘也未能收复。而且在今天又继续下跌，午盘收于76.03元，较90.2元发行价已经跌掉了近16%。
事实上，算上中科微至，最近六个交易日已经五只新股首日破发，其中三家是科创板公司，一家是创业板公司，这也意味着打新股的躺赢时代终于结束了。
“大肉签”变成“割肉签”
打新股以前是稳赚不赔的，而且是价格越高的股票，赚的就越多，人家一般把高价新股称为“大肉签”，上市当天就能翻个几倍，如果运气好，后面还会再送10个涨停板。
中科微至曾经是一枚超级“大肉签”，发行价90.2元，按照以前新股不败规律，上市之后怎么着也能翻个两倍。所以中签的群众估计做梦都能笑醒。
但没想到好不容易中的签，却踩了一个大雷。
中科微至在集合竞价阶段就跌破了发行价，开盘后又一路低走，中间甚至连个像样的反弹都没有，最终报收于78.81元，如果中间不卖的话，中500股就净亏5700块。
估计也很多人都想着第二天总该反弹了吧。然而并没有。
今天中科微至开盘后确实有短暂翻红，但不久就沉了下去，到上午收盘又跌了将近4%。
说好的“大肉签”怎么成了“割肉签”了？这个场景估计把很多中签群众都整懵逼了。
不过中签中科微至的投资者并不孤单。
就在今天，另外一只上市科创板新股新锐股份（688257）也直接破发，到上午收盘下跌近13%，这是近六个交易日，上市首日破发的第五只新股。
10月25日，有两只新股出现破发。科创板N凯尔达、创业板N可孚上市首日双双一度破发。
10月22日，科创板新股中自科技上周五上市即破发。
为什么市场不买账了？
为甚新股上市会破发，其最根本原因还是打新规则的变化，新股发行估值大幅提高，压缩了二级市场的炒作空间。
9月18日，上交所和深交所分别发布新修订后的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票》、《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。
这些新规对新股发行规则做出三方面调整：一是将最高报价剔除比例从10%降低至3%；二是倡导超过“四个值”定价要求，超过幅度不高于30%；三是强化报价行为监管。
所谓 “四值”孰低，指的是剔除最高报价后，应披露网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金和养老金剩余报价的中位数和加权平均数等信息组成的四个数值。
这样一来就导致市场询价入围情况与定价中枢发生了较大变化，主承销商的自主定价权力更高。据华安证券的报告，在实施过程中，大部分承销商将高剔比例定为1%。
据《第一财经》统计，新规实施后已有多只新股最终IPO价格定价突破“四值”孰低，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需延迟申购。
截至昨天，共有7只新股定价突破“四值”孰低，为高铁电气、百胜智能、久盛电气、可孚医疗、中科微至、戎美股份、深城交。其中深成交IPO价格超出“四值”孰低幅度最大，为7.27%。
比如中科微至的发行市盈率高达61.31倍，远远高于此前的新股发行估值。
以前新股发行估值偏低，便宜都让二级市场炒作资金占了，上市公司圈的钱很有限。
承销商提高了发行估值，实际上就是提高了上市公司募资规模和中介机构发行费用，而二级市场的获利空间就小了。
破发是件好事
证券市场本身是一个高风险高收益的定位，如果是无风险套利，这本身就是不正常的。
上市公司股票的定价是一种市场化博弈，就是发行方和二级市场投资者的博弈，发行价市场应该逐步放开，把定价权交给市场，最终达到一个良性的平衡。
发行上市后有涨有跌，才能真正体现注册制下的“市场化定价”，打压炒新的畸形市场，促使投资者更多的从公司价值角度进行交易，而不是“无脑式打新”。
所以，上市新股破发，从长远来说，其实是一件好事，你认为呢？
（江苏金融圈授权浑水调研独家发布，转载引用请注明出处）
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